[机构看盘]长城伟业：国际铜铝市场向上方纵深发展,因新基金入场

　　文华财经（编辑 那娜）--★行情回顾

　　

　　 本周国际铜铝市场承接上周的回升之势继续向上方纵深发展,第三季度开始,新的基金进入市场令商品普遍出现了回升.而在联储加息之后,美圆一改前期的强劲之势,逐级回落也 提振了铜铝价格.全周总体上呈现震荡上升的运行态势.周一, 受美国独立日假期的影响，市场整体交投淡静，使得铜价的运行有一定的夸张。而美圆的小幅反弹也令铜价受到打击。美国3日行业报告显示，6月制造业活动有所放缓，打压美元兑欧元汇率3日纽约早盘走软，但午后的反弹又对淡静交易中的铜价构成小幅压力，使得铜价出现了滑落。铝价报收于2555美圆.周二, 受到美国独立日长假的影响,LME市场交投淡静,都多数金属收高,铜价受尾市新一轮买盘的带动而走高,市场继续维持震荡走高的运行态势.铝价报收2605美圆周三, 基金抛售打击了铜价.市场忽略了智利Escondida铜矿工人将可能出现罢工的影响,而朝鲜向日本海试射六玫导弹的地缘政治紧张引起了黄金白银的上涨,但铜价不为所动.美国就业数据预期促进了美圆的反弹,对金属施加了一些压力.美国自动数据处理公司(Automatic Data Processing，ADP)和经济研究机构宏观经济顾问(Macroeconomic Advisers) 公布的一项就业指标预期，劳动部（Labor Department）定于7月7日美东时间8：30公布的6月就业局势报告中，美国6月非农就业人数将增加36.8万人，远高于经济学家6月26日当周预期的17万人。美圆的大幅反弹明显给予铜价压力,市场在冲高7530美圆后开始逐级回落.铝价报收2590美圆.周四大幅上涨,第三季度新的基金进入市场推高了商品令铜价冲破短期阻力向新的目标位挺进.而美国就业率增加也促进了基金的进场.美国劳工部(Labor Department)6日公布，截至7月1日当周，经季节因素调整的首次申请失业救济人数下降2,000人，至31.3万人。 截至6月24日当周新申请失业救济人数为31.5万人，初步数据为31.3万人。 与5月份相比，过去几周内的数据有所改善，预示着就业稳固增长。5月份就业人数仅增加75,000人，而最近的首次申请失业救济人数数据预示着6月份就业人数增幅上升。在数据公布后,反弹中的美圆开始回落,也提振了金属,铜价在克服了7600美圆的压力之后,大幅上升.铝价报收于2590美圆.周五由于投资商获利了解,铜铝价格回落,而其他金属则收高.镊再度成为金属中的明星.铜价报收7330美圆,铝价报收2577美圆.

　　

　　★前周观点的回顾与评估

　　

　　 笔者在上周报告中有关:“国际铜铝市场在利率恐慌随着美联储加息后烟消云散，价格摆脱了低位的纠缠，市场结束了5月11日以来的波段性下跌。在周边良好的氛围支持下，运行波段性上升，而市场总体调整的特征要求我们目前以反弹的思路对待目前的上升。铝价上方面临2680~2700美圆的阻力。铜价则要克服的是7620美圆的阻力，只有克服了该位的压力，市场才能有机会测试7900美圆目标位。时间周期锁定在7月30日和8月10日两个时间点。”的观点基本与市场保持一致，铜价在结束了8800美圆开始的波段性下跌之后，本周继续上行，笔者提到的7620美圆经过两次测试之后，市场在周末对7900美圆进行了攻击，而在两度冲击该位未果后，铜价在周收盘前主动回撤，使得全周的运行顺畅，节奏明快。

　　

　　★ 市场结构

　　

