期铜价格暴涨后暴跌 蹦极现象撞了谁的腰

　　进入6月份以来，一度在两个月内价格暴涨近两倍的期铜，形式急转直下。伦铜自5月份的近9000美元/吨，暴跌到本周二的6420美元/吨，跌去2000多美元；国内8月期铜则从85000元/吨的价格，在本周四跌至54900元/吨。但在本周最后两个交易日，国内期铜价格又出现绝地反弹，沪市8月期铜在周四当天振幅近10%，最后强劲反弹至59750元/吨收盘。期铜价格恍如坐上了过山车， 期铜蹦级、特别是近期的暴跌，对上下游上市公司的直接影响在哪里?

　　铜生产商：利润已被锁定

　　“期铜价格短期内的暴涨暴跌对我们利润的影响不明显。原因是我们的利润已被锁定。”一家大型铜生产企业人士告诉记者。

　　他进一步分析：首先，公司全年的利润计划在年初已经确立，而那时铜价还在3000美元/吨附近，即使现在暴跌到6000美元/吨，仍高于我们的预期。当然，我们会随着市场价格的变动随时调整盈利预期，但当前的价格依然是较高的；其次，我们对在国际市场购入的原料--铜精矿，全部做了套期保值，对在国内卖出的产品也做了30%的套保，这样就锁定了利润，控制了风险。

　　该公司的主营业务以采矿和有色金属冶炼为主， 作为我国最大的铜生产企业，其铜矿的自给率是45%，其余55%依赖外购。该公司将从国际市场购买的铜精矿，百分之百在期货市场套保来锁定收益。该人士给记者做了个套保的模拟介绍：比如以现货价格每吨6000美元买入1吨铜精矿，同时就在国际期货市场卖出1吨产成品电解铜，卖出价格包含了成本和收益，当期铜出现暴跌，现货铜价跌到每吨6000美元，但由于买入时已经做了对应的套保，在高位卖出期货，最后虽然现货亏损但期货盈利，实际利润被锁定。

　　“期铜暴跌对我们企业直接的影响是套保业务不再体现亏损。”他说，对于供应商来说，套保指的是卖出保值，在期货暴涨过程中，套保由于锁定利润，少赚了钱；而在暴跌中，则多赚了钱。作为三地上市的大型企业，该公司采用国际会计准则的财务报表中，套保计入投资收益，直接体现在损益表中，少赚钱就是亏损，多赚钱体现为盈利。

　　云南铜业又是另外一种情况，该公司销售副总告诉记者：“铜在每吨8000--9000美元时，我们也没赚那么多，现在也不会赚这么少。因为我们对重要客户如电缆、空调等企业的供货价格都是一个长期平均价。”

　　G云铜(000878)有关人士披露，国际铜价上到每吨8000美元以上时，他们已经很少套保了，“伦敦金属期货交易所和国内的上海金属期货交易所都在那时先后提高了保证金比率，从而提高交易成本，此外，在实际从操作中，国际国内两个交易所的交易规则，比如开始时间等不同，也增加了套保的难度。”

　　他说，目前的国际市场的保证金水平是单月期30%，意味着30%的资金占压，同时，企业生产环节的资金成本也在增加，铜生产周期本来就长，再加上原料价格的提高，企业肯定要先满足生产。

　　“我们几大铜生产企业直接拥有资源，掌握从开采到冶炼加工完整产业链的并不多”，君安

证券分析师周明介绍，上市公司中拥有矿山只有G江铜(600362)、G铜都(000630)两家，原料自给率最高点是G 江铜，为45%，G铜都为20%。此外G云铜拟通过定向增发拥有铜矿。因而，铜生产企业只有部分利润直接与铜价挂勾。周明说，拿G江铜为例，其年自产铜16万吨，理论上铜价每吨上涨1万元，其含税收入增加16亿元。

　　而冶炼业务方面，只赚取加工费，利润并没有跟随期铜价格的上涨而获得相应的高利润.甚至在今年还出现了亏损。“这也是日前我们8家铜企业联合起来，主动减产10%，向国外供货商谈判的原因.”G云铜人士说。

