期铜长期处于超买现象 后市仍有一步下跌空间

　　今年1 月30 日，LME3 月铜官方报价达4848 美元/吨的高位纪录，而其价格涨势延续至二月份的第一周，并顺利突破5000 美元/吨的关口。在2 月7 日，再次创下纪录新高于5067 美元/吨。

　　我们预计，去年全球精铜消费下降了0.5%在16.8 百万吨。同时，我们预期，今年全球精铜消费受益于产业链的备库，将全面恢复。其消费增长将达5.5%，在17.8 百万吨左右。

　　2 月份，铜精矿现货加工费和冶炼商 (TC/RC)间的差异仍继续扩大。在过去几周中，现货加工费一般在105-115 美元/吨和10.5/11.5 美分/每磅(M+4), 低于上月135 美元/吨和13.5 美分/每磅的水平。而同期，中国较大的冶炼厂商们勉强接受低于160 美元/吨和13.5美分/磅的加工。不过，其中也有部分冶炼商愿意在二季度和三季度的交付上，接受近145 美元/吨和14.5 美分/磅的加工。

　　一、市场概况

　　铜的总库存已连续增加5 个月

　　到今年2 月份，铜的总库存已连续增加第5 个月，库存净增加3.73 万吨到19.52 万吨的水平。而其中增加最多的就属COMEX 的库存，增加了1.95 万吨到3.01 万吨。LME 铜库存也增加了1.29 万吨到10.89 万吨。而上周SHFE 铜库存大幅减少1.01 万吨，但2 月净增加4800 吨到5.62 万吨的库存水平。市场消息得知，SHFE 上周库存的减少是中国国家储备局(SRB)提走1 万吨的货用来交割伦敦的空头部位。合计，SRB 想要交割4.5 万吨的铜来对冲伦敦2 月和3 月头寸上的空头部位。 尽管，三个交易所库存的净增加量已近高位纪录，但库存可消费水平仍在低位，且仅能供应全球4 天的消费量。

　　现货升水反映情况各不一

　　目前，美国和亚洲的现货交易较清淡。因此，美国2 月份的现货升水小幅下调0.5 美分/磅至5-5.5 美分/磅。而亚洲地区，日本阴极铜发往台湾和韩国的升水仍保持70-80 美元/吨，而上海的到岸现货升水也仍旧在100 美元/吨左右的水平。而欧洲地区，受消费恢复及船只延误到港，其现货升水表现较稳健。

　　价格预测值保持不变

　　对平均价的预估值保持不变，2006 年为4035 美元/吨(1.95 美分/磅)，2007 年为3088 美元/吨(1.40 美分/磅)。

　　

价格预估值、全球季度供需平衡表（来源：西南期货）

　　

技术分析（来源：西南期货）

　　2 月7 日，LME 三月期价突破5000 美元/吨，并在当天触及5100 美元/吨的高位。但其后只有三天收在5000 美元以上。而价格自那以后开始下滑，在2 月27 日当天低于4650 美元以下。从长期来看，铜仍处于超买现象，仍有进一步的下跌空间。

　　从图表来看，回落至4600 美元一线将获支撑，但击破此支撑线，下个有效支撑将在4400 和4350 美元之间。

　  同时，从200 日均线和其均线上的那条线来看，给铜价长期的上涨走势带来支撑。

　　西南期货 石慧