　　 持续减少的令投资者担忧再度出现供应的中断。随着库存的下降，截止周末，LME市场铜库存已经下降到了89600吨，而铝库存为761525吨。但同时市场的持仓也在不断的下降中，目前铜持仓也下降到了222364手的近期低位，为库存的62倍，其中现货月15331手，为库存的4倍。在持仓报告中，我们看到现货月仍然存在1个5~10%以及1个10~20%的大部位空头持仓，而在多头持仓中仅仅有1个5~10%的部位，显示在第三个周三临近的时候，空头的交割仍然成为焦点，对铜价有所支持。同样的情况，在铝市场中也将有所表现。期权持仓上看，目前市场期权持仓总体偏小，对铜价影响不大，值得注意的是8000美圆出现的集中持仓，而在8000~9500美圆之间的持仓不大，显示在8月份的第一个周三前，铜价在8000美圆之下，主力将不必为履约而回补，同时看跌期权在7900美圆之上没有交易，而7400~7900美圆间持仓稀少，说明市场在7900美圆之下有一定的回补要求，但由于看跌期权整体大大低于看涨期权的持仓，因此对铜价的支持将较为有限。市场难以从期权上获得更大的饿动力。

　　

　　★ 本周市场焦点

　　

　　正在处于重

化工业时期的中国由于高耗能的特征始终是商品市场注目的中心,

中国经济的稳定健康增长是推动工业品的主要动力.根据世界银行的最新测算，中国目前已是世界第四大经济体。早在今年1月26日英国发布2005年的国内生产总值(GDP)数据时，根据中英两国发布的经济总量数据，中国的经济规模已经超过了英国。世界银行表示，按照其官方测量方法，中国2005年GDP达到了2.263825万亿美元，比英国多9400万美元，仅高0.004%。这一数据是世界银行按照其"Atlas"测量法计算得出的，这种方法采用三年平均的

汇率水平，将各国的GDP数据转化为美元，然后进行比较。如果按照现行汇率进行折算，2005年中国的GDP稳稳超过英国。根据中国国家统计局发布的数据，2005年中国GDP增长率为9.9%，总量达2.2257万亿美元，人均1700美元。而英国2005年全年GDP的增长率只有1.8%，总量为2.03万亿美元。工业化带动了消费的强劲增长,商品市场将继续受到来自中国消费的支持.

　　

　　作为全球第四大经济体,中国今年主要经济指标保持两位数增长、国家财政大幅增收、民生持续改善，中国经济呈现出又快又好的发展势头。国家统计局局长邱晓华在此间作出判断，尽管国民经济运行中存在投资、信贷增长过快、国际收支不平衡等问题，但从全年发展的情况来看，２００６年中国经济保持平稳较快的增长大势基本确定。“亮点”主要表现在三个方面：其一，今年以来，除市场物价和引进外资两项指标外，其他主要经济指标均保持了两位数增长，１至５月份，工业增加值增长１７％，投资增长３０．３％，社会消费品总额增长１３．２％，对外贸易进出口总额增长２３．９％。农业生产形势较好，夏粮丰收，总产和单产均获得了较好的增长水平，今年国家重农政策落实快，农业结构调整进展快。其二，国家财政形势较好，前５个月实现财政增收超过５０００亿元，增长率高达２２．８％，这为国家促进经济社会和谐发展提供了有力保障。其三，民生改善形势喜人。截至５月底，今年城镇新增就业目标的５０％已经完成，城乡居民实际收入增幅也在１０％以上。社会事业发展投入力度的增大、改进进程在加快。据估计,今年中国上半年GDP在度达到了10%,降级发展势头良好,为世界经济的增长贡献了力量.

　　

　　同时,市场仍然一如既往的关注世界经济的引擎美国经济的状况,由于对通胀的预期加重,联储决定连续第17次升息，以促使经济健康发展,而当联储将联邦基金利率调升至5.25%后，市场对此纷纷作出反应,同时也对联储的加息动作作出预测,多家知名金融机构日前预测称，美联储此轮升息周期的终点将大约在6%，在此影响下，美股后市被看淡。巴克莱资本预测称，美联邦基金利率将在今年年底前达到6%，摩根大通、瑞信集团也做出了类似的判断。自上世纪60年代以来，美联邦基金共有8个时间段停留在6%水平或之上，其中最近的一次开始于2000年3月，并成为美股三年大熊市的开端。在剩余七个时间段中，也出现了五次美股下跌行情。摩根大通分析师表示，美联储将持续升息的预期将令投资者在投资组合中降低股票的比重，并将增加引发2007年熊市的风险。美联储上周四议息会议后的声明暗示下一次升息可能性降低，并导致美股当日大涨，但高利率疑虑仍然令美股在二季度下跌。数据显示，美国三大股指———道指、标普500与纳斯达克综指在上季度分别下跌了1.9%、0.3%、7.2%。在美联储最新议息声明出台前，市场调查结果还显示，美国股市中弥漫着2002年10月以来程度最高的悲观气氛，直接看空的机构投资者所占比重已增至36.3%。显然,市场对于联储加息后,企业融资成本的上升导致投资减少,消费滑落影响经济的增长而对股市看淡,而通胀的没有能够进一步升高也将令联储加息动作迟缓,市场将进一步观察联储在7月份的决定.

