研究：期铜价格上涨基础犹在 基金行为密切关注

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	4845	4964	4662.5	4795	441240	-51
LME三月期铝	2535	2535	2263	2292	887240	-237.5
SHFE铜0604	46420	47650	45300	45920	67350	-1980
SHFE铝0605	21700	21700	19760	19870	342150	-2190
COMEX3月铜	222.70	227.60	214.00	219.80	70890	-2.70

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所库存变化图

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净持仓与COMEX铜价

　　五、金属评论

　　铜价上涨基础犹在，基金行为密切关注

　　上周LME市场的主要金属品种延续了前一周的修正行情，其中期铝是带动其他金属继续下跌的始作俑者。这一周，LME期铝单周下跌幅度超过9%，期铜下跌幅度则较前一周有所收敛，最终仅下跌了51美元。

　　对于过去两周金属价格出现的下跌行情，笔者有两个理解。一个是对同涨同跌的理解，金属价格同涨同跌与投机资金在各个金属品种上的分散投资有关，这部分资金在各品种上同进共出操作造成了主要金属品种价格涨跌节奏趋同。另外一个理解是，金属价格在过去数月持续大幅上涨之后，价格本身就需要一个修正，因为无论是什么样的基本面也不可能支持商品价格涨无止镜，尤其在中国春节前后的急涨行情出现则引发了获利头寸选择平仓，在趋势没有改变之前，我们只能够认定这样的平仓或者抛空属于短期行为。如果没有长线抛空入场并占领主导，那么行情趋势是不容易轻易改变的。笔者认为金属铜价的上涨基础没有改变，基于两个方面做出判断。一个是基本面判断，虽然我们看到铜市场交易所库存在增加，铜市现货升水在滑落，但是这是在消费处于相对低谷阶段发生的，而未来一个季度铜市场的消费将会出现显著攀升势头，因此潜在基本面对铜价仍将会有一次强劲的支撑。另外一个则是技术层面的判断，上周三个月铜价在下探至4700美元以下后又回升至4750美元上方，笔者认为4750美元一线得以维持，那么这周铜价就具备继续反弹或者上升的基础。技术上，LME三个月铜价在去年9月份以来，一直沿着大至50美元的平均周速上扬，下周支撑位置将升至4750美元左右。除此之外，我们也需要考虑来自同类品种涨跌趋势的影响。就期铝来看，期铝在2400美元上方大幅扩仓之后失守2500美元而引发急跌，而下方2200美元一带将会有强支撑出现，期铝跌势一旦放缓，相对强势的期铜就极有可能组织起回升行情，毕竟期铜的潜在基本面对铜价有利，而且多头掌控制的局面也未受到实质性损害。当然，此阶段铜价是回升或是继续下跌，基金的动向也显得尤为重要。截至COMEX市场基金净多持仓降至603张，基金即便是短期性抛空也会引发价格出现大幅回落，原油市场基金抛空导致油价大幅跌落就是一个例子。

　　综上分析，笔者认为当前铜价的跌落行情仍定义为修正行情，未来一段时间内潜在基本面推动价格出现回升的可能性更大一些。操作建议，观望为主，风险偏好者仍可逢低少量买进并设定合理退出目标。

　　北方期货 杨文虎