研究：铜价上涨愈加艰难 后市调整行情在所难免

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	4947.5	4950	4670	4820	447460	-127.5
LME三月期铝	2473.5	2481.5	2293	2382.5	608880	-97.5
SHFE铜0605	46850	46990	45450	45480	195100	-1220
SHFE铝0605	19920	19980	19200	19400	169680	-30
COMEX5月铜	226.20	226.50	213.80	221.00	44480	-5.40

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜、铝库存变化图（来源：北方期货）

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所库存变化图（来源：北方期货）

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净仓与COMEX铜价（来源：北方期货）

　　五、金属评论

　　上涨愈加艰难，调整行情难免

　　上周LME三个月铜价自4900美元上方跌落，周内一度下探至4700美元以下，最终收在4820美元，价格略高于10周均线。下面谈谈笔者对行情的一点看法。

　　如果我们单独的来理解上周铜价为什么收低，那么我想应该从前一周铜价为什么上涨开始解读。前一周，墨西哥集团下属铜矿工人大罢工直接推动铜价连续三个交易日上涨，而罢工不到三天就宣告结束，铜价失去上涨支持的题材即告回落。不过，笔者认为罢工结束与铜价跌落之间并不存在必然的因果关系。虽然罢工可以推升铜价，但正常生产并不意味着价格就一定要跌落。我想，价格跌落有其更深层面的原因而不仅仅是因为罢工的短暂。近期铜价表现低迷并不是上周才有的事情，自铜价从记录高点跌落以来已经连续5周没有刷新记录的高点。铜价之所以失去了之前稳步上涨的势头在于买盘力量的削弱，我们从COMEX市场基金持仓结构可以看出，过去5周基金不断减持多头部位，并且基金净持仓也从3年来的净多转变成了净空。当然基金持仓结构是否是净多或者是净空与价格趋势之间并不有必然的联系，但是有一点我们可以认为，即多头买盘在下降。价格上涨的动力往往来自两个方面，一是买盘持续买入，二是卖盘不断砍仓。而现在我们看到的是买盘和卖盘都在下降，而价格没有上涨，这样的现象出现在价格持续大幅上涨之后并不是很好的征兆。值得注意的是，一面COMEX市场持仓在不断下降，而另一面LME市场的铜持仓则在不断上升。同样，LME持仓增加的结果并不伴随价格上涨也与前期持仓增加价格扬升之间存在一些不同，当然在价格没有创出新的高点或是跌破新的底点之前我们都很难说多空双方谁更主动一些。对于COMEX市场多头基金为什么坚决撤离多头部位应该与COMEX铜库存激增有关。在COMEX铜库存出现大幅增加之前COMEX现货铜价较LME现货价格高出约100美元，而COMEX铜库存增加之后却出现了COMEX现货铜价反较LME现货铜价低30美元的情况，由此不难看出COMEX铜库存增加对于多头资金产生的心理影响是很深的。不过我们看到的LME铜库存比COMEX市场铜库存多的多，但是LME铜库存分布却十分的不均衡。目前LME仓库中的铜绝大多数堆积在亚洲市场，而欧洲地区却几乎为零，因此我们不难认为LME铜价实际上已经是欧洲市场的报价了。

　　最后，笔者认为铜价自去年以来的强劲上涨势头基本告一段落，之后价格出现大级别调整的可能性很大。操作上，可于4900美元附近建立空头头寸，止损5100美元。

　　北方期货 杨文虎