受全球铜市供需面支撑一季度维持期铜牛市行情

　　一、 本周相关金属市场行情：

品种	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	涨跌
LME三月期铜	4607	4629.5	4524	4550	418130	-55
LME三月期铝	2413.5	2429	2352.5	2382.5	623240	-28
SHFE铜0603	44290	44930	43300	43970	77360	110
SHFE铝0604	20010	20870	19980	20160	399780	320
COMEX3月铜	211.00	213.00	208.00	209.00	27640	-2.50

　　二、上海期货交易所金属周库存变化

　　

SHFE铜铝库存变化图

　　三、LME、COMEX和SHFE三家交易所金属铜库存变化

　　

三家交易所库存变化图

　　四、CFTC基金净仓变化与COMEX精铜连续价格走势

　　

基金净持仓与COMEX铜价

　　五、金属评论

　　一季度期铜牛市维持

　　上周LME铜价从纪录高点小幅滑落，当周三月铜价收在4550美元。从技术上来分析，随着时间推移，LME三个月铜价自9月份以来的加速趋势支撑位在近期已经上移至4500美元附近，因此在铜价处于4500美元上方并接近4500美元时趋势线支撑或将继续为铜价攀提供支持。另外，4500美元也是新年伊始铜价向上突破阻力平台，在铜价有效突破4500美元后则转而成为支撑平台，因此说4500美元在未来2周内有着十分重要的技术意义。笔者认为，铜价在节前前后维持牛市的可能性为高，这种趋势在一季度将得以延续。

　　笔者认为全球铜市供需面在一季度出现大幅过剩的可能性不大，这是铜价维持牛市最为重要的基础。从ICSG之前公布过的数据来分析，一般情况全球铜市场的供给缺口多出现在上半年，比如2004年一季度全球铜市场有供给缺口45万吨，2005年同期铜市场则有6万吨供给缺口，2004年的上半年度铜市场供给缺口从一季度的45万吨扩大至79万吨，而2005年同期则从6万吨扩大至22万吨。从中我们不难发现，全球铜市场的供给缺口几乎集中在上半年，这与全球铜市场的季节性供需变化有着密切联系。一般来说，全球铜市消费的高峰值多处于一、二季度之间，而供给高峰则多集中在四季度末期，因此供给缺口多集中在上半年就不足怪了。如果说2006年上半年度铜市场难以出现供给过剩，那么多头资金在一季度的操作仍然可以处于得心应手的地位。虽然，我们看到LME铜市场的库存在不断增加，但是这些增加库存并非来自生产过剩所致，主要还是已有库存间发生的一次转移，这样的转移对铜价的影响是十分有限的。再从另外两个大宗商品原油、黄金的表现来分析，原油价格在经历三个月调整之后又有重挑战新高的迹象，基金持仓规模再次扩增，持仓方向也从净空接近平衡，而黄金价格则不断刷新纪录高点，基金持仓结构也没有出现大的变动，这说明投机资金做多商品的热情仍然没有消退。LME基金属市场从期铜的领涨，到各金属价格轮番上涨就说明了投机资金参与对商品价格推动贡献的重要性。当然，我们也发现期铜市场的空头力量并没有在铜价不断上涨过程中认输出局，相反随着铜价攀升铜市持仓也不断扩增，而多头净持份额则逐渐下滑，这说明做空的力量在铜价上涨过程中得到不断增强而不是逐渐削弱，这就意味着多头头寸的盈利还仅仅是停留在迁仓升水上面。因此现货铜价升水条件的高低对多空双方来说都是至关重要的。目前，LME现货升水维持在120美元以上，这对多头头寸来说仍然是比较有利的。

　　总而言之，如果一季度铜市供给没有出现突跃性增加，那么LME铜价在一季度出现逆转的可能性并不大。但是，从铜价历史价值层面来分析，当前铜价显然已处于虚高状态，因此我们在维持多头思维的同时也要保持一份警惕。操作上，LME三个月铜价可以以4500美元作为多空退进参考。

　　北方期货 杨文虎