长城伟业：铜价上周强势上扬 铝市底部缓慢抬高

　　行情回顾

　　

　　本周国际铜市场继续强势上扬,铝市场则底部缓慢抬高.两市场呈现一热一冷的运行格局.铜价不断改写历史,铝价则在震荡中缓慢走高.铜价的强劲使得关键目标位被轻松踩在脚下 ,铝价也在走高的过程中突破了2550美圆的阻力,但相对而言仍然显得清淡偏冷.周一铜价继续大幅上扬并刷新历史记录,6000美圆已经触手可及.基金继续买入以及空头被迫回补继续推动铜价上行.美联储理事比斯的讲话也令市场消除了因经济过热而导致市场结构过度抑制的担忧,同时稳步加息使得投资者感到目前的经济环境仍然稳定.他指出,通胀表现好于一些联储官员所担心的, 但不能断言FED未来的升息幅度 .他认为联邦基金利率处于更加中性的区间，但接近合理水平。这表明联邦基金利率至少将至5%，而联邦基金利率期货合约显示6月会议上升息至5.25%的可能性为84%。铜价继续维持强势运行的上扬势头.铝价则扭转了前周末的颓势,以2592美圆报收.周二, 铜价再度创下历史新高6002美圆后有所回落,墨西哥集团旗下的铜矿罢工使得其宣布不可抗力,推动了铜价的上升.美圆的疲弱也加剧了这一进程.WTO对今年全球贸易继续增长的预期令市场充满乐观的态度,世界贸易组织称,预计今年全球贸易将增长7%,高于去年修正后6%的增幅,但是警告称存在不确定性.在对贸易趋势的年度回顾中,WTO称这是基于对全球经济增长率将达3.5%的预期的基础之上,该经济增幅略高于去年的3.3%. WTO在报告中称,"全球贸易预计将由略微增强的经济增长--特别是欧盟经济增长中受益."由于在本轮牛市中,欧盟始终没有出色的表现,因此在今年该地区的增长将成为牛市中的一大亮点.商品将再度受到支持.而当日铝价出现了小幅回落,报收2565美圆.周三, 铜铝继续强劲上扬,基金的新一轮买盘推动了铜锌再创历史新高,铜价涨幅达到2.5%.新近公布的贸易数字修正值较初值为好,也提振了市场.商务部公布因该国石油、汽车和其他商品进口减少，2月贸易赤字从1月修正后的685.9亿美元减少4.1%至657.4亿美元。1月修正前为685.1亿美元。市场先前预计美国2月贸易赤字675亿美元。2月进口从1829.2亿美元下降2.3%至1787.3亿美元。消费商品进口减少8.88亿美元，汽车和零部件进口下降13亿美元。资本商品进口减少15亿美元。工业原料进口下降1.85亿美元。 2月原油均价增至51.93美元/桶。但原油进口量自3.0281亿桶减少至2.9103亿桶。进口额由此从157.2亿美元跌至156.4亿美元。能源相关产品进口从1月的225.8亿美元下降至207.4亿美元。周四,铜市场在复活节前大幅上涨,历史再一次被改写,投资者在为期四天的长假前结清部位令铜价上涨,由于长假后面临第三个周三的交割也最后的现货点价,所以结清头寸令现货升水快速被拉起,达到了120美圆,高升水得到了恢复.而最新数据令也支持了市场.美国密歇根大学(University of Michigan) 4月中旬公布的4月份消费者信心指数升至89.2，3月份为88.9。经济学家此前预计，4月份消费者信心指数为89.0。增大的信心指数显示经济运行仍然健康,对商品有利.铜价大幅上涨,铝价则乏善可陈.

　　

　　★前周观点的回顾与评估

　　

　　 笔者上周有关:“铝价面临2550美圆阻力，一旦攻克该位，市场将向2600美圆以及2650美圆发动攻击。伦敦铜价将在小幅修正之后以5800美圆为依托，继续上行，向中期目标6040美圆发动猛烈的攻势。”的观点与市场的运行基本保持一致，铝价在克服了2550美圆的阻力位之后，市场在不断的测试2600美圆位，本周多次对2600美圆的测试未果，但显然2550美圆位的支持已经显现，阻力转化为支持，上方2600美圆将在不久被攻克。铜市场的强势运行仍然在持续当中，其强劲的势头甚至于超过了笔者的在上周的预期，中期关键阻力位6040美圆没有能够抵挡多方将士的猛烈攻击，市场继续向纵深发展，最高达到了6155美圆的历史高位，其强劲之势令市场瞠目结舌，叹为观止。

　　

　　★ 市场结构

　　

　　库存仍然在持续下降当中，截止周末，库存已经下降到了111650吨，铝库存则升升降降，总体仍然是下降，目前也达到了749900吨。同时，市场持仓仍然在不断的增加当中，LME铜持仓为254704手，铝持仓为564703手。分别为库存的57倍以及19倍。5月现货月铜持仓为37707手，为库存的8倍。在库存仍然处于地位之时，市场的力量仍然倾向于多头。期权持仓上看，5月期持仓在5100美圆之上的看涨期权持仓稀少，最高成交在5800美圆，在该位之上没有持仓。而在看跌期权中，5550美圆之上没有成交，因此在5月的第一个周三前，期权对市场的影响较为有限。

