春节长假的临近 期铜高位的回吐压力逐步加大

　　一、 简要回顾：

　　国内与LME三个月期铜日线图

　　

综合铜日线走势图

　　

沪铜3月日线走势图

　　本周国际铜市场整体呈现高位震荡走势并于周末收低，智利国家铜业公司下属一公司罢工的结束对期价形成了打压，本周伦敦市场周开盘4607 美圆，最高4630 美圆，最低4523美圆，收盘4545 美圆，周收盘下跌62美圆或1.3%。国内市场本周走势呈现区间震荡走势，本周国内市场主力3 月合约周开盘44290 元，最高44930 元，最低43300 元，收盘43970元，周收盘下跌320元或0.7%。

　　本周以来

汇率市场美圆指数冲高回落，显示后市可能还会有走软空间，其对铜价产生的支撑作用依然存在。

　　整体来看，近期国际铜市场走势在春节长假即将到来之际显得较为谨慎，高位回吐欲望正在逐步加大，从中期来看，图表面上仍未给出见顶信号，这提示我们中期走势上仍未出现阶段性回撤信号。

　　二、要点浅析：

　　1、年前期价可能面临压力，春节后的走势可能具备一定的前瞻性

　　数月来期铜市场在所谓的中国因素，国储抛铜，智利罢工等因素的炒作下逐步续攀新高，自2005 年6 月以来，累计8个月1600 美圆的涨幅巨大，进入2006 年后，随着铜市供需面逐步向平衡转变以及中国因素的逐步淡化，铜市孕育了较大的回撤能量，特别是春节长假前后的走势可能会给我们带来一定的提示，而一旦此回撤得以实现，所带来的可能会是一次较大级别的回落。

　　但是在期价出现明显走软的信号之前，任何盲目的抛顶行为可能均带有很大的危险性，且实行过程中应保持相对的短线行为特征。

　　2. 持仓结构

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布截止1 月17 当周COMEX 铜期货分类持仓报告：合约单位:25,000 磅 总持仓量:100702

　　     非商业         商业          总计       非报告头寸

　　多头 空头 套利    多头 空头    多头 空头     多头 空头

　32186 29930 14232  39656 45227  86074 89389   14628 11313

　　较10 月18日当周总持仓量变化(-1280)

　-704  -1850  421   -1828  -311  -2111 -1740     831   460

　　最新一期的CFTC持仓报告内容显示，CFTC整体持仓规模继续其减小步伐，显示高位风险逐步孕育，基金投机造势力量的多空部位也逐步减少，整体上保持偏多局面，净多部位的规模略有增加，但整体减少的事实显示出基金造势力量对继续推高铜市的欲望正在逐步减弱，而从商业性方面多头以及空头部位的减持我们可以想象，随着商业性保值力量的减少，特别是其空头部位减持具备一定的规模性及持续性之后，基金方面的多头减持甚或是翻空的欲望存在被进一步激发的可能。

　　整体上看，持仓结构重新回归偏中性的排列格局可能意味着基金造势力量对后市看法的分歧逐步加大，尽管短时期内期价在高位依然存在反复的可能性，但是其上方潜在的空间可能已经暂时相对受限。

　　三、相关基本面动态

　　1. 美国12月工业生产上升0.6% 设备利用率为80.7%

　　美国联邦储备理事会(FED)周二公布,美国12 月工业生产上升 0.6%,11 月修正後为上升0.8%,12月设备利用率为80.7%,11 月为80.3%。

　　经季节调整的数据如下:

　　            12 月    11 月    10 月    05年12 月/04年12 月

　　工业生产(%)  0.6      0.8      1.0            2.8

　　前 值(%)     --       0.7      1.3            --

　　工业生产指数 --      109.8    109.1          108.2

　　(1997 年基期为100)

　　              12 月    11 月    10 月     2004 年12月

　　设备利用率(%)  80.7    80.3     79.8         79.7

　　前 值(%)       --      80.2     79.8          --

　　 分析师原预期12月工业生产成长0.5%,设备利用率为80.5%。

　　2. 美国12月消费者物价指数较上月下滑0.1%

　　美国劳工部周三公布,12 月消费者物价指数(CPI)较上月下滑 0.1%,11 月为下降0.6%。

　　以下为详细数据(变动百分比,%):

