景川铜话：供应紧张将显现 市场将再度走高

　　在Chuquicamata以及Escondida铜矿的塌方和罢工继续对市场时间影响的同时,市场仍然对中国的消费能否持续而关注,由于在经济健康增长的情况下,其整体的消费较为稳定,下半年出现大的变化的可能性不大.但中国方面在宏观调空的背景下,仍然保持在增长10.8%,政府是否会加大调空力度,甚至于重新起用行政手段来打压,投资者就此存在一定的分歧.笔者以为,中国政府的点刹政策将见到了一定的成效,经济仍然保持健康的发展,在这种总体调空继续按照计划进行的情况下,经济不会出现大的问题.整体的消费将继续保持强劲.就金属而言,在消费仍然强劲的同时,铜精矿问题将浮出水面.由于铜精矿的加工费不断降低,难以避免的出现冶炼的产量减少,在严重缺乏铜矿资源的中国,冶炼的减少将令上半年的增产难以为继.而一旦国储抛售的停止,进口价差影响现货的流入.供应紧张状况将显现.市场将再度受到支持而走高.这种状况应当引起高度的重视.

　　我们看看国际一些机构的观点,由于本周在金属价格继续在一个大的区间内运行的情况下,一些机构没有对目前的运行作出预估,显示出在炎热的消费淡季,正在地中海晒太阳的机构没有投入市场的交易中,使得目前的成交量始终保持在低位,而市场的持仓也在不断的下降中.但仍然有一些机构对市场作出判断, Phelps Dodge认为目前市场对牛熊的争论不断的情况下,该机构仍然对下半年的铜价看好,消费增长率将扩大.全年的平均价继续上升.而摩根大通表现出对铝价情有独钟.在对下半年铜库存将出现增长的预期下,铝库存将不会出现增加,认为铝价在下半年将有出色的表现. Macquarie Bank则认为氧化铝将出现明显的增加,而中国的氧化铝工业正在从不足转变成过剩也将对铝价构成打击,二者的观点明显不同.在市场参与度不高的情况下,机构对于价格运行的预期也受到了一定的影响,在消费淡季之后，我们认为机构将重新调整其对待市场的观点.

　　我们再从周遍市场已经相关品种的运行来观察铜铝价格的运行环境.从道琼斯工业指数以及标准浦尔500指数的运行看,在上周出现了对上升管道的突破之后,本周市场再度回归,提示上周的突破为虚假突破,上升趋势保持完好,显示经济环境没有出现大的变化.而美国十债在在反弹中没有破坏起长期形成的下降趋势,显示对远期投资的收益仍然保持旺盛的预期,投资环境仍然为良性.我们看到波罗地海运输指数继续保持上升的态势,显示经济活动仍然活跃.美圆在近期处于区间震荡.我们从全球商品综合指数的运行看,市场同样处于上周下跌之后的反弹当中,在整体上涨仍然保持完好的前提下,市场的下跌明显比较单薄.国际原油在高位震荡仍然没有改变,地缘政治带动了油价的走强,但其运行上整体没有脱离CRB的趋势,本周虽然有所回落,但显然没有对升势造成破坏.与铜价运行相似的是,国际黄金在可能出现收敛的位置止步,本周同样出现了一些回升,市场出现了收敛结构的雏形.有待于进一步的验证.

　　从相关品种看,伦敦铅在实现了一个级别的 abc调整之后,其反弹明显弱于其他品种,本周的反弹同样疲弱,从运行结构上看,形成收敛型的可能性不大但是由于其总体的上涨没有破坏,因此也不会对铜铝铜铝价格带来太大了压力.伦敦锌也扭转了上周的跌势,其反弹也可能作为收敛结构的一部分出现,使得目前的价格运行在不断收窄当中.伦敦锡也在区间震荡过程中,本周的小幅反弹没有形成规模,难以对其他金属带来指引.相对而言,强劲的伦敦镍在上涨之后出现的小幅回落没有对其升势到来丝毫的破坏,高位的震荡显示镍价随时可能再度形成新的上涨.

　　铜铝市场自身而言,我们看到纽约铜价在本周的反弹明显对上周的回落造成破坏,但同时是否已经形成了D浪的运行目前尚且难以确定,但无论如何,375.5美分开始的回落已经告一段落,收敛的雏形在构筑中.上海铜价在本周同样从低位回升,形态上也具备了收敛结构的特征,需要在下周做进一步的观察.而疲弱的上海铝价在现货的压力下本周没有受到其他品种的影响,沉重的实盘压力使得铝价难以抬头.不同的是,伦敦铝价在本周虽然没有随同其他品种进行反弹,但其区间运行没有对铝价的长期运行构成明显的破坏,由于其运行与铜价的不一致,因此我们对铝价的判断是区间运行,下周压力仍然存在,难以判断其下一步的目标.相对而言,铜价的运行节奏较为清晰,受到不断走低的现货升水的影响,市场总体上仍然在一个大的区间内运行,上周的回落在达到了主要目标位之后,本周对跌势带来的遏制,市场在不断出现的铜矿消息推动下持续反弹,使得收敛结构的雏形在酝酿当中,同时由于结构的限制,即使形成收敛型的D浪,其上方的阻力也在7900美圆一线,这样就给操作上带来了一定的困难.这一点从交易系统的提示也可以看出来,在连续提示空头离场之后,系统始终发出了观望信号,显示目前的趋向性不十分明显.而在时间之窗开启时,市场没有出现共振的迹象,显示此次铜价的反弹并没有结束信号,这一点我们在周一的交易中加以观察.

　　★后市展望

　　在不断出现的铜矿崩塌以及罢工的影响下,铜价在本周出现了一定的反弹,由于此次反弹是从主要目标位开始的,我们目前仍然无法判断其为D浪运行还是C-2性质的反弹,而时间之窗也没有出现共振的迹象,我们将在周一的运行中加以甄别.如果形成D浪,则上方7900美圆一线将对铜价带来压力,如果为C-2则市场仍然将面临大的跌幅.铝价则运行在区间当中,市场的压力仍然存在,一旦铜价再度回落,则铝价难以避免的随之向下寻求支撑.

　　景川

　　2006年07月29日于上海