　　

　　市场焦点

　　

　　在

墨西哥集团铜矿工人纷纷扬扬的罢工事件中，市场已经明显感到由于罢工带来的生产损失给供需造成的紧张局面，铜价受到支持而连续上涨。祸不单行，据 La Tercera报纸周四报道，智利国有Codelco公司工会合同工人威胁将于5月1日开始罢工，他们认为公司并未实现2月达成的协议。合同工人于2月7日结束了长达数周的罢工，因为Codelco公司表示将每月支付给合同工人奖金，直到Andina矿山生产条件改善，且合同工人雇佣者提供工作服和清洁服务工会领导人上周同公司人力资源部副主席Francisco Tomic会面，Tomic保证公司会履行协议，“但公司并未这么做，”工会发言人Cristian Cuevas对La Tercera报如此说到。罢工一旦出现，则今年的供应紧张的局面将雪上加霜。

　　

　　有关中国的消费始终是市场的焦点所在，中国海关公布数据显示,中国1-3月铜和铜产品进口同比下降19.8%至49.1561万吨，3月铜和铜产品进口量为19.1351万吨。同时，由于铜精矿的进口加大，中国国内的铜冶炼能力提高弥补了进口的不足，消费仍然强劲。在日前召开的“第二届中国有色金属产业链发展论坛”上，中国电器工业协会高级工程师何诗丝表示，“西电东输”和城乡电网改造等电力建设将使电力工业对铜的需求，在未来几年保持快速增长势头。何诗丝预计，“

十一五”期间，我国电线电缆年需求将以7％~8%的速度增长，2006年，电线电缆的用铜量将达到235万~245万吨,到2010年,将达到310万~335万吨。何诗丝预测了未来几年我国电力建设的形势。在电网建设方面，“十一五”期间将继续推进“西电东输”、南北互济、全国联网，实现更大范围的资源优化配置。国家将与西部电源同步建设北、中、南三大输电通道，同时将加强区域联网，形成合理的同步电网。另外国家将加强区域电网主干网架和负荷中心受端电网的建设，并将结合大型水电站送出工程，适时启动更高一级电压等级的建设，城乡电网改造工作也将继续进行。应该说，中国的消费将继续保持强劲的势头，全球铜价继续受到支持。

　　

　　国际铜研究组织（International Copper StudyGroup）在其最新的月度报告中称，今年1月份全球精炼铜消费量滞后于产量60,000吨，而去年同期则为25,000吨不足。在供应紧张的背后，ICSG对于供需的统计始终与市场的表现存在一定的差距，笔者以为传统统计模型可能是造成这种现象的主要原因。在近期，欧洲的需求东山再起，成为市场的一大热点，在本轮牛市中始终表现平平的欧洲消费令市场所注目，由于欧洲市场阴极铜供给短缺,西班牙、法国和德国一些大型铜加工厂被迫暂时停产。断档成为目前欧洲的主要问题，使得一度下降的LME现货升水在本周得到了快速的回升，这种现象的出现，将令铜的供需在生产与消费上同时挤压铜价，我们看到铜价的飞涨正是这种现象下的结果。

　　

　　★ 机构观点

　　

　　美林周二在一份研究报告中称，将2006年的铜价预测从原先的每磅2.00美元调升至2.30美元；2007年的铜价预估值从每磅1.75美元增加至2.00美元；2008年从1.40美元调升至1.80美元。美林指出铜价坚挺的原因是来自中国的需求强劲，且铜矿和冶炼厂会出现供应短缺。

　　

　　高盛（Goldman Sachs）周三上调其对2006年和2007年伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约价格预期，因供应紧张，需求强劲以及库存下降。该投资银行将其2006年预估值上调781美圆至5,587美圆/吨；将2007年预估上调275美圆至5,150美圆/吨。

　　

　　Investec将今年铜价预估值由每磅1.70美元调升至2.25.Investec称,今年将有相对少量的供应过剩,过剩量为9万吨,明年过剩量为5.6万吨,然后市场将再度进入供应短缺的局面.去年供应不足8.3万吨.

　　

　　Sprott Securities周一称,受需求旺盛及供应成长落后影响,金属价格至少将在未来四五年时间里保持强劲,迫使分析师上修其价格预估.Sprott Securities的机构分析师斯特恩(David Stein)说,“我认为(价格高涨的)趋势料还将保持四五年时间...因为供应不足.人们无法轻易找出新的矿产.”

