期铜近期难以摆脱振荡格局 后市整理仍会继续

　　一、上周市况：

　　LME铜上周总体上的价格依然是维持着振荡，基准合约三个月期价先抑后扬，从交易情况看，价格在低位获得了少量的新的买盘支持，但很明显在接近5000点处短期的多头平仓压力依然存在，以目前的市场来说，持仓结构的改变将给今后的市场重新定位。

　　国内市场上周的走势与LME一致，各合约在下半周显示出反弹的愿望，以国内目前的环境来说，因为与LME的价差还存在较大的空间，因此大幅度向下的可能性仍然不是很大，而在下跌过程中，于LME的价差仍然将表现为逐步缩小。

　　LME三月期铜日K线图

　　

　LME三月期铜日K线图（来源：经易期货）

　　上海铜0605约

　　

上海铜0605合约走势图（来源：经易期货）

　　二、基金持仓变化：

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2.21	23， 242	25， 672	9， 399		43， 499	44， 265	76， 140	79， 336	13， 814	10， 618
2.28	18，584	23， 143	10， 244		44， 281	42， 203	73， 109	75， 590	12， 247	9， 766
	-4， 658	-2， 529	845		782	-2， 062	-3， 031	-3，746	-1， 567	-852

　　美国CFTC铜市场持仓结构表2月28日

　　

非商业净头寸--商业净头寸对比图（来源：经易期货）

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　三、宏观经济状况：

　　上周美国公布的经济数据较多，总体上看都较为正常，基本金属市场对这些数据的反应不是很大。

　　美国密西根大学2月消费者信心指数终值降至86.7，1月为91.2. 路透调查中分析师原先预估2月终值为88.0.美国供应管理协会(ISM)公布，2月非制造业指数为60.1，高于1月的56.8，以及分析师预期中值58.0.投入物价分项指数为64.8. 全美采购经理人协会(NAPM)芝加哥分会周二公布，芝加哥2月采购经理人指数(PMI)由1月的58.5降至54.9

　　美国商务部公布，第四季国内生产总值(GDP)环比年率修正值为环比成长1.6%，最终销售为持平.美国第四季GDP隐性平减指数修正值为环比成长3.3%，初值为上升3.0%.美国第四季个人消费支出(PCE)物价指数修正为环比成长2.7%，核心PCE环比增幅为2.1%. 环比年率是以季度变动率推算，代表在该季度变动率持续不变下的年度变动率. 根据路透调查，分析师原预估美国第四季GDP修正值为环比成长1.6%，隐性平减指数为成长3.0%.美国经济谘商会公布2月消费者信心指数降至101.7，1月向下修正为106.8.接受路透访问的分析师预估中值显示，2月消费者信心指数料降至104.5.此项调查是由民间研究机构NFO Research受经济谘商会委托进行的，调查对象为约5，000个美国家庭.

　　全美不动产协会(NAR)公布，美国1月成屋销售较12月环比下降2.8%，年率为656万户. 路透调查的分析师原先预计，1月成屋销售年率为660万户. 美国商务部针对2月16日发布的营建许可数据进行了修正.美国商务部公布，经季节调整的1月新屋销售环比下滑5.0%，年率为123.3万户. 经季节因素调整后的1月新屋销售数据(较上月变动百分比， 路透调查显示，受访分析师原预估美国1月新屋销售年率为126.0万户..美国商务部公布，1月营建支出成长0.2%，年率为1.163兆(万亿)美元. 接受路透调查的分析师原先预估1月营建支出成长1.1%.

　　美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，美国2月制造业指数升至56.7，高于1月的54.8. 接受路透调查的分析师预估中值显示，2月ISM制造业指数料为55.6.美国劳工部公布，2月25日当周初请领失业金人数升至29.4万人，前一周修正后为27.9万人. 接受路透调查的分析师之前预期，2月25日当周初请失业金人数为28.5万人. 美国2月18日当周续领失业金人数为2001年2月10日当周以来最低，当时为243.1万人