　　              经季节调整            未经调整

　　             12 月   11 月     2005 年12 月/04年12 月

　　整体CPI       -0.1   -0.6              3.4

　　扣除食品和能源 0.2    0.2              2.2

　　能源          -2.2   -8.0              17.1

　　接受调查的分析师原本预期12 月CPI上升0.2%,核心CPI亦上升0.2%。

　　3. 12月房屋开工减少8.9% 年率193.3万户

　　美国商务部周四公布,12 月房屋开工减少8.9%年率为193.3 万户,营 建许可减少4.4%年率为206.8 万户。

　　经季节调整後的房屋开工、营建许可如下:

　　变动百分比(%) 12 月  11 月  10 月  05年12 月/04 年12 月

　　房屋开工      -8.9    3.4   -5.0          -5.7

　　营建许可      -4.4    2.9   -5.2          -0.6

　　年率(千户)    12月   11 月   10 月   04 年12月

　　房屋开工     1,933   2,121   2,051    2,050

　　营建许可     2,068   2,163   2,103    2,081

　　 调查显示,分析师原预期美国12月房屋开工年率为205.0万户,营建许可年率为 210.0万户。

　　4.2005年中国铜出口同比增2.5% 铝出口降21.7%

　　中国海关周一公布数据显示,2005年中国铜进口同比增长2.5%达到1,415,029吨,同期铝出口同比下降21.7%至1,318,599 吨。

　　海关此前数据显示,2005 年1-11 月铜进口同比增长6%至1,336,348 吨;同期铝出口同比下降14.4%至1,226,582 吨。

　　5.2005年1-10月全球精铜供应缺口收窄至20.3万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中指,全球2005 年1-10 月间精铜消费量将超过产量20.3 万吨,上年同期供给缺口为85.5万吨。

　　ICSG 称,2005 年1-10 月间精铜产量为1,358.1 万吨,消费量总计为1,378.4 万吨。

　　6.LME铜库存或流回中国 春节前现货宽松

　　业内人士指出，注销仓单的增加量代表未来一段时间仓库中可能减少的量。近期新加坡和韩国的仓库注销仓单增加，使得市场预期LME 铜库存可能流回中国。之前，上述库存的大幅增加，被市场认为主要从中国流入。

　　近期，随着上海期货交易所1 月期铜的交割以及进口的恢复,国内铜的供应将增加。业内人士指出，春节前的一段时间，国内现货市场将保持相对宽松的态势。

　　“1 月16日，上海期铜1月合约进行交割，大约有超过2 万吨的铜会在接下来一段时间进入市场，这些铜有助于缓解现货紧张的状况。”上海长江有色金属市场信息部经理金伟民对《第一财经日报》表示，“同时，由于前期贸易条件好转，有一部分铜将进口到国内市场，这也有助于增加国内现货市场的供给。”

　　去年12 月底至今年1月初，国内铜价大幅上涨，贸易条件快速恢复。进口铜由每吨亏损2000 多元恢复到基本不亏。1 月12 日,进口铜甚至出现了每吨几百元的盈利。根据贸易条件与进口的关系，在1 月初，有部分贸易商已经在国际市场中点价购买铜。

　　“在这部分进口的铜中，有一定数量的铜很有可能是从伦敦金属交易所(LME)铜仓库中运出。”新加坡一金属交易所指出，“从LME 近期的注销仓单变化情况就可以看出一些迹象。”

　　在1 月10 日左右，国内铜贸易条件达到了近期最好的状态，而LME 铜库存的注销仓单也处于近期最低水平。1 月9 日，LME 铜库存9.1万吨，注销仓单4300 吨,其中新加坡和韩国釜山的注销仓单分别为100 吨和1875 吨。18 日，LME 铜库存10.6万吨，注销仓单为1.67 万吨，其中新加坡注销仓单增至925 吨，韩国釜山和阳光仓库的注销仓单分别为 8775 和5775吨。

　　市场有消息称，大约有1 万~2 万吨的铜可能流回上海，这与LME 的注销仓单量正好吻合。

　　随着上海期货的交割，以及部分铜进口到国内市场中，在春节前，国内铜现货市场将较为宽松。这种情况已经体现在国内现货铜价对近月期货铜价的升水状况中。1 月初至1 月15日，国内现货进口铜价对当月期铜价格升水基本维持在每吨1000元左右，本周升水开始下降，昨日升水为650 元。

　　四、结论和操作建议：

　　从相关交易侧面以及技术面的提示来看，短期国际铜的运行已显露出一定的疲态，特别是随着春节长假的临近，高位的回吐压力逐步加大，近期操作上需注意的焦点仍然集中在：期价在4680 美圆附近理论强技术性阻挡附近的表现，中期而言，下方4340 美圆附近支撑的力度可作为期价阶段性转弱的标志之一。