　　

　　本轮牛市中,不断出现的罢工使得精铜的供应增长受到限制,同时导致了一些供应的中断,近期又一次出现的智利埃斯康迪达铜矿公司(Minera Escondida Ltda.)可能再度出现的罢工自然引起了市场的广泛关注,该工会领袖马林(Pedro Marin)6日宣布工人已经开始消极怠工以抗议资方5日提出的合同加薪幅度，并预测将最多造成10%产量损失。不过必和必拓(BHP Billiton)智利外部事务经理伍德(Alejandra Wood)表示产量没有受到影响，必和必拓是埃斯康迪达铜矿公司控制性营运股东。 埃斯康迪达铜矿公司5日向工会提出增加1.5%工资，而工会要求加薪13%，理由是铜价大幅上涨。合同谈判预定于下周进行，工会预计28日对资方最终加薪方案进行投票。马林表示工会并不排除采用其它抗议形式，比如工人驾驶装载铜矿的卡车以最慢的速度开往加工厂。此外工人表示如果合同到期后谈判仍然陷于停滞，他们准备于8月进行罢工。劳资纠纷对于矿业的打击令紧张的供需关系雪上加霜,也将继续对铜价带来支持.

　　

　　对于冶炼产能严重大于矿业产量的中国来说,在进口明显受阻的情况下铜精矿的加工费显得极为重要,前期谈判中TC/RC30美圆3美分的加工费使得今年中国的铜产量将出现明显的下降,也将严重影响中国国内的供需,但是近期这种状况似乎有所转机,欧洲最大的铜产商北德精炼公司（NorddeutscheAffinerie）6日称，最近，现货铜精矿加工精炼费用仍位于高位。该公司在一份市场报告中称，现货市场的采购条件近期已经有明显改善。目前，铜冶炼厂商很容易就获得分别为每吨80至90美元和每磅8至9美分的现货铜精矿的TC/RCs。如果加工费能维持这样的水平,生产状况将会得到一定的改善,也将缓解中国的供需状况.

　　

　　机构观点

　　

　　美国投资银行高盛周三表示,其已将今年下半年铜价预期调高了近20%,因全球铜库存仍吃紧.高盛亦预期,黄金2007年将有望突破每盎司800美元,因其将再度建立与美元的逆向关联关系.高盛在题为"金属观察"的报告中称,伦敦金属交易所(LME)三个月期铜预期到12月底将平均达致每吨7,000美元.当前的预期要较此前高出1,125美元.高盛称:"铜仍主要受到库存影响,即使在过去几年间有按需分配,以及铜价高涨带动供给增加,但目前的库存仍是非常低.""预期需求难以进一步调整,持续的产出中断的风险将继续主导供给.高盛预期今年铜供给料短缺52,000吨,明年的供给料为223,000吨.该报告称,不过如果按需分配发挥更大效力,那么铜价可能会在2007年下滑至每吨5,875美元.

　　

　　法国兴业银行布理格斯:"可以得出这样的结论,基本面一般而言仍旧强劲,价格仍将远高于四五年前的水平,除非美国出现经济衰退...我们认为从去年底至今年5月的上涨已处于泡沫区域."

　　

　　德意志银行理查德森:"在我们看来,今年第二季金属价格全面下滑是持续上涨趋势中的修正."

　　

　　美林:"过去12个月我们看到商品需求强劲,总库存维持在近10年低点.而且退休金加快投资于商品基金...虽然我们同意LME金属价格似乎高于基本面所支持的水平,但我们认为...商品价格将大大高于长期平均水平."

