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近两周铜价始终处于震荡格局之中，尽管从CFTC公布的COMEX铜的持仓报告来看，基金仍然维持着少许的净空头部位，但是在近一个月中铜价经历了三次对4650—4700美元一带支撑的反复测试，已基本探明了中期铜价的支撑，而现货升水的坚挺正是铜价得以坚守这一支撑主要原因。随着精铜消费的季节性启动，笔者认为升水格局将继续为铜价提供支撑，并有望推动铜价再度测试5000美元以上的水位。
近期LME铜库存的持续回升以及COMEX铜上基金的翻空或多或少均对市场继续做多的信心产生了负面的影响，但是我们也注意到全球三家交易所铜库存的总量仍然处在20万吨的水平附近，结合稳定的现货升水来看，笔者认为目前铜市场的供求格局尚未发生质的改变，特别是目前无论是LME、COMEX还是SHFE市场各合约间依然维持着近期升水的格局将会大大制约投机基金持续性的做空行为，从本周CFTC的最新报告中所显示COMEX铜上基金空头的变化也可以看出，目前基金的沽空行为仍是基于短期技术性的考虑，抑或是一种技术性抛空的尝试，尤其是3月7日当铜价再度向下回落测试4700美元的过程中基金减持空头的举动更加能够反映出这一倾向。
从LME铜市场总持仓量依然高踞在24万手附近来看，市场正在为下一阶段的走势积蓄着动力，笔者认为在4650—4700美元的中期支撑基本探明后，下一阶段铜价将向上测试前期高点的阻力。目前多数宏观经济数据依然偏好，近期公布的美国2月份供应协会采购经理人指数持续攀升至56.7，反映出美国制造业景气程度较高，因此对于美国下一个阶段精铜消费笔者也继续给予乐观的评估。国内方面随着消费旺季的到来，国内现货铜的交易量出现回升，消费启动迹象开始逐步显现，现货升水也继续稳定在100—500元/吨的区间内波动，笔者认为下一阶段这种消费的季节性回升将有望拉动现货升水向上运行，并由此推动期铜价格再度挑战年内高点。如果届时国际原油价格能够摆脱短期库存持续增加的压力如期展开季节性(季节性走势显示原油价格多数年份的二、三季度呈现季节性上涨的概率很大)的涨势，那么指数基金在商品市场上将会卷土重来，而铜价再度创出新高的可能性将随之加大。
总体而言，从操作上看，由于目前铜价的中期支撑已经探明，因此在4650—4700一带重要的技术参照没有失守之前，逢回调做多依然是近期在铜市场中的主要操作策略。
大连北方期货 杨军
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