　　中国海关公布，1月精炼铜进口同比下降37.6%至70，741吨，镍进口同比下降40.8%至6，301吨.海关此前数据显示，2005年中国精炼铜进口同比环比增长1.8%，至122万吨，镍进口同比增长37.5%至90，218吨.英商巴克莱资本国际在于中国召开的研讨会后表示，中国铜需求预期仍维持强势，据该国消费者报订单仍源源不断，且铜和铜产品库存有限. 巴克莱资本国际称，"(调查)显示客户的订单数据非常不错.有40%的与会者表示目前的订单强劲，53%表示订单数据处于平均水平.只有7%的与会者称数据疲弱." 巴克莱补充道，受访者亦表示精铜和铜产品的库存有限.有一半的与会者称铜产品库存较低. "这些消费者中的大多数并没有在期货市场上对冲风险，且有26%的受访者认为伦敦金属交易所(LME)现货铜在今年底将超过5，000美元，50%的人认为将介于4，000至5，000间." "调查结果证实了我们对金属市场基本面前景的正面看法.因此我们继续建议实货消费者应该利用价格疲势逢低吸纳."

　　四、结论：

　　连续几周以来，价格的振荡没有丝毫会结束的迹象，而从目前的价格来说，与国外市场存在的价差也决定了国内价格在LME下跌时将表现出一定的抗跌性，因此在LME下跌过程中国内过分的抛空显然是不太安全的做法。

　　从国际市场看，在目前基金仍然在持续减持多头的情况下，LME在近期也难以摆脱振荡整理的格局，因此对于国内市场来说，对铜市场目前的环境应该有个客观的认识。从当前的市场结构看，价格因为相对基数较大，因此局部的波动幅度就较大，对于这一点我们应该有个充分的准备，也就是说，今后市场在时间和空间上的振荡仍然回继续。

　　一周市场：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	46000	47230	44260	46700	+350	316264	93380 +5028
LME	4840	4990	4655	4955	+111	401321	239730+1619
COMEX	220．9	228	211	226.4	+5．7	90170	91331+2624

　　相关数据图表:

　　五、重点新闻分析：

　　霸菱资产管理看高商品价格

　　霸菱资产管理周一表示，中国的工业化发展将吸引更多投资者将资金透过期货和指数化产品押注在商品领域. 霸菱全球资源基金的经理佩恩预计，未来一段时间内资本将持续流入商品行业. 他在声明中表示，看好基本金属和贵金属前景，但感到石油行业前景略显喜忧参半.

　　发达经济体和中国的经济益发显示出同步增长迹象，这推动基本金属价格升至前所未有的高位，我们预计今明两年需求将继续高于供给." 该基金经理称，黄金的价格在2006年上半年可能会轻易突破每盎司600美元，因不断升级的地缘政治紧张局势，强劲的基本面需求以及来自各央行的潜在买兴都为金价提供了支撑. "霸菱资产管理对油价保持乐观，非常有信心地认为2006年油价不会跌至每桶50美元以下，并且预计70-72美元是有效的上档水准."佩恩称.

　　上周盖达组织(基地组织，al Qaeda)袭击沙特石油设施未遂曾令油价大涨. 霸菱称，冬天结束春天到来时，石油库存的增加可能令价格承压.同时它还指出北半球炼厂即将进入传统的设备维修期. "因此需求出现任何意外增长都可能令油价大涨，无法预见的地缘政治局势发展或者石油供应被严重打断也都可能令油价大涨."

　　行业动态

　　印尼大型铜金矿Grasberg抗议活动和平解决，生产已恢复

　　印尼政府官员周日称，美国Freeport-McMoRan铜金公司的印尼子公司位于巴布亚省的大型Grasberg矿已恢复生产，此前抗议者离开矿区. 发言人Siddharta Moersjid说:"我们很高兴地报告，Grasberg矿地局势得到和平解决，生产在周六下午6点(0900 GMT)左右恢复. 上周三Grasberg矿停产，因前一天非法采矿者携带弓箭同保安人员、士兵和警察发生了冲突.该矿为全球被认为是全球第三大铜矿，也是最大的金矿之一.

　　智利1月铜产量较上年同期减少2.9%至418，929吨

　　全球最大产铜国智利周二称，1月铜产量较上年同期减少2.9%至418，929吨.

　　[印尼金属]抗议者要求关闭美国Freeport旗下的Grasberg铜金矿

　　印尼警方和目击者周二称，数百名巴布亚土着人进行示威，要求关闭美国Freeport-McMoRan铜金公司的印尼子公司位于巴布亚省的大型Grasberg矿. 在印尼首度雅加达，100名抗议者试图冲进Freeport办公室所在大楼，并与防暴警察发生混战，警方最终用高压水枪驱散了人群. 巴布亚省警方发言人表示，省会Jayapura和离Grasberg矿最近的Timika镇，也聚集了数百名抗议者. Grasberg矿上周因抗议活动停产四天，直到以非法采矿者为主的抗议者离开矿区.该矿被认为是全球第三大铜矿，也是最大的金矿之一.

