LME铜持续呈现出休整特征 铜价中期将保持振荡

    LME铜持续呈现出休整的特征，基准合约三个月期价在4750---4980之间宽幅整理，从交易情况看，目前短线的空头抛盘力量较大，价格似乎积弱难返。而LME市场其他基本金属也保持着疲软的态势。国内市场上周也振荡走低，虽然在一定程度跌幅小于LME，但无奈外盘的一路走低对国内多头信心打击是难以抗拒的，以最近的盘面结构来说，价格虽然不会持续大幅度的下跌，但同样单边继续上涨的难度较大。在调整的大背景下，期价总体上的振荡也将维持。造成目前价格出现反复原因是主要有以下几个方面：

　　首先，从宏观方面来说，近期美国公布的经济指标较多，虽然好坏皆有，但一些核心的数据较好使得市场对

美联储可能将继续升息的猜测加重，从而使美元受到了一定程度的支持，这反过来给商品尤其是基本金属增加了压力。近期包括迅猛增长的1月零售销售在内的经济数据显示，经济在2005年强劲增长后，仍在快速扩张。经过从2004年6月以来的一连串升息，FED在将利率恢复到更接近其所认为的需要水平上。今年1月31日的第14次升息后，联邦基金利率达到4.5%。FED认为美国经济今年成长率约为3.5%，2007年介于3-3.5%。美国1月失业率降至4。7%的四年半低点，今明两年料在4.75-5%之间徘徊。今年的核心通膨率料为2%，2007年介于1.75-2%。美国联邦储备理事会(FED)新任主席贝南克表示，美国经济正以接近最大产能的速度运行，通膨风险上升，可能要求提高利率加以抑制。鉴于总需求显示出巨大的动能，如果目前美国不采取抵消性货币政策措施，产出可能超越可持续成长的速度，从而最终激发通膨进一步上升压力的风险。从以上方面来说，经济增长对目前的铜价影响是双重的。

　　升息预期下金属市场出现了基金平仓

　　

升息预期下金属市场出现了基金平仓

　　其次，行业机构表示，基本面因素依然看多，新的准基本面利好因素出现，初级商品指数基金对于期货的需求(强劲)，预计到今年年底，累计投资于各种初级商品指数基金的资金将由1月时的约800亿美元增加至1，050-1，150亿美元左右，2007年底将达到约1，400-1，500亿美元。商品指数基金买入的金属期货料增加，其中有约35-52.5万吨的铝需求，18-27万吨的铜需求，10-15万吨的锌需求，7.5-10.5万吨的铅需求及1-1.5万吨的镍需求。2005年铜消费量及产量的预估，导致缺口增大。预计2005年市场缺口达到35-40万吨。而国际铜业研究组织(ICSG)新公布的月报显示，全球2005年1-11月间精铜消费量超过产量15.4万吨，2004年同期供给缺口为97.2万吨。ICSG称，2005年1-11月间精铜产量为1，500.9万吨，消费量为1，516.3万吨。中国海关最新公布的数据显示，中国1月铜进口同比下降316%至87，023吨，同期铝出口同比下降31.4%至90，616吨。 海关此前数据显示，2005年中国铜进口同比增长2。5%达到1，415，029吨，同期铝出口同比下降21.7%至1，318，599吨。从国内外供需方面的数据看，铜市场所存在的缺口是明显的，这也是决定目前铜价很难形成单边下跌的基础所在。

　　第三，近期铜价调整的压力主要来自于基金的多头平仓，从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓报告可以明显的反映出这一点，基金多头减少的数量达到4668手，这在很长时间以来我们是没有看到过的，目前基金的净多头仅仅剩下600余手，以这样的持仓结构是很难对价格上涨形成支持，而这仅仅是截止到上周二的。以现在的价格运行特征看，基金在反弹过程中的平仓仍然是积极的，而这也削弱了市场对价格改变颓势并重新回复上涨的希望。目前因为刚刚过了第三个周三，基金向远期的迁仓增加了近期合约的抛压力量，而因为当月对三个月的差价缩小，这也使的生产商的保值盘减少，因此以目前铜市场的交易者结构来说，多空力量在目前价位短期内达到了一种平衡，从而很难使价格向一个方向形成持续发展，这就决定了价格的主要推动力量暂时是相互抵消的。由此可以看出，铜价在相对于目前的区域内因为多空力量的势均力敌而不会形成新的单边行情。

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2．7	33 ， 321	29 ， 569	10 ， 809		40 ， 482	47 ， 378	84 ， 612	87 ， 756	14 ， 437	11 ， 293
2.14	28 ， 653	28 ， 050	7 ， 532		42 ， 499	46 ， 215	78 ， 684	81 ， 797	14 ， 033	10 ， 920
	-4 ， 668	-1 ， 519	-3 ， 277		2 ， 017	-1 ， 163	-5 ， 928	-5 ， 959	-404	-373

　　

非商业净头寸--商业净头寸

　　(说明：0轴以上为基金的净持仓，截止上周二，基金的净多头为603手)

　　综合以上几个方面来说，近期的大幅下跌并没有使铜市场明确地改变了上涨的趋势，，在铜和其他基本金属越来越和整个经济环境关联度加强的今天，铜和基本金属市场的价格走势很难独立存在而不受其他因素影响，在商品和相关市场紧密度越来越大越高的背景下，一种商品价格的运行轨迹所表现出来的特征是多维的，而不是仅仅以单纯的价格来表现。即使在价格上目前达到了“顶点”，但如果一个月后或者甚至今后更长一段时间价格仍然在目前价位附近徘徊振荡，那么说现在认为价格达到顶点的看法都欠完整，因为从具体的投资来说，投资是有时间成本在其中，而并非单纯的价格之间的加减。铜和其他基本金属并非是一个独立的市场，如果离开了个时间概念的界定，现在任何预测今后的价格将见到3000、2000都是没有错，但关键是这个结果对于眼前的市场没有太多的指导意义。

　　经易期货 金文