铜牛市不会轻易结束 做多仍将是操作主要基调

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	5155	5281	5057	5239.5	306410	91.5
LME三月期铝	2515	2553	2454.3	2538	599980	27
SHFE铜0606	48280	49220	47800	48720	134920	1980
SHFE铝0606	20110	20650	19900	20330	353750	490
COMEX5月铜	240.00	241.20	231.60	239.45	49310	3.45

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所库存变化走势图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净持仓COMEX铜价走势图（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　铜牛仍在奔跑，基调仍是做多

　　上周LME铜价在突破整固之后再上新的台阶，记录高点已进一步抬升至5281美元。从时间上来看，下周将是3月份最后交易周，3月当月铜价报收大阳线几成定局。铜价在前一周实现关键突破之后，未来两个月铜价延续上涨的可能性也将大大增加。

　　回顾过去两个月铜价表现，2月初以来的震荡调整行情出现并不十分偶然，综观商品市场各品种表现，大综商品几乎都处在调整行情当中。从美国CFTC公布的商品持仓变化我们可以看到多头基金在很多商品上都有减持多头头寸的动作。其中原油基金多头持仓从1月31日的15.7万余张，在2月21日最低减到了11.2万多张；黄金多头基金持仓从1月31日的18.7万余张，在3月14日减到了14.4万多张；COMEX铜基金多头持仓从1月31日的3.25万余张，在1月7日减到了1.82万多张。不难看出部分多头资金在各品种上采取获利平仓动作给商品价格造成了一定的冲击，不过从较长时间的商品持仓结构来看，部分多头基金平仓动作并没有改变大部分基金在市场当中的持多兴趣。原油、黄金市场的整体持仓规模仍然十分庞大，包括LME金属市场的持仓规模仍在继续扩增，这说明资金流入商品市场的方向并没有发生改变，这在商品牛市过程中意味着牛市仍然处于健康的运行当中。当然由于不同商品的基本面条件并不完全同，因此不同商品的涨跌表现各有差异。就金属市场来说，铜市场在经历长时间供给短缺之后，库存量已经被消耗至历史极低的水准，因此即便是市场初步显露过剩端倪也未必能够损害到铜市场的牛格局，因为消费依然十分旺盛，而供给过剩是否具备可持续性仍然存在问题，因为铜矿开采从投资到实现规模产量需要很长的时间。一方面需求增长保持稳定，而产量满负荷运转仅能维持供需平衡，这意味着生产的意外中断都将支持铜价上涨。目前的铜市场就是处于这样的一种状态当中。当然，我们也注意到铜价自05年5月份突破上涨以来在近一年的时间里保持了持续上涨势头而没有大幅调整出现，2月份的调整动作又被新的突破上涨取代，这意味着在未来两个月铜市年度消费最旺盛的季节里铜价将再继续拒绝调整行情，或许步入三季度夏季消费偏淡时分铜价才会有大幅调整的可能。

　　总上分析，笔者认为铜市场的牛市不会轻易结束，做多商品仍将是操作的主要基调。

　　北方期货 杨文虎