　　

　　荷银的摩尔:"铜市存在悖论.库存在下降,而中国进口增速仅为去年一半,同时国际铜业研究组织(ICSG)提醒我们铜市第一季供过于求.市场明显处于转型之中,价格将走低.未来四年我预计铜市累计将过剩200万吨."

　　

　　曼氏金融(Man Financial)考虑到大部分金属过去几天来稳步走高，前日的下跌并不全在意料之外。朝鲜发射导弹导致美元反弹以及股票市场走软都是下跌背后的原因。还有信号显示美国经济上个月加速增长，也许在目前这个加息周期趋于结束的阶段这个增长速度太快、幅度太大。5月美国工厂订单意外增长。.7%，高于市场预期的。.1%。另外，调查公司ADP表示美国私人雇主在6月新增了36.吕万个工作机会，上个月为12.2万个。ADP的报告在每个月政府调查之前一天公布，估计今天公布的就业人数将增加16万人，5月为7. 5万人。如呆ADP的报告有什么指导作用的话，那我们认为就业人数将高于预期。这将再次打压债券和股票市场，使金属本周收阴。

　　

　　Marex:铜:虽然中期技术形态继续看空，重要的周期顶部己在五月形成，但过去两周来的强势反弹还没有完结.不过本轮强势反弹基础不牢，可能难以持稳。近期支撑位在7700美元，然后是7530美元区域，市场可能再次大幅下挫。交易策略:关注近期反弹寻机抛空。铝:技术形态继续下跌，过去一个月来的调整趋于结束。预计阻力位在2630150美元区域，除非突破此位，否则铝价将在未来几天刀周重新经历一轮下跌。预计支撑位2460/吕。美元，然后是2400120美元将重新受到测试，跌破此位将重启下跌周期，目标位在2260/吕。美元区域。交易策略:25吕。和2600重建空头，止损2650,目标22600

　　

　　标谁银行:2007年铝价可能下跌，因全球最大的铝生产国—中国的产量上升、供应缺口收窄。明年LME铝价可能平均达到2200美元/吨，较今年估计的2500美元/吨均价下跌12%。2007年铝市场供应缺口将从今年的14万吨收窄至1. 2万吨，2005年为1吕.5万吨。中国的生产商迅速提高产量以满足需求。5月中国的铝产量增长17%至74. 72万吨。

　　

　　★后市展望

　　

　　

　　联储加息所导致的恐慌渐渐远去,市场又回到了自身的运行节奏上来,较为乐观的美国经济数据以及即将出现的罢工又一次引燃了市场供需的导火索,使得铜价再度上升.而对于处于高耗能阶段的重化工业阶段的中国经济仍然强势不改,也令市场对于消费的预期加大,虽然今年以来由于差价关系使得进口的不断减少,但国储的抛售弥补了供应的不足,并非是消费减弱.诚然,在一些地区以及一些领域消费是受到了一些抑制,而且这些现象已经出现了几年,说明的消费结构的变化.中国在宏观调空的背景下,上半年GDP增长仍然达到10%,说明中国的调空有一定的成效,政府干预渐渐转变为运用经济杠杆来调节经济运行,走出了

　　

　　“一收就死，一放就乱”的怪圈。应该说步入正轨的中国经济持续健康增长是消费的推动力量，使得这个全球第四大经济体在高耗能的特点在商品中充分得到发挥，金属将继续受到来自中国的支持。

　　

