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孙海/文
疯狂的铜市在一路飞奔至每吨8800美元后，上周演绎了同样疯狂的下跌，一周跌去12.6%。期铜牛市是否已经终结？下面笔者从商品供需之外的角度进行分析。
铜以美元计价，理论上铜与美元为负相关关系。美元走强，铜价格就下跌。反之亦
然。这种负相关一般不是同步进行的，而是在一段时间内进行。过去几个月的图表也说明了这一点，但铜的涨势远远领先于美元的跌势。这是由于商品的稀缺性造成了铜资源的垄断性和投机性。我们又回到了一句古老的期货谚语：商品是有限的，货币却是无限的。这句话有一定的局限性，但在美元再次面临下跌的前提下，铜市的上涨将会显得不可避免。
笔者分析认为，美元的跌势已经形成，而更高级别的下跌已在酝酿中。
随着美联储加息临近尾声及各国央行将不断加息，美元的利差优势将不复存在，同时一个多年形成的隐患——美元的巨额贸易赤字重新引起了人们的注意。投资者投资美元的信心遭到了重创，而美元作为世界储备货币的地位也开始动摇。
冰冻三尺非一日之寒。美元的形势不是在一天内形成的，而是由于美元原来处在加息周期内，对美元利差的投机掩盖了美元巨额赤字这个绝症。如今美元一朝病发，积重难返。
另外，欧洲经济的向好造成美元的相对贬值，而欧洲地区央行和部分中东央行减持美元则是对美元最致命的一击。上述央行减持美元资产行为的意义并不在于其抛售了多少美元或买入了多少欧元，而是动摇了国际投资者对美元的信心。可以预见，在第一轮美元跌势中踏空的投资者将会在欧元回调到位后纷纷仿效上述央行的行动，即买入欧元，卖出美元。在未来的日子里将会有更多的央行减持美元储备，增持欧元储备。
投资者对黄金市场的看法，在铜市上也可以借鉴。很奇怪，很多投资者现在对买入黄金信心百倍，但对买入铜却惊恐万分。可实质上，铜与黄金具有相似的金属特征。金属大多具有同涨同跌的特征(虽然涨跌幅不同)，所以形成了一个怪圈：美元下跌——黄金上涨(铜价也受惠而居高不下)——美元再下跌……其实现在市场对黄金后市的看法分歧较小，那么我们能否用看黄金的思路来看铜的后市呢？
原油、黄金、铜、糖以及天胶的不断上涨……对一切原材料缺失的恐慌让各国的政府、央行及投资者头痛不已。铜只不过是其中的一个品种。但在如今这世界性的抢购原材料的风潮中，铜领涨了所有的有色金属品种，并且有可能继续领涨下去。
最后让我们重新回到铜市的基本面上，有色金属短期可能正面临止损抛售，但是预计许多投资商和消费商将把低价位视为买入契机。现在的形势下，只有经济严重放缓才可能会抑制金属市场，其可能至少一年内继续维持短缺的状况。现在铜市的主要问题可能是价格上涨速度太快，以价格已经触及的高点来看，的确需要下滑整理。但是以目前供应紧张形势以及市场可能会出现进一步供应中断的迹象来看，市场转熊则为时尚早。
(本文不代表本报观点，作者为上海鹰瑞投资咨询公司投资总监)
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