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★行情回顾
本周国际铜铝市场继续强势运行,牛市行情仍然贯穿全周,铜价不断刷新历史记录,涨势喜人.铝价则缓慢上行,步履蹒跚.铜铝市场虽然运行节奏有所不同,但殊途同归,总体上仍然沿着牛市的轨迹运行.周一,市场扭转了前周末的颓势铝价转而上,巨幅上扬超过4%.基金买盘和空头回补及供应紧张带动铜价快速上涨,墨西哥集团旗下的La caridad铜矿工人继续罢工
为铜价增添了动力.而最新数据显示经济运行健康提振市场.美国2月营建支出月率0.8% 前值:为0.2% 预估值:为0.5%,3月ISM支付价格指数为66.5预期中值为61.4 . 3月ISM制造业指数55.2 前值:为56.7 预估值为 57.8.不断出现的利好使得市场忽略现货升水减少所到来的不利影响,在新的财政年度开始基金便大举进入市场铜价飞涨.铝价也收复了前交易日的大部失地.周二自高位有所下滑,市场受获利回吐的影响.全日交投淡静.现货升水的不断走低也对市场有所打压,35美圆的升水是两年来的低位.美国零售数据有所回落也令买盘受到了一些打击,当日公布的红皮书调查显示美国3月商业零售销售月降3.2%.铜价在上冲之后,尾市缓缓回落铝价同样出现小幅回落.在周三,铜价继续大幅上扬,市场对全球供应紧张及库存减少的忧虑继续激励基金对铜的买兴. La Caridad的持续罢工也令市场担忧供应的中断,空头的恐慌性回补也推动了铜价的上涨.铝价则自低位缓慢回升.在周四, 市场继续上扬,基金的持续进场以及新鲜的中国买盘加盟,使得铜价继续保持昂扬向上的运行态势.就业数据的优于前期提振了市场,同时美圆的走软对铜价提供了支持.美国上周初请失业金人数29.9万 前值: 30.2万. 3月25日当周连续申领失业救济金人数为244.0万预期为248.3万人.铜价在数据公布后继续上升,再度刷新历史记录.铝价则大幅上升到2550美圆阻力位上方.在周末来临之时,铜价一鼓作气,再度刷新了历史记录5830美圆.而在随后美圆的强劲反弹中快速回落,铜价一度下跌到5655美圆,铝价则跌落到了2550美圆关键位下方2520美圆.尾盘铜价大幅回升,而铝价则没有回升到2550美圆之上.铜周K线为上影线45点,实体为400点的光脚大阳线,加速上升构架.铝周K线为上影线98点,下影线5点,实体为83点的中阳线,上行遇阻构架.
★前周观点的回顾与评估
笔者在上周末中有关:“国际铜铝市场在连续上涨之后，在基金季度性扎平帐目的清算下，周末大幅回落，现货紧张的缓解亦令铜价价格有回归的要求，市场将借助基金清算之际展开调整，但由于市场总体牛市基础没有被迫坏，铜铝的运行仍然以调整的基调运行。其中铝价将测试2420美圆，下方的支持在2380美圆一线。铜价将测试5300~5330美圆一线的支持，一旦此位不能保全，则市场将继续下行，目标将在5160~5180美圆一线。”的观点与市场运行不一致。由于基金粉饰帐面的需要，在前周末的清算动作使得铜铝价格的大幅回落。笔者忽略了基金在清算后，进入新的财政年度其清算动作将难以持续的特征，所以判断为继续调整，造成了判断上的失误，这一点，笔者在周一的报告中及时做了纠正，避免的更大的失误，从而跟上了市场新的运行节奏。
★ 市场结构
库存仍然在不断的下降之中，其中铜库存回落到了112700吨，而铝库存也回落到了769525吨。相应地，持仓仍然在不断的扩大当中，铜总持仓达到了256264手，为库存的57倍，现货月的17833手，仍然为库存的4倍，在一周多的时间内，4倍的持仓仍然显得紧张。铝市场总持仓也不断的增加当中，目前已然达到了567206手，为库存量的18倍，现货月的35653手与库存相当。显示出在目前铜市场的结构性失衡仍然存在，铝市场则难以出现交割困难的现象。从大部位持仓报告中，我们看到铜市场存在5~10%以及10~20%的多头部位各一个。空头部位中有2个5~10%以及1个10~20%的持仓部位，显示持仓失衡的现象也没有出现。铝市场则多空持仓完全均衡，各有2个5~10%以及1个10~20%的持仓部位。期权持仓上看，5月期持仓在5100美圆之上的看涨期权持仓稀少，最高成交在5800美圆，在该位之上没有持仓。而在看跌期权中，5550美圆之上没有成交，因此在5月的第一个周三前，期权对市场的影响较为有限。
