国内外价差继续扩大 铜价仍有望出现上涨走势(2)

　　2。　期货期权持仓结构及变化

　　最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模再次出现明显减少，其中非商业部分本周再次大幅度减持其手中的多头部位，且空头部位也出现了明显的增加，对期价的上涨形成了威慑力量，截止目前基金总体持仓规模持续减少造成了市场流动性较差，基金的净空格局优势进一步扩大；此外，相对应的，商业性方面的空头部位本周再次大幅度减持，并直接造成了本周期价的回升。

　　就LME期权方面及持仓分布来看，从近期6月期权持仓和成交量情况来看，看涨期权及看跌期权的成交比较清淡，持仓变化也不明显，对期价的指引作用减弱。

　　

CFTC非商业净值与LME三月铜价关系图（来源：中大期货）

　　整体上看，期货期权持仓结构截止目前呈现中性偏空局面，支持本周期价回升的主要力量来源于商业性方面空头部位的回补，而从总体持仓规模及结构来看，对铜价的理论支撑作用被进一步的削弱；尽管从短期来看暂时尚不具备再次持续性回落的要求，但是中线看涨氛围似乎已然堪忧。

　　

LME铜价与期货期权持仓对比图（来源：中大期货）

　　三、相关基本面动态

　　1。　4月耐久财订单下滑4.8%

　　美国商务部公布，4月耐久财订单下滑4.8%；3月修正後为增长　6.6%，初值为增长6.4%。

　　以下为详细数据(经季节调整後较上月变动百分比，%)：

　　06年4月　06年3月　06年2月

　　总体新订单　　-4.8　　　6.6　　3.6

　　扣除运输　　　-1.1　　　3.5　　-1.2

　　扣除国防　　　-3.8　　　6.3　　1.2

　　电脑／电子产品-10.4　　12.0　　6.3

　　运输设备　　　-12.7　　13.9　　17.1

　　资本财　　　　-8.1　　12.3　　11.6

　　非国防资本财　-6.0　　11.9　　4.7

　　扣除飞机的非国防资本财

　　-1.7　　　3.6　　-1.0

　　分析师原预估美国4月耐久财订单会下滑0.5%，扣除运输的耐久财订单增加0.5%，扣除飞　机的非国防资本财订单减少0.8%。

　　2。　第一季GDP环比年率修正值为成长5.3%

　　美国商务部公布，第一季经季节调整实质国內生产总值(GDP)环　比年率修正值为成长5.3%，最终销售为增长5.5%。

　　环比年率是以季度变动率推算，代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率。

　　第一季GDP修正值详细数据如下(变动百分比，%；季度数据为环比年率)：

　　第一季　　第一季　　第四季　　2005年

　　修正值　　初估值

　　实质GDP环比年率　　　　　　　5.3　　　　4.8　　　1.7　　　3.5

　　国內产品最终销售　　　　　　5.5　　　　5.4　　　-0.2　　　3.8

　　个人消费支出(PCE)物价指数　　2.0　　　　2.0　　　2.9　　　2.8

　　核心PCE物价指数　　　　　　　2.0　　　　2.0　　　2.4　　　2.0

　　GDP隐性平减指数　　　　　　　3.3　　　　3.3　　　3.5　　　2.8

　　消费者支出　　　　　　　　　5.2　　　　5.5　　　0.9　　　3.5

　　耐久财(耐用品)　　　　　　　20.5　　　20.6　　-16.6　　　4.5

　　非耐久财　　　　　　　　　　5.7　　　　5.4　　　5.0　　　4.4

　　服务业　　　　　　　　　　　2.2　　　　2.8　　　2.6　　　2.9

　　企业投资　　　　　　　　　　13.1　　　14.3　　　4.5　　　8.6

　　房屋投资　　　　　　　　　　3.1　　　　2.6　　　2.8　　　7.1

　　出口　　　　　　　　　　　　14.7　　　12.1　　　5.1　　　6.9

　　进口　　　　　　　　　　　　12.8　　　13.0　　　12.1　　　6.3

　　政府支出　　　　　　　　　　4.3　　　　3.9　　　-0.8　　　1.8

　　根据路透调查，分析师原预估美国第一季GDP修正值为成长5.7%，最终销售增长5.7%，隐　性平减指数成长3.3%。

　　3。　中国4月铜产量为242,500吨　同比增长25.9%

　　中国国家统计局公布的数据显示，中国4月铜产量同比增长25.9%至242,500吨。

　　1-4月产量达到937,000吨，较上年同期增长26.7%。　

　　四、结论和操作建议：

　　传统基本面及相关交易侧面因素对铜价支持作用减弱，但是铜价短期内恐难获得更多的下跌压力，高位运行可能仍是下一阶段铜价运行的主要基调，而从图表面上来看，前期高点8700美圆附近的得失将关系到中期铜价能否继续向上拓展空间，短期而言，8350美圆附近的得失则值得关注。

　　中大期货研究所

　　孙炜

[上一页]　[1]　[2]