期铜短期遭遇压力 中期内铜价上行未受大影响

　　一、行情研判

　　本周伦铜呈冲高回落走势，最高至4630美元/吨，周五收于4545美元/吨，较上周下跌60美元/吨。现货升水本周平均为127美元/吨，较上周上涨10美元/吨。LME库存较上周增加2575吨至104950吨。CFTC期货和期权的基金净多持仓为2063手，较上周增加800余手。国内沪铜继周初冲高后，基本呈高位整理，表现弱于伦铜，2月期合约604与伦3月期合约比值下降至9.47附近。现货价格周五收于45250元/吨，较上周下滑1050元/吨，LME现货的下滑和人民币升值是国内现货价格走低的部分原因。本周进口盈亏平均损失460元/吨，上周为平均盈利250元/吨。综合来看，影响本周铜价走势的因素如下。

　　1.铜价未受相关品种走强影响而走弱。

　　本周

原油价格受到尼日利亚国内的动荡局势以及伊朗与西方国家的外交对峙而出现大幅度攀升，3月期合约冲高至69美元/桶。受阿拉伯半岛电视台报导拉登警告正在筹划对美国再次发动袭击的影响，基金再次入市推高金价，现货金价最高至567.8美元/盎司。金价和油价的上扬却没有带动铜价进一步攀升，显示铜价目前遭遇一定的压力。

　　2.几大空头因素的影响导致铜价高位调整。

　　第一，有消息称未来几周将有1-2万余吨LME在韩国的库存运往中国，国内铜价短期受到港压力的预期有所走弱。本周16日是1月期合约最后交易日，而18日是LME的第三个周三，可以看到在这些日子之前，空头受到挤仓因素的影响致使铜价走强，尤其是LME一个大的空头部位遭遇挤仓的风险。而最近一两周来，国内贸易条件得到一定程度的改善，而在1月期合约交割之后，多头暂时失去对手，此时供给的局部增加短期内有利于空头。

　　第二，智利Codelco工人罢工可能结束，铜价失去刺激因素而回落。由于罢工期间铜的生产并未受到实质性影响，而相关发言人也表示将提高工人的福利待遇。作为本次事件的中心Andina和El Teniente的矿场工人已经回复工作岗位。市场多头对供给的炒作也随之告一段落。铜价短期承压而下滑。

　　第三，铜的替代品用量有所加大，短期虽然对铜价影响较小，但可能局部为空头所利用。对铜现货市场的调研结果显示，铜替代品的使用量和使用范围在加大，如一些生产视频线缆的企业积极使用“铜包铝”、“铜包钢”进行生产，压缩了用铜量；而一些小型家电生产企业，则基本使用“铝漆包线”替代“铜漆包线”。目前的铜价已使中小规模的企业订单量迅速下降，而80%的铜价工企业基本维持零库存原料，以销定产，当然也有一些较大型的铜加工企业未受高铜价影响，表现出较强的适应高铜价的能力。另据高盛报告，今年油价和金属价格将有可能出现换位现象，即油价代替金属价格呈逆价差，金属价格结构则可能改变。这显示今年油价将会企稳，而处于纪录高位的金属价格将开始削弱需求并导致库存增加。

　　第四，基金对铜的投机操作带来隐忧。由于指数基金和共同基金队商品市场的介入，铜价不断刷新历史高点。瑞银集团的分析师巴尔称，前所未有的大量新基金被吸引到LME，如之前未涉足商品市场的退休基金和共同基金，他们买入商品期货指数产品和结构性产品从而推高了价格。目前来看，各种有利于多头的因素目前来看已经得到较大程度的炒作，市场放大效应逐渐明显。但是除非有外部重大因素来打破多头走势，否则铜价仍将持续在高位运行。

　　3.多头因素仍对未来铜价运行有一定支撑作用。

　　第一，据ICSG最新数据显示，2005年前十个月全球铜需求年度同比减少1.2%，前十个月全球精炼铜产量年度同比增加3.7%，铜精矿供应增长放缓，1-10月仅增长2.5%，全球仍处于供需缺口之中，2005年前十个月全球精炼铜供需缺口估计为20.3万吨。另外数据还显示，中国以外其他国家的总需求年度上升了1.2%，这是2004年12月以来的首次上升。这说明，持续的供应紧张、交易所长期的低库存水平以及全球需求的强劲，支撑了铜价走高。

　　

走势图

　　第二，铜的供应仍然有隐忧。据最新消息，因矿石品味降低，印尼Grasberg铜矿宣布2006年的铜矿产量将大大低于2005年；Rio Tinto2005年铜精矿产量虽然增长4%，但精铜产量下降5%，冶炼产能仍然遭遇瓶颈；另外钼的产量大幅上升63%，反映出铜矿副产品的价格涨幅大于铜矿的价格。同时，全球最大的铜矿Codelco也称由于铜矿的铜含量降低，未来两年该公司的产量料将下降。另外由于预计中国12月份进口量将急剧下降，现货市场将较为紧张，这已在最近两周现货价格上有所反应，由于国内现货需求呈稳定增长且弹性较小，这将进一步对供给增长有所影响。

　　第三，其他金属矿业工人罢工将对铜价营造多头氛围。秘鲁生产锌的Volcan公司工人威胁下周可能罢工，墨西哥Penoles公司下属Naica锌铅矿工人也因劳资合同问题计划罢工，其他基本金属矿业工人的罢工会对铜矿工人有所影响，这可能诱发潜在的罢工问题，也将对供给产生影响，从而为铜市多头提供素材，有利多头推高铜价。

　　第四，从路透最近公布的对全球各地29位分析师所做的2006/2007年度基本金属价格预估调查结果来看，对铜价最高的预估值为4768美元/吨，均值为3770美元/吨，最低值为3000美元/吨。从之前对分析师做的价格预估结果来看，预估值低于实际运行的价格，这暗示着今年铜价的最高值可能更高，均值和最低值也可能相应太高。

　　综合以上多空因素，铜价短期内可能承受一定的压力，但中长期上行格局仍然未受到实质性影响，因此在没有大的空头因素影响之前，对于铜价仍宜保持谨慎的多头思维。

　　二、技术分析

　　

铜走势图

　　周线图显示，目前铜价运行于上行通道的下轨附近，4545美元成为上行轨道重要的支撑位置。另外从日线图来看，下周走势显得较为关键，铜价已在高位运行近两周时间，目前正在寻求突破方向，短期来看，铜价可能面临一定压力，但中期仍有可能上行，下一目标位4760美元附近，短期支撑位4460-4540美元附近。

　　

沪铜远期价格曲线

　　

现货升贴水