市场焦点
全球经济的发展始终是市场所关注的重点所在，最近世界银行在其发布的《2006全球经济展望》报告中称，目前世界经济已进入周期性增长缓慢阶段。预计发达国家05年和06年两年的增长将从04年的3.1%减缓至2.5%左右，发展中国家的经济尽管继续保持稳健增长，但05年经济增长率也将从04年的6.8%减缓至5.8%，06年将进一步减缓至5.7%。世界银行高级经济学家汉斯.蒂莫(Hans Timmer)指出，东亚地区的经济增长，在很大程度上依赖中国的进口需求。由于中国的进口需求近年减少了15%，导致该地区其他国家05年增长减缓。此外，由于中国在未来10年内经济会继续保持稳步增长，世界经济的增长不会出现持续减速的趋势。经济稳步增长将是商品长期牛市的基础，市场对此继续呈现乐观的态度。世界银行指出的中国经济的增长将带动世界经济的健康发展，中国方面对自身的经济的发展同样充满信心，中国国家信息中心经济预测部表示,预计今年中国居民消费价格指数(CPI)同比增长2%,国内生产总值(GDP)增长9.3%,消费品零售额同比增长12.8%.从全球经济的健康运行看，商品市场的牛市基础仍然没有被破坏的迹象。
国际市场仍然十分看好中国的消费，认为强劲的需求将继续推动金属的上涨。中国建筑业、电力行业和汽车工业对铜的庞大需求,将在可预见的将来继续存在,并推动铜价至更高水平.中国消费了全球22%的铜,但国内铜矿产量仅为全球的5%.自2000年以来中国新增铜需求占全球的95%,并帮助刺激铜价猛涨,本周更创出纪录新高.澳洲铜和黄金开采商Oxiana执行长Owen Hegarty指出.“来自中国、印度和韩国的需求简直是爆炸性的.我去过中国,让我大开眼界.当中国形成中产阶级和内需时将会怎样?不敢想像.”COMEX监事会副主席John Hanemann说道.CRU的铜加工业首席顾问Jon Barnes估计,高铜价导致去年2,000万吨铜和铜合金需求中,有1%转向铝缆线、塑料管等替代品.“目前替代规模相对较小,但如果铜价维持高位,影响将会扩大.”他说道.Barnes指出,中国铜及铜合金的产需量自2000年以来快速增长;净进口量2005年首次减少5万吨,今年可能出现更大降幅.他表示,中国对工业化国家的铜及其合金的市场规模及价格构成越来越大的威胁.中国也大量吸纳铜废料,据中国海关数据2005年进口了480万吨.德国黄铜制品商Diehl Metall Messing的董事会成员Lothar Krumbugel表示,中国的废铜消费提高了再生铜在精铜总产量中的比例,中国咄咄逼人地采购,导致废铜供应严重短缺. 铜行业人士称,投资和退休基金将大量资金投入铜市场,并将铜价推高至纪录水准後,可能仍驻留其间.最近铜价的上扬可主要归因于供应紧张、库存较低、新电厂需求增长以及中国方面的买需.本周铜价触及了每磅接近2.60美元的纪录高位.基金投资者加速了铜价上涨.生产商、消费者、贸易商和投资者本周聚首于智利首都的第五届全球铜大会.他们却表示,并不担心投机性泡沫.“传统市场人士毫无理由地担心资金会撤离,由他们来埋单.因此更加偏向于看空,”一位不愿具名的对冲基金交易商称,“他们怀疑基金的持久力,但他们低估了新资金流入的力量”CRU有色金属研究主管凯特尔说,投资基金对铜另眼相看,导致市场流动资金大幅增加,这能够保护消费者免受期铜价格下滑带来的冲击.“有人担心会有大量资金涌入这个相对较小的市场.”凯特尔说,“不过我们认为价格变动是合理的.”纽约商品期货交易所(COMEX)管理委员会副总裁哈纳曼表示,两年来基金一直青睐期铜,现在他认为所谓的新资金在决定较长期期铜合约走势中占主导低位,而非短期合约.摩根士丹利常务董事比尔斯基对路透说,他认为铜价不会下挫,因为投资基金涌入的趋势顺应基本面形势.