上海期铜市场表现较强 价差近期仍在不断回升

　 一、行情回顾

　　本周LME不断拉升，在周线图上形成了罕见的涨幅纪录，单周上涨405美元，涨幅达到7.5%。资金仍不断涌入LME铜市场，总持仓本周上涨了3687手。目前正值全球铜的消费旺季，在欧洲与美国库存普遍较低的情况下，短期的供需紧张不断拉动现货铜价上扬，而墨西哥集团持续近两周的罢工更加剧了市场对于精铜供给的担忧。不断下降的库存增强了多头入市的信心，多种重要因素的推动下，期铜走出本周的强势行情。沪铜在本周涨幅略逊于LME，主力6月合约上涨了3430元，涨幅达到6.8%。沪现铜涨幅达到7.7%，涨势强于期价。

　　LME库存本周连续下降，总量下降9225吨至112700吨。其中，新加坡下降了6350吨，釜山下降了2875吨。LME欧洲仓库有仅有25吨铜，而在美国也只有1875吨。近期，欧洲现货升水大幅上升，目前已经上涨至240美元／吨，而亚洲升水目前仅有100美元左右，差值已经超出了运输成本。所以，目前亚洲区的库存正在向欧洲现货市场转移。同时，LME现货升水不断下降似乎有些背离目前现货市场的情况。但就这点原因，我们分析如下。第一，因目前LME铜的库存仓单基本都在亚洲地区，LME现货报价更多应是反映亚洲地区的现货价格，而并非欧洲，近期，由于中国国内现货价格仍然较为低迷，进口数量较少，同时国储不断交割现铜至LME亚洲仓库，增加了亚洲(除中国以外)精铜主要的消费地区的现货压力，亚洲消费量最大的地区是中国、日本与韩国。这也是亚洲与欧洲升水出现差异的原因。

　　沪铜本周的表现要强于上周。前期由于沪现铜不能跟涨，导致内外盘比值不断下降。比值在本周有所恢复，现铜模拟的现货环境也要强于上周，目前亏损在1850元附近。但近期合约间价差不断缩小，远期合约表现要好于近期合约。主要原因是，前期现货滞涨导致近弱远强，价差近期仍在不断回升中。上海会员持仓结构基本近期基本未发生变化，主力多空有一定幅度的减仓，迈科有1000左右手短线资金表现仍很活跃。

　二、热点追踪

　　供给中断事件再度困扰铜市，目前墨西哥集团的罢工从3月24日起至今已经持续了16天，在罢工之初，公司方面就认定，如果罢工超过10天，那么对公司铜产量会造成影响。我们目前得知，罢工已经使该矿每天损失含铜70万磅(约合318吨)的铜精矿，目前精炼厂仅靠附近铜矿及库存勉强维持，如果罢工持续两周以上，公司方面称将会开始影响原有订单的发货。La Caridad矿每年生产含铜约14万吨的铜精矿，其冶炼厂和精炼厂年产约24万吨精铜。鹰桥公司5日表示，在上周(截止3月31日)智利Collahuasi铜矿一加工厂出现故障后，预计10天内该工厂故障将会排除。但该公司宣布从该矿装运铜延误成为不可抗力因素。　本次故障导致铜产量损失7,000至8,000吨。Cananea矿年产含铜约13万吨左右的铜精矿。由上面可以看出，供给中断并非空穴来风，而在目前欧洲与美国消费正处于旺季的阶段，这种中断无疑是致命的，所产生的影响也会超出其实际的情况。

　　三、后市展望

　　罢工的进度我们是难以推测的，罢工可能会造成持续的影响，但它也随时都可能停止。预计罢工如果出现停止的消息，期价的涨幅会变小。有消息称欧洲4月中下旬会有现货集中到港，从船期上看，近二周从新加坡与釜山运至欧洲的铜在20天左右也应该会到。当欧洲现货供给得到缓解时，铜价应该会有所回落。但在近期，操作上仍应该以短线多单介入为主。沪现铜正在不断转强，在现铜强势的带动上，沪铜表现应该会好于LME，同时，买6卖7的套利交易应该会300点左右的利润空间。

　　分析相关数据

　　

LME升贴水与库存对比图（来源：北京中期）

　　

沪铜升贴水与库存对比图（来源：北京中期）

　　

进口盈亏、沪5月/LME与沪6月/LME2对比图（来源：北京中期）

　　

05月/06月与04月/06月价差对比图（来源：北京中期）