期铜强势继续保持不变 内外差价恶化推波助澜(2)

　　二、要点浅析：

　　1、市场继续强化供给紧张忧虑，国内外差价恶化推波助澜

　　近期在库存减少，铜矿事故及罢工等因素的支持下，铜价的反应较为敏感，高位运行可能是后一阶段铜价趋势的主基调，近期墨西哥集团罢工的持续对铜市影响较大，近期又有智利铜矿工人威胁进行罢工的消息，恐又会对铜市产生刺激；LME 库存的持续减少以及升贴水的上扬似乎也显示出现货紧张的势头。

　　随着铜价的上涨，升贴水的上扬，国内进口渠道又有恶化迹象，而在传统消费旺季到来之际，铜价预计将很难出现像样的回落调整过程，高位运行一段时期内可能将仍然是其运行的主基调。

	进口成本	沪铜现货月价格	进口赢亏	实际比值	进口比值
2006.4.07	56918	54010	-2908	9.263	9.761
2006.4.10	57395	54800	-2595	9.308	9.749
2006.4.11	58605	56060	-2545	9.324	9.747
2006.4.12	58549	55750	-2799	9.289	9.755
2006.4.13	59859	56100	-3759	9.148	9.761

　　短期而言，随着第三个周三以及国内交割日之后，挤仓走势有望得到缓解，加上近几周上涨幅度过大，下一阶段需谨防期价的短线修正走势。中期而言，强势继续保持不变。

　　2. 期货期权持仓结构及变化

　　近期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模出现明显增加，其中非商业部分继续增持其手中的多头部位和空头部位，且空头部位的增加幅度明显加大，截止本周为止，非商业性方面持仓结构继续保持少量净空格局；此外，商业性方面多头部位和空头部位也明显增加，且多头部位增加明显。

  　就期权方面及持仓分布来看，四月的看涨期权在本月第一个周三之后，围绕5000 上下的近4000 张看涨期权基本选择执行，而随着本月第三个周三的临近，上述买盘的持仓稳定性经受了考验，此外，从近期5 月期权持仓和成交量情况来按，看涨期权的成交清淡，看跌期权的成交和持仓情况有所活跃，此举颇有保护性色彩。

　　CFTC非商业净持仓与LME三月铜价关联图

　　

CFTC非商业净持仓与LME三月铜价关联图（来源：中大期货）

　　整体上看，期货期权持仓结构目前继续呈现偏多格局，近几周以来伦敦市场的上扬与基金买盘及与期权相关的买盘的出现紧密相关，但是非商业方面持仓结构的变化增加似乎提示我们，空头部位的持续明显增加在部分保护多头部位的基础上同时也加大了基金多头部位进行对冲的可能性，这可能预示我们后市铜价高位宽幅震荡的可能性正在逐步加大过程中，而从短周期来看，在本月第三个周三到期日附近，短周期内的看涨氛围恐会有所抑制，届时期价也存在一定的回落修正要求。

　　LME铜价及近月期权持仓 (美圆)

　　

　LME铜价及近月期权持仓图（来源：中大期货）

　　LME铜价及近月期权持仓

　　

LME铜价及近月期权持仓图（来源：中大期货）

　　三、相关基本面动态

　　1. 4 月密西根大学消费者信心指数初值为89.2

　　据周四公布的一份报告以及市场消息人士透露,4 月密西根大学消费者信心指数初值为89.2,3 月终值为88.9.

　　路透访问的分析师预估中值显示,4 月初值料为89.0.

　　2. 墨西哥集团称能履行4月铜供应合同 但之后难以保证

　　金属生产商墨西哥集团周三表示,其能够履行4 月铜供应合同,但对于以後的合同则难以保证.该公司的部分工人已经进行了20 天的罢工.

　　位于墨西哥北部索诺拉州(Sonora)La Caridad铜矿的工人于3月24日开始罢工,以声援一位工会领袖.墨西哥集团被迫于周一宣布遭遇不可抗力.

　　是次罢工帮助推动全球市场铜价升至纪录高位.

　　墨西哥各地的其他矿工和钢铁工人也离开工作岗位以示支持,罢工人数一度达到4,000 多人.

　　罢工的目的是迫使政府承认Napoleon Gomez 是工人的代表.政府指称他有贪污行为.

　　3. 中国1-3月铜和铜产品进口同比下降

　　中国海关公布数据显示,中国1-3 月铜和铜产品进口同比下降19.8%至49.1561 万吨，3 月铜和铜产品进口量为19.1351万吨。

　　4.智利Codelco公司合同工人威胁5月1日开始罢工

　　智利国有Codelco公司工会合同工人威胁将于5 月1日开始罢工，他们认为公司并未实践2 月达成的协议。

　　合同工人于2 月7 日结束了长达数周的罢工，因为Codelco公司表示将每月支付给合同工人奖金，直到Andina 矿山生产条件改善，且合同工人雇佣者提供工作服和清洁服务。

　　工会领导人上周同公司人力资源部副主席Francisco Tomic会面，Tomic保证公司会履行协议，“但公司并未这么做，”工会发言人Cristian Cuevas对La Tercera 报如此说到。

　　几个工会领导人都拒绝就此作出评论，他们表示Cuevas是唯一授权的发言人。Cuevas也并未就此作出评论。

　　四、结论和操作建议：

　　铜价继续维持在牛市氛围之中，LME铜价的中期支撑上移至5300-5350美圆附近，短周期内而言，在四月第三个周三来临之后，短期内挤仓走势恐会逐步受到削弱，届时多头思维宜逐步收敛，谨防期价出现回落修正走势，操作上不建议盲目追高。

　　中大期货研究所
孙炜

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