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LME关注的焦点———供应冲击和低库存仍将给市场带来足够的上升动力铜供给紧张年内难改观
实达期货 程雄飞
3月中旬，日本央行宣布维持零利率政策不变，使得铜市场基本摆脱了近一个月的“利
率恐慌”局面。随后，3月28日，美联储的鹰派升息声明对铜市的影响力出现钝化，导致铜市焦点完全回到了供需层面。随后，在低库存局面下频繁出现的供应冲击使得LME铜价涨势如虹，4月5日已经上涨到4700$/t以上，市场已将6000$/t作为短期目标。
上半年铜市场仍将强劲。首先，美联储5月份的一次升息已在市场预期之中，欧元区的升息步伐也在预期之中，而日本央行升息的可能性几乎没有，“利率恐慌”在上半年不会重返市场。其次，供应冲击和低库存这两个LME关注的焦点将仍将给市场带来足够多的上升动力。
“利率恐慌”暂消退
3月9日，日本央行维持零利率政策不变，从而导致商品市场“利率恐慌”局面的暂时结束，商品尤其是金属价格结束了自2月中旬以来的大幅回落态势，重回上升轨道。
在3月28日美联储公开市场委员会会议之前，商品市场曾一度表现谨慎，但美联储的鹰派加息声明最终没有给商品市场带来大的利空，原因有三，第一，联储的升息力度已在预期之中；第二，利率仍然偏低，尤其是长期利率仍处在房地产等经济体的承受能力之内；第三，日本零利率政策未变。
日本的零利率政策已经导致美联储升息对商品价格的影响出现钝化，其廉价资金仍对全球资本流动性泡沫提供了足够多的支持。因此在其升息之前，“利率恐慌”不会重返商品市场。而日本最快也要到下半年才会升息，所以上半年商品市场对全球性升息的紧张感已经暂时消除。
LME焦点回到供应冲击
在“利率恐慌”消退之后，伦铜的焦点转向供应冲击，如频繁的罢工以及设备故障等等。由于2005年全球精铜市场刚刚转变为小幅过剩，库存水平还很低，所以市场对供应冲击反应非常敏感。智利铜业协会已经下调了该国精铜产量预期，印尼Grasberg铜矿(全球第二大)的产量也将比预期的低，因为矿石质量在下降。另据矿业经济组织估计，尽管2005年全球精铜矿山开采支出增幅达到60%，但2006年铜精矿供给量的增长仍不乐观，因为这些新建产能离投产还有较长时间。
铜精矿供应不足的一个典型反映就是TC/RC的下降。欧洲地区由于铜精矿供应不足， TC/RC 已经由年初的180/18下降到150/15左右，国内冶炼商获得的TC/RC也已经由年初的170/17下降到目前的140/14。中国冶炼产能虽然扩张较快，但产量增速已经开始受到铜精矿供应不足的限制，1、2月份铜精矿进口量均只有30万吨，远低于去年下半年36.8万吨
频繁的供应冲击，导致今年精铜产量的增幅大大低于预期水平。麦格理、ICSG、标准银行等机构纷纷下调了今年全球精铜供需平衡预测。而且，罢工和设备故障的问题仍很严重，未来发生更多供应冲击的可能性仍然存在。
总之，“利率恐慌”已经暂时消退，频繁发生的供应冲击导致精铜市场供应不足的状况在今年难以根本改观，甚至有可能继续处于短缺局面，因此铜价仍将强劲上扬。
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