欧洲的铜供应危机催生铜价暴涨 后市目标5600

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	4820	5167	4814	5148	377100	328
LME三月期铝	2380	2527.5	2375.5	2511	683130	128.5
SHFE铜0605	46100	47180	45820	47160	116980	1680
SHFE铝0606	19530	19840	19380	19840	154820	440
COMEX5月铜	221.00	236.30	220.50	236.00	39250	15.00

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHEF铜铝库存变化走势图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所库存变化走势图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净持仓与COMEX铜价走势图（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　欧洲铜供应危机催生铜价暴涨， 后市目标5600

　　LME三个月铜价在上周最后一个交易日大涨200美元，创下单日绝对涨幅之最，并且刷新了记录高点。在经过长达1个半月的高位震荡之后，最终铜价没能改变既有的趋势方向。之前笔者曾认为铜价在经历宽幅震荡之后将出现大幅调整行情，但是结果与预期不大相同。既然行情与自己的预期发生背离，就需要解剖自己在分析过程中存在的问题。

　　首先，我想先来分析一下之前自己判断铜价将有大幅调整行情的立足点。对于铜价将有大幅调整预期的立足点主要建立在COMEX市场基金翻空的动作上，实际基金净空出现也算不得基金翻空，而理解为基金平多锁定利润更确切一些，因为市场基金净空头寸的出现并非来自空头头寸的增加，只不过是多头基金头寸减少的比空头头寸更多一点罢了。对比铜价在多头基金减仓过程中出现的宽幅震荡，我们可以理解为市场的心态在发生些许变化，从而推断价格的既有趋势可能面临停滞的局面。如果我们进一步去理解基金为什么要减持多单，我想COMEX市场铜库存增加对多头基金持仓心态的影响是客观存在的，毕竟库存大幅增加之后出现的现货升水跌落直接打击了投机资金继续迁仓做多的兴趣，从而也不难理解在COMEX铜市场在迁仓过程中持仓出现大幅下降的情况。熟话说久盘必跌，技术上两次反弹失败也给予我们对价格出现进一步调整的预期，但是下档的强劲支撑也使得价格必然要经历第三次反弹或者是上涨测试，最终我们看到的价格突破趋势维持的的结果。当然资金并不能完全主导价格走向，技术形态也是多变，决定价格趋势最可靠的依据还是供求。我们从最新一期ICSG报告中可以看到2005年全球铜市场已经实现了供需平衡，实现平衡的节点是当年12月份的供给出现大幅过剩所致，12月份全球铜市场供给过剩18.5万吨，原因是南美铜产量大幅增长，而全球消费下降。南美产量大幅增加在之前我们已有预见，因为12月份是铜主产国智利产量的年度高峰月份，当月智利铜产量环比增加7.8万吨，同比增长 3.5万吨。而消费方面，中国进口量下降以及欧美地区因圣诞休假出现的消费下降则对全球消费量下降产生较大影响，其中中国精铜进口同比下降6万吨，环比下降0.9万吨。虽然我们看到全球铜市场供需在全年实现了平衡，但是全球的供需缺口或者过剩并不均衡，其中供给缺口主要集中在上半年度，而过剩则集中在下半年尤其是12月份。在全球铜库存仍然处于较低水准下，只要缺口在2006年上半年度依然存在，那么市场供给面仍将是十分紧张的。虽然我们看到LME铜库存量超过了13万吨，全球交易所铜库存量超过20万吨，但是库存分布却十分不合理。其中20余万吨库存中的70%多集中在亚洲市场，另外的不足20%部分分布在美国，而欧洲则处于零库存状态。欧洲贸易商称，欧洲现货铜升水在上周五已经从前一周的100美元上涨到了200美元，而2月份仅有30美元。显然，笔者大大低估了一个地区供求矛盾的存在而对全球市场产生的影响，最主要的原因还是全球的生产量增长依然不十分稳定，而库存仍然处于较低水准。另外，上周印尼最大的铜金矿与当地居民间的冲突显然也直接激励了铜价上涨。

　　总上分析，由于笔者之前判断行情调整的诸多条件已经逐一改变，而欧洲市场供需矛盾又十分突出，因此铜价在突破记录高点之后，后市上涨目标将升至5600美元。

　　北方期货 杨文虎