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北方期货 杨文虎
期铜超级牛市远远出乎市场多数人士意料，虽然不能够预测铜价到底能够涨到哪，但可以肯定的是，铜价不会涨无止境。笔者认为，二季度极有可能就是铜价走出大幅修正行情的转折期。
在刚刚过去的一个季度内，LME期铜已上涨1000美元；如果从去年6月份上涨起计算，累计上涨幅度则接近2500美元。事实上，从铜价站上3000美元滞留数月，即打破历史框价的那刻起，已经为创造新的历史纪录埋下了伏笔。只是很少能有人想到，铜价上涨幅度会如此惊人，上涨速度会如此之快。基本面供给紧张固然是第一要义，但铜价上涨幅度发挥似乎也有过度的嫌疑。
首先需要考察铜市场背景情况依然是供给与需求。3月中旬，ICSG公布了截至2005年12月份的铜市场供需报告。2005年全球铜市场供给和需求实现了基本平衡，不过全年当中供给和需求之间的缺口（过剩）分布并不均衡。1至6月份，铜市场依然存在21.9万吨的供给缺口，而1至11月份市场供给缺口收敛至15.4万吨。到了12月份，因该月份出现供给过剩18.5万吨，使得修正后的全年供需实现基本平衡，即全年表现为供给过剩0.2万吨。
从中不难看出，铜市场供给平衡出现并没有给予铜价以沉重打击，甚至铜价依然是高奏上涨凯歌。对于这个问题的理解，可以用物理上的速度和加速度概念来解释。一个物体单向受力才能够产生加速度，从而推动物体沿着某个方向做加速运动；如果单向受力消失，物体也仍然能够保持匀速运行；只有当给物体施加一个反向力，才能够有反向加速度出现。不过反向加速度对于物体运动影响，也是先减缓物体原有运动方向的速度到零之后，才会有逆向运动发生。铜市场供需缺口或者过剩，正可以与正向力和反向力相对应。由于供给平衡刚刚实现，而上半年反向力并不明显，因此价格沿着既有趋势运动并不奇怪。如果反向力不很明显，铜价走出反向运动也十分困难。后市铜价能否走出反向运动的关键，还是供给过剩能否出现，而且还要考虑过剩情况能否保持持续性。
二季度是铜市场一年之中传统消费旺季，而供给并不在高峰阶段。因此，在铜市场刚刚实现平衡情况下，预期上半年出现大幅过剩的可能性并不大。正是因为上半年供给压力不能够凸显，这就继续给与了多头资金操作余地，铜价走出大幅上涨行情也就并不见怪。但是，这样的好日子能够持续多久？笔者发现现货铜价升水条件正在发生改变，原先高达200多美元的升水，目前已经收敛至50美元左右。升水条件的变化，正朝着对多方不利方向发展，而其背后原因或许正是消费买盘对高价格的厌恶感正在增强。如果生产方面不确定干扰因素对产量没有发生实质性降低影响，那么很难预期现货升水会再一次扩张，消费增长乏力对铜价上涨制约也将会逐渐增强。
综上分析，笔者认为，短期铜价仍会保持惯性上涨，但是价格修正窗口也正在临近。因此在二季度到来之际，建议早期仍可以适量跟随趋势做多，而后期则不宜追多。
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