　　 联储加息之后，在金属的再度上行中，国际市场的主要机构再度出现了明显的分歧。曾经在加息之前看空铜价的投资银行高盛改变了前期的观点，调高下半年预期近20%。该机构认为，铜库存仍然紧张，全年将出现5.2万吨的缺口，因此继续看涨铜价。国兴业银行虽然认为铜价存在泡沫,但基本面仍然强劲,除非美国经济衰退,否则这种局面仍将维持. 德意志银行理坚持近期的回落为正常的修正.美林也同样转变观点,认为商品的价格将远远高于长期的平均水平.荷兰银行则较为看空市场，认为未来4年累计过剩将达到200万吨，市场目前已经明显处于转型当中，后市仍然看淡。曼氏金融提出的观点令人费解，美国工厂定单意外上升以及就业数据的高于预期，打击了债市以及股市，也使得金属受到压力。始终看空市场的Marex虽然不断修正其看跌的观点，但仍然不改初衷，再次提出周期性顶部已经在5月形成，近期的反弹并不牢*，应当寻机抛空。标准银行则对2007年的铝市场看淡，中国的产量增加使得供应的缺口减少，铝价将在2007年走低。行情的发展总是会改变一些机构对市场的观点,同样,市场的变化也使得机构对于供需的预期也不断出现修正,而市场并没有发生变化,自身的运行规律继续主导市场的节奏。就目前来看，在这些思维当中，对于短线的上升基本能够认可，分歧并不突出。

　　

　　 我们仍然从周边市场以及相关品种来观察铜铝市场的运行环境，我们看到道琼斯工业指数以及标准普尔500指数的运行图，此次受到利率恐慌的影响指数出现了一些回落，本周承接上周的回升之势继续上行，而长期上涨管道保持完好，提示整体上经济运行环境仍然健康，继续对商品提供支持。而美国十债的继续下行说明美国长期投资收益仍然稳定，联储的加息没有对投资造成明显的影响，说明经济活动仍然趋于活跃。市场尤为关注的是美圆的运行，从美圆指数的运行看，本周的持续回落确立了美圆反弹的结束，同时本次上涨可能定位为一个四浪性质的反弹，推动式下跌使得美圆的总体运行非常不乐观，商品自然会在美圆的下跌中受益。从全球商品综合指数运行看，目前的回升使得前期的下跌确定为非推动，市场的牛市格局得到完好的保持。原油经过短期的震荡之后，本周继续上涨使得全球的运输成本被迫提高，商品将继续受到支持。此次利率恐慌的重灾区的黄金在连续下跌之后，已经连续两周回升，贵金属的稳定也传递到了金属市场，一直疲弱的铅价在本周也出现了一定程度的回升，虽然目前还不能确定下跌已经结束，但仍然将受到其他商品的影响，暂时封杀了下跌的空间。锌价也明显的结束了前期的下跌，市场处于回升行情当中，其上涨结构保持完好。锡价也匆匆结束了低位的徘徊，再度向上。镍价不但从低位回升，而且再创历史新高，强劲的上涨为金属整体的回升打开了空间，其推动式上涨提示市场仍然在牛市的行进中。就铜铝市场本身而言，我们看到纽约铜价的上升确立了前期下跌非引导型，市场的回升表明市场进入新的B浪上涨中，市场没有发生逆转。而相对疲弱的上海铜价在本周继续被动跟涨，连续涨停说明市场不会由于国储抛铜而影响。伦敦铝价在此次回升当中，明显弱于铜市场，而且上方的空间没有被打开，短期看，在2580美圆被攻克之后，市场将有可能随铜价的反弹而回升，但幅度将明显弱于铜市场，上方的明显阻力仍然在2680美圆。伦敦市场现货的紧张从现货升水的稳定也得出结论，这一点与不断下降现货升水的上海市场明显不同，在其8800美圆开始的下跌被定位为非引导型后，目前的回升至少为B浪性质的反弹。短期看，市场在反弹中出现了推动型上涨，提示市场的反弹没有结束，在引导结构完成后，市场将出现非推动的回落，在完成调整之后，市场将再度上行。下方7380美圆将为市场提供支持，而在7190美圆将是铜价调整的坚强支持。时间之窗仍然锁定在7月30日和8月10日。

　　

　　综上所述，国际铜铝市场在周边环境有利的支持下，总体的上涨趋势得到了完好的保持。短期内，非引导型回落结束后，市场仍然出于反弹B浪的运行中。其中铝价的反弹较铜价疲弱，其上方2680美圆仍然需要市场测试才能够出现明显的上升。铜价在一个推动型上升之后，市场有回落调整的要求，B浪b的特征提示铜价将在测试7380美圆之后，主要支持位在7190美圆，在经过调整之后，市场将倾向于再度上涨。时间周期仍然锁定在7月30日和8月10日。（景川）