铜价短期将呈上冲局面 前期高点有望受到挑战

　　一、简要回顾：

　　国内与LME三个月期铜日线图

　　

伦外铜日线走势图（来源：中大期货）

　　

沪铜日线走势图（来源：中大期货）

　　本周国际铜市场整体从低位回升，LME 库存持续增加的事实并未对市场造成明显的影响，前期国内铜出口税金上调也并未对市场形成较大的压制，而美圆贬值则对市场产生较大的影响，最终LME 铜出现了明显的上涨，本周伦敦铜市场周开盘4820.0美圆，最高5167.0美圆，最低4814.0 美圆，收盘5148 美圆，周收盘上涨328 美圆或6.8%。国内市场本周高开高走，本周的人民币升值对市场影响有限，市场主力5 月合约周开盘46100 元，最高47180元，最低45820 元，收盘47160元，周收盘上涨1060元或2.3%。

品种	周开盘价	最高价	最低价	周收盘价	涨跌	持仓量	持仓变化	周末结算价	成交量
cu0603	47660	47700	46620	46880	-720	7730	-1440	47090	5700
cu0604	47200	47600	46000	46070	-1050	16662	-1804	46500	10722
cu0605	46850	46990	45450	45480	-1220	48450	4742	45860	195100
cu0606	46180	46490	44920	44940	-1230	13380	2356	45320	29388
cu0607	45850	45850	44500	44500	-1200	2674	182	44760	1366
cu0608	45280	45280	44000	44000	-1250	2940	174	44210	936
cu0609	44610	44610	43640	43640	-1060	2062	32	43860	320
cu0610	44010	44300	42690	43000	-880	1664	600	43170	892
cu0611	43850	43850	42770	42770	-830	994	-18	42850	80
cu0612	43200	43290	42330	42330	-920	1334	196	42670	268
cu0701	41390	42420	41390	41920	-880	274	12	41920	74
cu0702	42060	42780	41580	41770	-660	252	4	41860	44
小计	47700	41390			98416	5036		244890

　　整体来看，近期国际铜市场在前期探明下档支撑之后稳步回升，短期有继续上扬的倾向，前期的高点附近有望受到挑战。

　　二、要点浅析：

　　1、短期调整幅度有限，但整体依然处于震荡范畴

　　与去年供应紧张频繁出现的情况相对比，目前的铜市供给面正在迅速的扩张，特别是随着铜价记录高点的出现，生产商方面的保值欲望可能较以往来的更为强烈，而前期在所谓的中国因素，国储抛铜，智利罢工等因素的炒作下逐步续攀新高的铜价，目前仍很难定论涨势的终点位于何处，但是在1 月份起始涨点4340 美圆附近支撑看起来依然稳固的基础上，中线意义上的强势特征就不可轻易否认。

　　短期在库存，出口税金调升等并未对铜市产生更大压力的背景下，高位运行可能是后一阶段铜价趋势的主基调，上涨及下跌可能均存在一定的难度，但相对而言，下跌难度更大。

　　2、期货期权持仓结构及变化

　　最新一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模出现明显增加，其中基金增加部分多头部位并减持空头部位，其持仓结构再次转化为少量偏多格局，此外，商业性方面的保值力度明显增加。

　　就期权方面及持仓分布来看，四月的看涨期权成交量明显上升，且在本周期间围绕5200美圆附近的看涨期权成交量及持仓量明显增加，而看跌期权变化不大。

　　四月看涨期权和看跌期权的变化显示出目前市场在探明下方4630-4680 美圆附近支撑之后并不具备明显的下跌欲望，其中四月看涨期权成交量主要分布在5200美圆及5100美圆的敲定价格上，而看跌期权则分布在4800 美圆及4750 美圆上面。

　　

CFTC非商业净持仓与LME三月铜价关联图（来源：中大期货）

　　整体上看，期货期权持仓结构目前继续呈现偏中性格局，而本周伦敦市场的上扬与期权相关的买盘的出现紧密相关，在此背景下，下周期价将有挑战新高的潜力，而在下月第一个周三期权宣布来临之前，围绕5200 美圆上下范围的震荡走升格局基本可以确立。

　　

LME铜价及近月期权持仓对比图（来源：中大期货）

　　三、相关基本面动态

　　1、2 月房屋开工降低7.9% 年率为212万户

　　美国商务部周四公布,美国2 月房屋开工降低7.9%,年率为212 万户,营建许可减少3.2%,年率为214.5万户.

　　2、中国1-2月精铜产量同比增28.4%

　　据国家统计局公布的1-2月有色金属产量数据显示，今年前2个月国内精炼铜产量为45.52万吨，同比增长28.4%，其中2 月生产精炼铜23.71万吨。前2个月铜精铜产量为8.59 万吨，同比增长9.7%；1-2 月铝产量为134.07 万吨，同比增长16.4%，其中2 月份铝产量为67.63万吨。1-2 月氧化铝产量为176.86 万吨，同比增长44.0%。

　　另据海关总署周三公布的初步数据显示，1-2月中国未锻造铜进口量同比下降24.1%至30万吨。

　　3、ICSG：2005年全年精铜产量超过消费量0.2万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)在报告中称,2005年全年精铜产量超过消 费量0.2万吨,2004年产量缺口为88.7 万吨。

　　2005年精铜产量为1,643.3万吨,消费量总计1,643.1万吨。去年12月精铜市场产量过剩 18.5万吨“12 月过剩较多主要是因为欧美在传统假期的铜需求减少,日本需求也萎缩;而精铜产 量呈持续上升趋势.中国的表观需求量在12 月增加,但仍低于2005 年月均值。全球2005 全年的消费量较2004 年下降1.53%。”

　　以下为全球精铜产量及消费量数据: (单位为千吨)

　　               2005年1-12 月 2004 年1-12 月

　　全球矿山产量      14,916         14,508

　　全球矿山产能      16,578         15,779

　　铜矿产能利用率(%) 90.0           91.9

　　原生精铜产量      14,328         13,783

　　再生精铜产量      2,105          2,016

　　精铜总产量        16,433         15,798

　　全球冶炼产能      20,202         19,308

　　冶炼产能利用率(%) 81.3           81.8

　　全球精铜消费量    16,431         16,685

　　全球四周消费量    1,264          1,283

　　期末精铜库存(1)   879            919

　　期间库存变动      -40            -861

　　精铜过剩/缺口(2)  2              -887

　　注:

　　(1) = 精铜库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商和政府持有的库存.

　　(2) = 过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量得出.

　　四、结论和操作建议：

　　中期角度上期价的强势特征似乎再显，前期4630-4680 美圆下档测试完毕，短期而言，5010美圆附近的阻挡如告失守，期价短期将会呈现上冲局面，前期高点有望受到挑战，操作上可顺势而为，期权成交及持仓方面的信息显示，5200美圆附近可能成为下一步争夺的焦点。