　　中国铜需求料自3月开始增加，有望支撑全球铜价

　　贸易和行业官员表示，中国铜消费自3月起可能增加，并且可能需要进口更多铜. 中国对进口铜的强劲需求可能支持全球铜价.铜价周一下挫了4%，受中国疲弱的进口数据打压.

　　分析师表示，"3月时需求将增加.至少会高于目前的水平." 目前需求不旺，因为铜材加工厂推迟大举采购，并且正在等待更清晰的铜价走向. 在春节假期过后，许多中国工厂在两周前重新开始运作.但是他们通常在3月之前不会加快产出. 今年迄今中国铜价已经上涨了8.5%，周二达到每吨46，230元人民币.过去四个月铜价上扬22%，仅1月增幅就达到6.1%. 分析师和交易商都指出，价格高涨不会降低中国对铜的总体需求，因为中国需要用铜来支撑其不断成长的经济. "电缆行业偏好稳定的产出，"一交易商称，电缆产品的价格已经或多或少地反映了铜价的上涨. "空调厂商对铜管的需要也相当旺盛.每个人都预计需求将从3月开始增加，"洛阳铜加工集团的交易商表示. 假期里中国铜需求下滑，进口下降.中国1月精炼铜进口大幅减少37.6%，至70，741吨，12月进口增加了17.7%，当时中国国家物资储备局(SRB)在国内售铜以压低铜价. 贸易商表示，强劲的全球铜价以及中国铜冶炼厂较高的产量亦减少了中国1月的进口量. 中国铜冶炼厂1月产量超过300，000吨，较12月增加了19.3%.贸易商称，尽管过去数周中国出口相对庞大，但是上海的现货铜供应充足. 尽管大型的中国冶炼厂因国内价格上涨取消了部分出口合同，1月中国精炼铜出口仍增加了425.4%至13，789吨 2月冶炼厂的合约出口量将维持高位. 贸易商称，上周四中国国储局已经向韩国发运了大约10，000吨铜，以交割海外市场的空头部位. 市场消息人士普遍认为中国国储局此前已经建立起了去年传言中的部位.

　　电解铝今年将全行业盈利，铜价一季度末有所下降--发改委

　　中国国家发展和改革委员会网站周三刊登报告预计，2006年中国有色金属行业总体上仍将保持良好的运行态势.电解铝行业将走出低谷，实现全行业盈利. 该报告并表示，今年以来铜价仍维持在相当高的水平，但铜价在一季度末将有一定程度的下降. 与此同时，今年部分行业产能过剩的局面仍将持续;矿产资源难以满足冶炼能力增长需要的矛盾将日益严重，矿产品仍将维持较高价位;氧化铝、铜冶炼、铅锌冶炼的盲目投资问题仍将十分突出，电解铝行业也面临投资反弹压力. 2005年中国电解铝企业亏损严重，国内电解铝产品供过于求、很长一段时间价格低迷，亏损的80个铝冶炼企业大多数是电解铝企业，亏损额13.1亿元人民币，同比增长1.1倍. 2005年中国铜产量260万吨，增长18.1%;电解铝产量779万吨，增长16.4%;氧化铝产量851万吨，增长21.9%

　　智利Codelco去年铜产量较上年减少0.4%，至183.2万吨

　　全球最大的铜生产商--智利国有铜公司Codelco周三表示，2005年铜产量仍维持强劲，但略低于上年，因其最大的矿区减产. Codelco称，2005年铜产量为183.2万吨，较2004年的184万吨减少0.4%.

　　Codelco称，去年因最大矿区Codelco Norte铜产量减少，累及年产量.该公司的2015年铜产量目标为300万吨. 在铜价高涨之际，Codelco正在调整未来数年的采矿计划，尽可能地提高铜矿开采量.

　　上海期货交易所周五提供的2006年3月3日指定仓库库存数据如下(单位:吨):

　　       3月3日   比上周增减

　　铜     39678    -10129

　　LME铜  120975   +11750注销仓单: 5300库存比例 4。4%

　　COMEX  30317    -2580

　　经易期货 金文