基金对商品市场青睐无疑 铜价寻找新定位区间

　　蔡洛益

　　刚进入4月，期铜就又成为全球商品期货市场中表现最抢眼的品种，短短一周铜价上涨达四百美元，目前6000美元关口近在咫尺，今年来铜价涨幅已近30%。由于市场对铜价的上涨趋势有了普遍认同，所以铜价正处于急速上涨、重新寻找并确定定位区间的过程。

　　铜需求强劲

　　今年全球经济前景继续看好是支撑有色金属等基础商品需求增长和价格的主要因素。　　2005年来美国经济增长态势良好，良好的经济数据及利差优势一度支持美元反弹，吸引美元资产回流美国。但随着美元利差优势降低，美元仍有下跌的压力。而中国的电力基础设施的扩张、工业化和城市化是铜需求增长持续的推动力。

　　令人欣喜的是随着欧洲经济在今年初出现的增长势头，多年来难以启动的欧洲需求表现较为强劲。随着制造业需求的复苏，现货铜供应趋于紧张，LME现货对三个月期铜升水重新扩大到200美元以上。

　　投资基金驻留铜市

　　基金对商品市场的青睐无疑是市场上涨的主要推动力。但全球主要的基础商品中仅是原油、黄金及基本金属中的铜和锌走势相对强劲，同为基础金属的铝、铅等商品则表现逊色，显然基本面供需的差异决定了基金的偏好。

　　在铜价持续上涨的过程中，一些传统的市场人士担心可能出现集中的回吐并导致价格的剧烈波动，而上周参加智利首都圣地亚哥召开的第五届全球铜业大会的业内人士似乎并不担心投机性泡沫。传统的人士可能对基金投资铜市的持久性有所怀疑，但可能也忽略了新资金流入对市场的支撑力量。摩根士丹利常务董事比尔斯基认为，因为投资基金涌入的趋势必定是顺应基本面形势的，基金偏好的这些市场未来五年甚至更长时间仍会维持供应偏紧的状况。

　　市场焦点仍在供应面

　　市场将近期铜市场的上扬归因于供应紧张、库存较低、新电厂需求增长以及中国方面的买需，并认为基金投资者仅仅是加速了铜价上涨。频繁的供应冲击，导致今年精铜产量的增幅大大低于预期水平。麦格理、ICSG、标准银行等机构纷纷下调了今年全球精铜供需平衡预测。

　　智利铜业协会已经下调了该国精铜产量预期，印尼Grasberg铜矿(全球第二大)的产量也将比预期的低，因为矿石质量在下降。TC/RC的下降也是铜精矿供应不足的一个标志。欧洲地区由于铜精矿供应不足， TC/RC 已经由年初的180/18下降到目前的150/15；国内冶炼商获得的TC/RC也已经由年初的170/17下降到目前的140/14。

　　随着去年来冶炼瓶颈的逐步改善，铜供应面的焦点逐步转移到铜精矿的供应上来，我国冶炼产能扩张较快，但产量增速已经明显受到铜精矿供应不足的限制。中国缺少大型、高品位且低成本的铜矿石储量，这将意味着中国将进口巨量的铜精矿。中国2005年大约进口铜精矿400万吨，预计2006年至2010年期间，中国铜精矿需求料平均每年增长9%，成为全球最大的铜精矿进口国。

　　寻找全新定位区间

　　通过投资商品期货以实现投资者多样化投资，调整

股票等传统资产在其投资组合中的比例，还可以规避通膨和美元资产风险。这使得铜等资源性商品特别受到投资基金的关注。

　　由于铜市场开始进入消费旺季，而全球库存下降，并且印度尼西亚,赞比亚、

墨西哥和智利均存在供应面令人担忧的状况，而且罢工和设备故障的问题仍很严重，未来发生更多供应冲击的可能性仍然存在。技术角度上，铜价上升通道运行态势良好，显示市场总体上升基调尚未改变。由于不断刷新历史新高，上方没有明确的阻力，6000美元成为下一市场预期的上涨目标。

　　值得注意的是，随着市场对铜价涨势的认同，目前已经很少人怀疑市场不能继续上涨了。但对于可以天天创新高的铜市场而言，投资者也确实应该保持清醒，毕竟基金和投机资金在目前涨势中起到了主导作用，所以一旦资金退潮，也可能给铜市场带来巨幅的震荡。

　　(作者为上海中期期货经纪有限公司研发部经理)