期铜牛市料将贯穿整个年度 6000美元再难回头

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	6715	6787.5	6175	6779.5	383230	639.5
LME三月期铝	2645	2781	2597.5	2775	720460	180
SHFE铜0607	58000	62500	57810	59190	229590	1840
SHFE铝0607	20650	21520	20630	20990	791840	400
COMEX7月铜	280.50	311.50	280.00	310.50	46510	31.00

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所金属铜库存变化图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净仓变化与COMEX铜价走势图（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　铜牛不回头，6000美元已难回

　　期铜市场刷新记录的频率越来越高也越来越快，当我们还在为复活节后单日上涨的350美元而啧啧时，周内最后交易日又创造了414美元涨幅的新纪录。

　　现在主导铜价上涨多少或者下跌多少已经不由基本面因素来决定。基本面所能告诉我们的只有供求关系在较长一段时期内仍将保持紧张的局面，不过就是这样一条简单的因素决定了铜价的牛市将不会发生逆转。但我们很难从这个因素当中读出铜价可以涨到多高。

　　当周四交易日在期银大幅走出大幅下跌行情，基本金属市场也因而受到波及，同时也点燃了市场对金属铜价回调行情一丝希望，但很快这样的希望以铜价更猛烈的上涨而破灭。铜价已经难以走出大幅度的调整行情，因为市场已被多头资金牢牢掌控。

　　铜牛行情之所以能够走出如此波澜壮阔的行情与参与市场的资金有着密切的联系。在早期的牛市行情中，参与到铜市场的资金多是CTA商品投资基金，这些资金以起敏锐的嗅觉把握了铜市场第一波上涨行情，但这些资金在面临高额获利回报时也会选择获利平仓，从而能够引发市场走出较大幅度的调整行情。但是在2005年之后，更大规模的养老基金、捐助基金、共同基金等长线基金不断涌进商品市场则减缓了铜价的波动幅度，同时增强了铜价上涨的能量。从LME持仓变化来分析，自2005年5月31日以来，LME三个月内的持仓一直保持在11万张到13万张之内波动，而3个月之后的持仓则保持了稳健的增长势头。在2005年5月31日，LME三个月后的持仓量为57715张，而到了2006年4月20日持仓量则高达122299张，正是由于长线买盘的不断进场使得铜价的调整空间被压缩，上涨更加稳健。LME市场的高持仓量与低库存量是对空头资金最为不利的局面，我们不做总持仓规模与库存之间比较，仅从2005年5月31日以来，LME持仓量增长了72131张即超过180万吨的规模，而LME库存不足12万吨，很显然资金与库存之间的鲜明对比决定了多空资金对市场的掌握权。而且在基本面来看，供应不能持续过剩甚至看不到过剩的情况下，铜价走出逆转行情的可能性是微乎其微的。

　　综上分析，笔者认为铜价的牛市料将贯穿2006年整个年度，而在五一节前三个月铜价有望冲击7000美元，年内调整将难以回到6000美元下方。操作建议，观望并等待合适的调整机会。

　　北方期货 杨文虎