上周五国际基金属市场继续全线大幅下跌，铜市场尾盘涌现出获利抛盘，LME三月期铜未能守住7200美元一线关键支撑位，收盘跌至7075美元，跌330美元。但周边市场表现有所不同，美元的短期强势继续对贵金属市场形成压制，但原油市场止跌回升，表现突出。

　　受外盘行情带动，本周一沪铜市场继续跌停。主力合约沪铜608收盘报63280元。

　　理性分析目前的铜市场，中级调整格局仍在延续。市场仍在消化有关美国FED6月底加息预期导致美元走强，以及紧缩性货币对全球经济增长趋势的影响。而前期基于流动性过剩推动下的基金属疯狂上涨行情亦在这种宏观利空题材的压制下展开向基本面回归的里程，实际上此间从贵金属市场能最先看到商品市场对此宏观因素的反应，此轮调整行情中，贵金属市场的调整较基金属更为提前也更为充分。故后续贵金属市场表现将会对基金属乃至整个商品市场人气起到重要的影响。

　　但对于基金属市场根本的影响因素，归根到底还在于市场对全球经济增长预期状况的评估。对此，笔者并不悲观。这从最新公布的OECD领先指标的继续走强，以及欧元区与日本基于好于预期的经济增长背景而逐步启动的紧缩政策可以看出。不确定因素似乎仍在于市场对美国这一重要经济体的评估，美国在持续两年的有序加息之后，房地产市场疲弱迹象有所显现，但从近期好坏参半的经济数据上仍尚不足以做出美国经济增长明显下滑的判断。IMF近日对全球经济增长率的预期仍高达5%。

　　再回到铜市场自身基本面，伦铜11万吨低库存水平对于下周三到期的6月合约来讲，空头交割能力不足的危机依然存在，这也是制约伦铜抛空的主要市场因素。而国内市场方面，尽管今日沪铜跌停，但现货市场并未出现以往此情况之下的大幅贴水，相反长江现货平水铜升水350元，上海华通现铜亦有小幅升水，这在一定程度上反映出消费商买盘进场的意愿已开始推动现铜出现抗跌。短期来看，有关国储铜在现货市场放铜的传言仍不绝于耳，并会继续对国内现铜市场构成一定的压制，并造成内外盘比价徘徊于9附近；但长期来讲，由于国内铜消费需求尤其是在电力行业依然强劲，且已未有明显的季节性因素，故供应因素仍将成为后期影响铜价波动的主要因素。最新数据显示5月份中国铜(包括精铜、阳极铜、铜合金及铜材)的进口量仅有14.9万吨，仅略高于2月份(年内最低)的水平，而与此同时废铜的进口量也从4月份的42万吨滑落到36万吨。这一方面显示市场的大幅波动抑制了铜进口贸易活动，另一方面也意味着一旦国储停止放铜，则国内市场后续对进口铜的需求会再度回升，这仍将成为国际铜市场后期重要的支撑因素。

　　从技术上讲，7200美元一线近期平台支撑位在上周五被一光脚阴线击破，给出市场此轮中期调整有可能进一步深入的信号。但短线行情仍需要对这一技术性突破有效性的确认。目前LME三月期铜60日均线支撑位出现在6800美元一线，而今年3月中旬以来加速上扬波段的50%回撤位支撑亦出现在6730美元附近，预期短线行情将有反复。

　　操作建议

　　期铜短线延续调整，中线看涨思路不变。多单适量减磅，并密切关注伦铜在6900-7200美元一线以及周边市场的表现，借以判断铜市场中期调整运行的型态。

　　买沪铜/抛伦铜跨市套利头寸逢低介入并持有。

　　首创期货研发部：宋立波