他说,“我们认为这些市场未来五年甚至更长时间会趋紧.” 欧洲市场上阴极铜的短缺导致了西班牙、法国和德国的大批铜制造商暂时中断生产。现货价格较伦敦金属交易所的现货价格升水升至220美元/吨，高于年初的35美元/吨。 一位不愿透露姓名的某铜制造商官员表示，由于合同交货期的推迟使得生产在几天内不得不数次停工，我们已延迟交付的原材料在本周内可以到货，但生产也有可能再次中断。交易商称，由于3月份来自南美的铜装船推迟，使得欧洲市场上阴极铜的短缺状况恶化，导致了铜现货大幅升水。一高级铜交易商表示，由于阴极铜的短缺，数家铜制造商生产中断。 LME的铜库存已达113,925吨，但这些库存并未在欧洲。另有交易商表示，4日LME在新加坡的3,800吨的库存铜可能运往欧洲，因为欧洲市场上的现货高升水使得此种远距离的运输有利回图。印度政府周三公布的数据显示，在截止3月的2005/06财年中印度铜消费量同比增长7%，接近较世界平均水平翻番，主要受建筑和汽车部门消费带动。2005/06年度需求增长自一年前的38.6万吨至41.3万吨，但是印度人均消费量仅在0.3千克，只占到发展中国家的小部分。报道称，2006/07年度国内锌需求将从之前一年度的44万吨增长13.6%至50万吨。今年印度铅消费预计将从去年的23万吨增长10%。至25.5万吨。
就金属市场自身而言，由于今年消费的强劲，使得脆弱的供应层面的问题令市场极为敏感，本周市场关注的墨西哥矿工和钢铁工人的罢工的事件始影响着市场，本周又有210名工人加入罢工行列。 工会发言人表示，如果政府和墨西哥集团不同意工会的要求，工会将组织更多的罢工。截至目前，已有三个州大约4000名工人罢工或停产。 3月24日墨西哥集团下属拉卡里达铜矿（La Caridad）开始的罢工得到了其他矿区和钢铁厂的支持。 对此墨西哥集团（Grupo Mexico）周四称，尽管该公司下属La Caridad铜矿工人罢工已经持续了14天，但其仍能保证对客户合同的履行义务。 该集团总经理Juan Rebolledo称，“仍能保证对客户合同的履行义务，但是若工人罢工继续下去，其将严重影响铜发运。” 目前，这一事件仍然发展中，铜价明显受到了来自此消息的支持。
除铜市场外，铝市场也越来越关注中国的生产与消费，根据全球最大的铝业公司美铝于北京发布的首部中国可持续发展报告《二00五中国可持续发展报告》的分析，经过几十年的发展，中国已经成为世界铝生产、消费大国，在全球铝市场的地位越来越重要。预计未来三年中，中国的铝消费量年增长率将超过百分之十。美铝在北京发布的首部中国可持续发展报告《二00五中国可持续发展报告》，展示了中国在可持续发展方面的业绩以及所面临的挑战。美铝表示，将迎接在中国发展的新的机遇，到二0 一四年，美铝预计在华投资将达到目前的四倍，成为中国十家最大的外国投资者之一。据悉，世界可持续发展工商理事会会长斯蒂格森在全球可持续发展工商理事会全球代表年会上向与会代表郑重推荐了该报告书。另据美铝亚太区总裁周路易介绍说，《二00 五中国可持续发展报告》是美铝中国业务的第一部可持续发展报告，该报告的发布表明美铝将长期致力于在中国这个世界上经济增长最快的市场的发展。他说，在今后的五年中，美铝将积极扩充在中国的业务，并实现与所在中国社区的共同繁荣。
★ 机构观点
标准银行在最近的一份报告中上调了基本金属价格预测，因供给中断的消息、需求仍然强劲以及经济增长态势良好，吸引了基本金属多头重返市场，在基金买盘的推动下，基本金属突破了近期的区间整理格局，再次创下新高。
瑞士信贷银行将全球06年铝价预估由90美分/ 磅提高至1.02美元/ 磅，金价预估由469 美元/ 盎司提高至570 美元/ 盎司，铜价预估由1.8美元/ 磅提高至2.17美元/ 磅。
麦格理银行(Macquarie Bank)周一称,之前预计今年将出现供应过剩的铜市,由于供应面的问题,目前预计将转入供不应求的局面.精炼铜今年的供应缺口将达5万吨左右,6个月前的预计为过剩38万吨.