　　空调企业：铜价传导较慢

　　生产企业锁定利润，用铜企业的情形又如何?铜消费大户是电缆、铜材加工企业以及空调企业，上市企业中铜占成本比重最大的是空调业。据美的集团方洪波的说法，铜价占空调成本的10%—15%。

　　G 美的(000527)董秘向春江说：“期货对现货的传导没有那么快。”原因是，他们主要通过与供应商签定长期协议而锁定成本的。

　　“铜价暴跌对我们肯定是好事。”另一家大型空调企业发言人说，但他承认空调企业的成本影响不会即刻反映出来。他算了一笔帐：大型企业总资产的周转率是1年1次，原材料则是1年几次，即使铜价如此之高，也要保证两个月的库存。他也透露，他所在的企业也是按照一段时间的平均价来结算铜价的。

　　期铜近期的暴跌是否会使空调涨价缺乏依据，进而影响空调企业的当期利润呢?该人士否认这个说法。他说，铜价实际上是从2000美元/吨价格开始上涨的，即使现在跌到6000多美元/吨，对用铜企业来说，大大增加了成本。不仅如此，近年来包括原油在内的大宗商品价格的全面上涨，从整体上提高了企业的成本支出。因而，空调涨价的理由是充足。他也提出，作为消费品行业的竞争是十分激烈的，涨价是迫不得已，一旦原材料价格下来了，或有便宜的替代品，空调肯定会降价。

　　有业内专家指出，短期铜价暴跌对用铜企业的影响并不明显，倒是连续几年的暴涨严重影响了行业的竞争力，铜材企业很多规模较小，已无法接受订单；中小空调企业也没有利润空间，行业集中度在提高。

　　铜价会往哪里走?

　　“铜价往上走。”浙江金属集团属下的金达期货总经理顾海国说， “本次是技术性回调，期铜仍处牛市。”

　　平安期货分析师王兆先也认为，底部已经形成，这是一个中期调整行情。

　　周明从行业基本面分析得出的结论是未来走势并不一定是下降的。

　　曾一度在8月期铜中创出最大交易量的浙江中大期货总经理林皓认为，期铜能上涨到8000美元/吨，是由期铜的自然属性和金融属性同时决定的。他说，未来走势要看观察国际基金是否重返市场。他认为，包括期铜在内的国际大宗商品市场以及国际主要

股票市场近期的暴跌及反弹，是资金对快速上升的通货膨胀预期的担忧而引发。本月底

美联储是否加息，直接影响国际基金对大市的判断，影响他们的资产配置。

　　而在自然属性方面，林皓的看法是：国际市场对铜的需求真实存在，但中国因素显然被夸大了。因而一方面要看国内经济运行的情况，另一方面也要关注其他国家，如欧洲、拉美、印度等的需求。很多国家的需求都在增长，铜价保持现在的高位是有依据的。

　　铜生产企业也认同这个观点。G云铜有关人士说，我们要求铜精矿供应商降低价格，提高加工费，但是印度、韩国、日本等国家却仍然接受现在的高价格。他并提醒，国内对铜的需求，主要关注二季度铜精矿的进口情况。一季度，我们铜精矿进口同比下降，很大的原因是多家企业的大检修造成，因而二季度的数字更有意义。

　　周明认为，鉴于国内铜生产企业很多主要以冶炼为主，其业绩与铜价影响不大，铜生产企业的业绩要看8大铜业公司本次参与国际谈判，争取加工费的情况。

　　用铜企业方面认为，8000美元/吨的铜价得不到基本面支持，如果再往上涨，我们肯定不买了，但3000--4000美元/吨的价格是有需求的。有专家指出，空调用铜尚无替代品，但在电缆业方面，以铜为主要原料的的外架高压线已经可以用铝来替代了。作为消费品的空调目前是将成本转嫁到消费者身上了，但是要警惕，铜价过高导致终极消费的需求走软，削减相关企业的收入，反过来又会给原材料价格以沉重一击。