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作者：黄杰、周远征 来源：中国经营报
“铜已经不再是铜，我现在已经懒得研究它，也研究不了了。”有着10年看市经历的某期货公司有色金属现货分析师无奈地告诉记者。
5月17日，伦敦期铜报于8075美元，终于下跌了330美元。而在此前，国内外期铜市场
持续上演联袂上涨、屡创历史新高的好戏。其中仅仅在“五一”之前几个交易日，沪铜就累计上涨10530元/吨，与2005年铜价全年上涨幅度相当。
“可怕又可爱的金融属性已经悄然附到了铜的身上。在金融属性的牵引下，铜兼容了商品期货和金融资本两大看点，成了一个涨跌身不由己的怪物。”南华期货公司期货研究所所长朱斌分析说。
保值功能凸现
2002年伦敦期铜库存处于最高峰，达98万吨，此时铜在中国的市价最低仅为1.6万元/吨左右，最高也不超过2万元/吨。但从2003年始，受诸多因素刺激，伦敦期铜库存直线下降到50万吨以下，甚至在最低谷时不足10万吨。与之相对，中国对铜的需求量明显攀升，跃居世界消费量第一，其中近40%的需求量要依靠进口。
“2005年我国铜库存有了小幅攀升，但在国储铜事件影响下，中国发展需要大量铜的事实直接曝光，这也是铜价扶摇直上、具备金融属性的一个关键因素。”国金证券有色金属分析师李追阳对国内铜库存严重偏低的现状感到忧虑。
在供应与需求严重脱节的背后，是我国近10年来铜矿山建设投入严重不足，探矿技术滞后，直接导致市场各层面普遍看好铜价基本面。
李追阳认为，这种基本面反馈到市场操作上，就形成铜投机商高持仓、轻易不愿抛售的心态。“铜已经被人们看成了具有保值作用的新兴保值工具——在这之前，也只有黄金和白银具有低库存、高持仓、高升水三大金融属性，而铜目前确实具备了这些。”中粮期货经纪公司交易部副经理杨英辉分析说。
多种因素促升铜价
“如果铜是简单的供求关系失衡，解决办法或许会简单一点。”多位研究人士在接受记者采访时表示。
但事实上，除了中国铜需求极大这一基本面，在遭遇国储铜事件的同时，期铜市场还迎来诸多促使铜价飚升的外部因素。
据杨英辉分析，全球宏观经济全面向好、美元近期受压贬值、基金尤其是指数基金大举进入商品期货市场、全球可能会摆脱低利率时代、石油价格急剧攀升、黄金避险作用明显凸现、世界范围内供求关系震荡等7大因素是国内外铜价不断上涨的基础背景。
“在这种背景下，除了黄金和白银，市场投资者没有理由不选择铜来作为保值和避险工具。”
杨英辉仅以全球宏观经济向好为例分析说，2005年，美国GDP增长3.5%，就业状况明显改善，各月失业率明显低于2004年同期。日本经济复苏迹象也很明显，当年GDP增长高达2.8%，日本经济连续49个月实现了温和增长，当年第四季度GDP更是飙升了4.2%。而欧元区经济缓慢复苏的迹象亦很明显。
与此同时，分析师们还普遍提高了对日本、欧元区经济的预期。
经济普遍看好意味着除了美国之外，全世界都和中国一样，对铜都有着极大的需求。朱斌表示，金融属性“黄袍加身”于铜，既在意料之外，亦在情理之中。
暴涨暗藏危机
在金融界人士眼里，铜所具有的金融属性显然也给投资者带来了新的机会。
“市场上又多了一种可以发挥金融属性的产品，这对缓和眼下急迫的美元‘自发’贬值具有一定缓冲作用，让投资者发现了一个合理规避风险的金属货币。”中国银行全球金融市场部高级分析师方明表示。
当然 ，硬币总是有两面。
“从目前看，尽管国内供求关系失衡是铜具有金融属性的支撑点之一，但现在铜价显然已经不再受基本需求的控制。当游资撤退的时候，或许铜价就会暴跌。”杨英辉分析说。
“这也意味着铜已经被资本看成一个极具开发和炒作价值的投资工具。诸多投资客对铜到底能做什么用、价值到底有多大并不关心。他们希冀通过很高的持仓来最大程度地拉高铜的基本价格，发掘铜的投资价值。”飞马集团(美国)期货公司国际期货部副总裁施云付指出。
施云付认为，这也意味着当基金或者投资客一旦判定无法拉动和发现价值的时候，就会大举看空；那时，铜市目前持续上涨就会很快被持续的下跌取代。
小资料 期货升水(backwardation)是指近期价格高于远期价格。例如：若现货/三个月期为升水18美元，则表示现货价较三个月期货价高18美元。假设三个月期价为2000美元/吨，那么现货价就为2018(2000＋18=2018)美元/吨。
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