在智利召开会议的铜矿商和分析师并不排除近期铜价格将会从本周所触及的2.60美元/磅的新纪录高点上继续上涨至3美元/磅的可能性。公司矿业执行长和分析师还预计2006年铜年度平均价格将会超过2005年的1.67美元/磅的平均水平，很可能平均价格会达到2美元/磅。Antofagasta矿业执行长Marcelo Awad 称，预计短期内铜价格将触及3美元/磅。另外智利矿业贸易集团Sonami还预计铜价格将达到3美元。 另外力拓(Rio Tinto)铜矿和勘探执行长Tom Albanese表示，如果2006年铜平均价格达到2美元/磅，他也不会感到意外。智利国有铜业管理委员会Cochilco 2005年预计2006年铜平均价格在1.46-1.50美元/磅，而2006年矿业部长Karen Poniachik表示，很快该预期将上调，因近来价格上扬。
总部位于澳大利亚的Xstrata公司全球铜业务执行长Charlie Sartain表示，尽管铜供应充足，但生产每磅铜的费用有增长的趋势。 Charlie Sartain称，周期性的成本上升使得铜的长期均价有上升趋势。
Marex:整体牛市形态保持完好， 5800美元附近的目标位目前已经实现，上涨动能将进一步扩大涨势，使铜价在大幅调整之前迈向5900美元，甚至6000美元区域。近期阻力位在5850/60美元区域，下跌将在5700/10美元获得支撑，然后是5620/30美元，只有失守5540/50美元区域才可能引发进一步的下跌，并表明顶部形成，随后可能发生大级别的调整。交易策略：继续关注回调寻机建多。
Triland:再次遭遇买盘，受到贵金属市场上涨以及美元疲软的支撑,铜价仍然趋涨.
曼氏:铜的支撑位在每吨5505美元，压力位暂无。以致困扰铜市场的相有关生产和罢工情况没有任何新的进展。铝的支撑位在每吨2500美元，压力位在每吨2570美元.上升空间仍在.
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师认为全球未来18至24个月铝行业前景将在重组推动下获得提升，铝行业重组将使铝生产基地的格局发生变化，全球未来几年铝消耗量将保持良好增长。 摩根士丹利认为由于原料和电力成本增加，全球铝价仍可能维持高位。由于钢铁价格上涨以及劳动力和采矿设备短缺，资金成本不断上涨，这将对未来采矿项目利润产生压力，除非铝价也上涨。摩根士丹利预测全球06年铝价将达1.05美元/ 磅，较前次预测95美分/ 磅上升11% 。
澳大利亚必和必拓公司(BHP Billiton)预测全球铝消耗量到2015 年可能增长59% ，原因是中国铝需求将增加一倍以上。 必和必拓旗下南非希尔赛德(Hillside)铝厂总经理吉尔鲍特(Robert Guilbault)预测全球2015年铝消耗量由05年3200万吨增长至5100万吨。美铝(Alcoa Inc.)执行长贝尔达(Alain Belda)3月7 日表示全球铝产量到2020年必须增长一倍才能满足需求。全球铝需求自1970年以来已经增长两倍，美国和中国铝需求正日益增长，而生产商正关闭高成本铝厂，并在冰岛、特立尼达和多巴哥、几内亚和加纳等国寻求低成本电力能源。吉尔鲍特表示中国2015年铝消耗量将由05年700 万吨增长至1600万吨。全球铝需求将从08年起超越现有产能和新建产能。LME 三个月铝价5 日收盘报2509美元/ 吨，较05年上涨30% 。
★后市展望
在本轮牛市的运行当中，作为全球最大的铜消费国始终支撑的铜价，使得铜价的运行能够始终顺利进进行，具有老工业基础的欧洲在本轮牛市运行当中消费始终没有很大的起色，可以说中国的消费支撑起了牛市的一片蓝天。而在近期，欧洲的消费令市场振奋，精铜消费呈现强劲反弹势头，欧洲最大的铜生产商北德公司近期表示，过去一个月铜制品需求强劲，自2月起铜制品市场前景乐观情绪继续，可能有大量来自电缆和电线市场的订单。由于此前中国市场的旺盛需求，使得大量阴极铜流向亚洲，欧洲市场上阴极铜的短缺导致了西班牙、法国和德国的大批铜制造商暂时中断生产。现货升水迅速走高，已经有原先的35美圆扩大到了220美圆，而且其紧张状况仍然在持续当中。亚洲电解铜流入欧洲已经成为必然之势。欧洲以及日本经济的复苏，相信将带动更大的消费。对牛市的支撑力量将得到深化。同时，不断出现的供应问题同样令市场感到担忧，设备问题以及罢工的涌现使得本已经脆弱的供应出现中断，继续支持着铜价的不断走高。