　　

　　德意志银行(Deutsche Bank AG)认为全球06年铜、锌和其它基本金属平均价格将较预测上涨14% ，原因是供应中断以及客户和投资者需求日益增长。

　　

　　麦格理研究（Macquarie Research）13日表示，预计2006年铜市将由盈余转为缺口，因罢工、矿山产量问题、设备老化以及矿石品位较低造成了大量供应中断。 该机构上修2006年铜价预期至每磅2.54美元（5,590美元/吨），之前为2.20美元（4,850美元/吨）。随着2007年库存仅温和增加，麦格理同样上调2007年预期，从每磅1.60美元（3,527美元/吨）到2.36美元/磅（5,208美元/吨）。

　　

　　★后市展望

　　

　　国际铜市场的强劲运行不断改变投资者的思维,价格的变革已经为众多市场人士所接受.耳熟能详的战略性抛空声音渐渐远去,对铜价上涨的怨恨以及抵触也化做了看涨不做多的动作,而国际市场众多对超级牛市寄予厚望的看涨族仍然乐此不疲的坚定投资令铜价打破了一个又一个

神话.在不断谱写新的历史篇章的时刻,国际主要机构无论去年对2006年看好还是不看好的,都在近期纷纷加入调升对今年价格预期的行列当中,笔者在去年年底以及今年年初多次提及一些机构以及统计组织将会在将来修正其观点,带有明显主观思维以及传统统计于价格预期模型的观点必然会造成判断上的偏差,也必然会对投资者造成误导,笔者以为,从市场的运行来看,”市场包容一切”永远是我们看待市场,展望未来的准绳,任何带有主观色彩的判断都会导致市场的报复.美林公司,这个夕日的金属贵族,在本轮牛市的初期落马,而在随后的铜价上涨中不断被动调升价格预期.近日该公司再一次对铜价的预期进行调升,对中国需求强劲的肯定以及铜矿和冶炼厂出现短缺是其调升的主要依据.而曾经在铜价3000多美圆坚定看空的高盛也再次调升价格预期,供应紧张以及需求强劲和库存下降令该机构放弃看空的观点,迎头赶上牛市的列车. Investec认为供应中断,投资者持续买入,使得铜价继续上涨,因此也调升铜价预期. Sprott Securities则更为乐观的表示,由于没有新的矿产,导致供应不足,金属的上涨趋势仍然将保持4~5年. 德意志银行指出供应的中断使得06年铜锌的上涨较原先的预期上涨14%.而始终看好铜价的麦格里银行也指出供应的缺口,罢工的出现,矿山品质的下降以及设备的老化导致大量供应中断将使得铜价高于市场原先的预期,铜价继续保持强劲.市场改变着人们的思维,人们执著的参与市场,市场将继续保持昂扬向上的势头.中国消费的强劲,欧洲和日本经济的复苏将继续为市场增添动力.

　　

　　我们仍然从周遍市场以及相关品种来观察铜铝市场的运行环境,我们看到,作为国民经济晴雨表的股市仍然运行健康,标准浦耳500指数在本周继续高位运行,且运行态势良好,提示经济运行健康.而美圆指数在本周仍然在区间内运行,但显然市场运行较为疲弱,难以对金属构成打击.作为本轮牛市的主要领军品种,原油在本周再度走强,收敛的整理区间已经被打破其上涨势头良好,其继续上涨,使得全球的90%运输成本,40%的经济成本上升,金属自然将继续受到支持.而贵金属中的黄金在本周仍然保持着强劲的上扬势头,提示对通胀的忧虑仍然促使投资者继续买入,金属自然也难以置身度外.

　　

　　就金属自身而言,我们看到锌价在本周继续刷新历史记录.强劲的上涨势头保持的完好,对金属的整体牛市继续得到加强.笔者近期多次提及的锡价在本周大踏步的前进,使得锡价突破下降管道之后的上涨在添新的绚丽篇章.值得注意的是,笔者关注两年并多次提到的镍价的长期收敛区间在本周被打破,其广阔的上扬空间将再度吸引市场的眼球,为金属的整体上涨增添新的动力.

　　

　　笔者在近几周担忧的铜价现货升水下降的问题在本周打消,周四在现货点价即将到期的时刻,现货升水快速得到了提高,市场恢复了强势的结构.而中国市场的现货升水仍然在低位徘徊,国际市场现货升水的提高必然会导致中国进口的价格增加,其现货升水的提高也将是指日可待.也将拉动铜价的上升.我们看到纽约铜价在本周明显保持着强劲的上扬势头,加速态势明显.被动跟涨的中国铜价在本周也出现了加速上涨的运行态势.纽约与上海跟伦敦铜市场遥相互应,共同演奏牛市大合唱.就铝市场而言,步履蹒跚的中国铝价在本周仍然在区间运行,但显然压力在渐渐减轻,市场的缓慢走高同样是大势所趋.伦敦铝价显得比中国市场强劲,铝价在不断的小幅走高过程中将上方的目标已经锁定在2650美圆.而伦敦铜价在加速运行当中面临修正行情,上方6230美圆在短期内被测试之后,市场有回复休整的技术要求,6000~6040美圆将有机会受到铜价修正运行的测试.总体上将出现高位震荡的运行态势,其总体上涨的强势运行不会改变.

　　

　　综上所述,国际铜铝市场的超级牛市仍然在运行当中,其强势运行的态势没有发生改变.供应问题将继续推动铜价走强,铝价的缓慢走高的基调也将持续.铝价的上方目标仍然是2650美圆.铜价在短期内仍然可能向上测试短线目标6230美圆,技术上将要求铜价将出现修复行情,下方6000~6040美圆将对铜价提供支持.（景川）