研究：铜牛行情仍在奔跑 9000美元不是终点

　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	7695	8790	7475	8475	392390	775
LME三月期铝	2915	3300	2840	3100	646910	175
SHFE铜0607	70010	83880	70010	81500	98070	13500
SHFE铝0608	22230	24730	22000	23990	569780	2380
COMEX7月铜	351.40	404.00	341.15	386.50	44220	37.40

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所金属铜库存变化图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净仓与COMEX价格走势图（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　铜牛仍在奔跑，9000美元不是终点

　　上周LME三个月铜价继续上涨775美元，周内最高冲至8800美元，周五小幅调整至8475美元。相比较于单日590美元的上涨幅度，不到200美元的调整回落应该算不上大的调整。笔者认为，铜价在5月份的上涨仍然没有宣告结束，9000美元不会是行情的终点站。

　　预期5月份铜价上涨没有结束，与铜市场的供需基本面并无紧要联系。笔者认为铜市场不能够改变供应短缺局面是铜价维持牛市格局的一个重要基础，而铜价在牛市当中能够走到多高则很难通过基本面来平估。目前LME铜市场一个非常显著的矛盾是库存与持仓之间的矛盾，而供需关系对铜市场的影响需要通过交易所库存来影响铜市场的定价。虽然LME铜库存量并不处于历史最低位，但是库存增量直接受制于产需关系，由于产量增长潜能受到各种各样的问题制约，铜市场的库存也就难以在现有基础上显著增长，尤其在经历连年大幅度库存消耗之后，全球库存量处于历史低位水准，库存消费比持续下降支持铜价持续走牛走高。当然我们很难理解铜价在短短5个月里接近翻番的上涨表现，但面对LME铜市场超过600万吨总持仓规模，以及超过300万吨的3个月内持仓规模，空头资金显然处于十分不利的位置。虽然铜价持续暴涨，但我们并未看到铜市场的持仓规模有显著下降出现，因而僵持的矛盾需要寻找突破口。从上周交易情况来看，集中到期合约与交割难题不仅仅推升了近月铜价的升水条件，同时也在推动铜价持续上涨。因为铜价上涨过快，LME交易所为此提高了交易保证金，虽然多空双方需要增加等量的保证金，不过空方的压力要明显的大于多方，因为空头一直处于不利的浮亏状态。如果说铜价会出现大幅度的调整行情，但我们也很难预期调整会与空头主动抛空有关。正因为多头依然处于主动，而且多头获利平仓尚不积极，随着第三个星期三结算日的临近，铜价仍具备继续大涨的潜力。

　　综上分析，笔者认为LME三个月铜价在5月份将会冲上9000美元大关。操作建议，持有远期多头头寸。

　　北方期货 杨文虎