世界主要机构仍然对铜价的运行保持乐观的态度，标准银行表示由于经济增长需求强劲以及供应中断的消息推动了铜价的上涨，牛市仍然在运行当中。瑞士信贷银行调高了金属2006年的价格预估。原先认为今年将出现38万吨过剩的麦克里银行也在近期修正了其观点，调整为缺口5万吨。参加智利会议的供应商对铜价继续表示乐观，对继续创新高加以预期。澳大利亚的Xstrata公司认为铜生产成本的提高使得铜价长期上升。Marex也转变了其对牛市结束，构造顶部的观点，认为牛市形态保持完好，目标在6000美圆。Triland认为铜价总体上仍然趋于上涨。曼氏金融认为铜价支持在5505美圆，铝支持位在2500美圆。
对于铝市场而言，由于消费的转好，投资者渐渐看好铝价在今年的运行。摩根士丹利认为由于原料和电力成本的增加，铝价将维持在高位。而BHP认为全球铝消费将长期增长，到2015年，铝消费将增长59%。消费的长足进展将对铝价的哄抬作用显现，同时由于铝的冶炼在全球氛围内的萎缩使得供应难以得到持续的增长，铝价必然将由于供需的矛盾而走高。
我们仍然从周遍市场以及相关品种中观察铜价的运行环境。从标准普尔500指数的运行看，本周该支书仍然在缓慢走高之中，其上行管道依旧运行良好，提示经济运行健康平稳。而始终影响商品运行的美圆指数在本周总体运行平稳，周末的走高对金属施加了一些压力，铜铝双双回落。长期国债继续回落，显示经济运行中的金融环境仍然宽松。本轮牛市的牛头之一的黄金在本周继续上扬，周末虽然有所回落，但可以看出其上升态势仍然健康。另一个牛头国际原油在本周小幅回升，其新的上升虽然没有出现，但显然其不具备大幅下跌的条件，对金属仍然将起到支持作用。
金属自身看，铅价在本周出现了小幅回落，但区间运行明显，难以提示市场有大的波动，也不会对铜铝价格带来影响。锌价的强势依旧，不断刷新历史记录是其不变的特色。与铜价遥相呼应。锡价则继续保持其慢牛的特征，市场不断缓慢向上方推进。镍价在本周令人注目。维持两年的区间收敛区间在本周被突破，目前，其突破的有效性正在确认当中，一旦突破被确认有效，则又将是一颗璀璨夺目的新星，而其大幅上涨必然将带动金属的整体上行。
就铜铝市场而言，我们看到代表着牛市运行的铜铝基差在本周加速上扬，提示市场牛市仍然没有发生任何改变，调整不会是主基调。纽约铜在本周拉出长阳，强势跃然纸上。上海铜价铜价在本周被动跟涨，抵制铜价上涨的投资者又一次为牛市买单，成为牛市的牺牲者。上海铝价则摆脱了近期的价格束缚，但显然缺乏爆发性的动力支持，市场的上涨能量在慢慢的聚集之中。从库存变化图中，我们看到LME市场铜库存仍然在不断下降当中。但比较令人不解的是现货升水却依然在不断的回落当中，笔者不赞成主观认为基金在平近期买远期造成现货升水的观点，我们知道基金的长线投资始终是以近期到期平仓，转向远期的操作方式，现货交割量非常小，而在牛市运行的几年中，我们没有看到如此大规模的现货升水的回落。与此同时，上海市场的现货升水也同样的在不断的回落当中。对于这一点，我们将继续加以跟踪，未雨绸缪。伦敦铝价的缓慢上行仍然在持续当中，笔者多次提及的2550美圆阻力位，在多次冲击未果的情况下，市场转向区间震荡，周四铝价终于越过2550美圆的关键阻力位，甚至超过了2600美圆的阻力。但是在周末的美圆上涨中，脆弱的铝价又一次回落，并且跌落在2550美圆之下，使得行情的发展婆娑迷离，笔者认为，铝价的上涨仍然可以预期，但下周首要的是克服2550美圆的阻力，上方仍然面临2600美圆以及2650美圆的阻力。伦敦铜价的5800美圆阻力已经得到克服，周末的调整使得铜价有所回落，但显然其上升的基础没有破坏，市场在经过调整修正之后，将再度上升，中期目标位在6040美圆一线。
综上所述，国际铜铝市场的牛市运行仍然在持续当中，在消费强劲以及供应中断的推动下，将继续上涨，短期的休整对价格的上升将更加有利。但铜强铝弱的运行格局没有发生改变。铝价面临2550美圆阻力，一旦攻克该位，市场将向2600美圆以及2650美圆发动攻击。伦敦铜价将在小幅修正之后以5800美圆为依托，继续上行，向中期目标6040美圆发动猛烈的攻势。（景川）
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