期铜中期看涨依然不变 短期加速上行有望调整

　　一、行情回顾与展望

　　本周期铜大幅上扬，LME3月期收于5795美元/吨，较上周上涨405美元/吨，绝对涨幅位于历史之最。现货升水本周继续从48美元/吨下滑至26.5美元/吨。LME库存较上周下滑9225吨至112700吨。CFTC期货和期权非商业持仓为净空670手。国内主力合约606大幅上涨3430元/吨于53810元/吨，现货价较上周上涨3900元/吨于54100元/吨，显示卖期套保有所收益。上海库存周末小幅增加29吨于32097吨，COMEX库存本周出现大幅减少，从上周的35285短吨减少至17721短吨。本周跨市比值略有走强，进口亏损与上周基本持平于2200元/吨。

　　综合来看，影响本周铜价及未来铜价的各因素有：

　　1.全球经济强劲增长支撑铜价上行

　　据最新数据显示，美国3月份采购经理人指数PMI为55.2，略低于预期值，2月营建支出增长0.8%，大大高于市场预期的0.5%，该指数强于预期主要是由于民用建筑支出在上个月增长0.1%之后又增长1.3%；欧盟PMI为56.1，为2000年9月以来的最高点，显示欧元区制造业正以5年来最快的速度扩张；而来自中国3月份的PMI数据显示该指数为8个月来的高点51，表明中国制造业的扩张速度正在加快。据IMF最新预计，2006年全球GDP增长4.9%，较9月预期的4.3%有所上调。美国经济仍维持原3.5%的增速不变，而欧元区经济增速从1.8%上调至2%，日本经济增速从前期预计的2%大幅上调至2.8%。而据我国央行研究局的预测，2006年GDP增长率为8.9%，低于去年9.9%的增速。总体看，全球经济仍强劲增长，这成为铜价上涨的宏观背景。

　　

美日欧平均PMI值与全球工业走势图（来源：北京中期）

　　2.供给减少提升市场供需缺口预期

　　本周LME库存继续下滑，从3月中旬至现在，LME库存就一直下滑，本周下滑的幅度最大，达9225吨，库存的下滑结合近期墨西哥铜矿工人的罢工事件，使市场对未来供给更增添忧虑。需求方面，据CRU报告，今年铜的需求将增长5.9%至1780万吨，中国消费增速将从去年9.4%略下滑至9.0%。Brookhunt将今年铜的供给过剩值从33.3万吨下调至10万吨，并预计今年铜的现货平均价在4409美元/吨；麦格里银行曾预计今年铜的供给会出现38万的剩余，但随着前期印尼Grasberg和近期墨西哥La caridad铜矿的罢工影响，其预计今年精铜市场将出现5万吨的供给短缺；而第一波士顿银行业认为因今年铜的正常供给受到影响，铜的均价将在4784美元/吨，高于之前预测价格的21%。因此从供需角度看，铜价仍有维持于高位运行的坚实基础。

　　3.中国经济的持续高增长仍是拉动铜消费的主要力量

　　根据国家统计局最新数据，一季度全国企业景气指数为131.5，分别比上季度和去年同期下降0.2和1.0点，仍维持高位运行。虽然今年中国经济增长预期有所调低，但根据国家十一五计划，未来五年中国经济仍将以8%的增速发展。城镇化建设与农村电网改造仍将是拉动铜消费的主要因素，据预计中国铜需求在2006至2010年间将以每年9%的速度增长，在2010年中国铜消费将达到570万吨。据有关部门预计，2006年电力建设发电设备将新建1.4亿千瓦，对铜的需求将达到240万吨左右，据估计十一五期间因中国电力建设而导致的电线电缆用铜需求将以7-8%的速度增长。而我国家电业对铜材的需求十五期间以每年27%的速度增长，预计十一五期间这一速率仍有望维持。因此综合看，中国的铜消费仍将是全球铜消费增长的主要力量，仍将是支撑铜价走高的重要因素。

　　4.其它影响铜价的因素

　　本周CFTC公布的期货和期权基金持仓显示，CTA基金净空持仓670手，较上周1178手净多有所下降。对持仓明细分析，非商业多头增加876手，不及非商业空头增加的2724手；导致本周铜价上扬的多头主力应在于商业多头持仓，本周商业多头持仓增加2467手，由于指数基金入市的持仓计入商业头寸，因此本周铜价的上扬应视为指数基金买盘的介入。另外本周相关品种黄金、原油价格因美元指数的走弱而走强也对铜价起到一定的支撑作用。

　　综合上述各因素，未来铜价仍将保持上行趋势，由于短期累计涨幅过大，高位有一定的风险，不建议投资者追高入场。

　　二、技术研判

　　

期铜日线走势图（来源：北京中期）

　　本周铜价继续呈加速上扬走势，冲破前期目标位5430附近的压力，大举冲高至5800附近的高位，这使得前期测量目标的相对位置发生改变。由于短期冲高斜率过大，近期技术上有调整的要求，但铜价下一目标位将位于6170美元附近。建议投资者待价格回调时可小量介入。

　　

沪铜远期价格曲线走势图（来源：北京中期）

　　

现货升贴水走势图（来源：北京中期）