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上海金鹏 常小军
近期伦铜新高迭现，尤其本周以来几个交易日连续出现高点，但是从沪铜的表现来看却显得比较冷淡，近两周几乎都徘徊于49000元/吨一线，此段时间伦敦市场却上涨了近300美金。从这现象背后的原因，可知铜市场调整的风险在进一步增大，沪铜的调整风险要大于伦铜。
异样的基本面
首先，在库存问题上，超低的库存对铜市场的长期牛市起到了相当大的推动作用。当然在近期伦敦铜大幅度快速上涨过程中，同样功不可没。前期我们观察到在LME的库存分布上，美国国内库存为0，欧洲库存仅为25吨，但是从28日交易所提供的数据来看，LME在美国地区的注册仓库巴尔的摩增加了1025吨。而COMEX期铜库存却大幅增加9372吨，总存量已达36846吨。同样从近段时间库存变化上分析，无论是LME在美国地区的库存还是COMEX期铜库存，都出现增加的趋势，更重要的是大幅度增加的地区发生在美国本土，这一点值得投资者充分注意。如果库存数量继续保持攀升趋势，对价格的继续上涨无疑产生较大压力。
其次，现货升水表现相当疲弱，并且出现大幅度下跌。28日的交易数据LME铜现货/三月升水为仅仅为48.5美元，已经相对于前两个交易日下降了20美金，而且从现货的走势情况看，升水水平仍然存在着相当的降低风险。相对于去年长期维持在200美元水平左右的升水，目前现货升水状况将对价格的持续上涨造成威胁。
再次，中国国内的消费旺季还未真正到来。由于目前空调、冰箱和发电设备相关企业的消费尚未启动，国内现货较为疲弱，另一方面严重高企的价格已经大大的伤害了消费水平。海关数据显示，2月中国精铜净进口3.28万吨，约比两周前公布的初步数据低1万吨。2月阴极铜进口较2005年同期下降51.3%达53249吨，铜精矿进口同比下降2.5%达300726吨。不过从目前的情况分析，我国净进口量可能在4月10日实行新的出口关税前仍将保持低位。
上述现象的存在，加之沪铜市场出现严重的滞涨现象，以及技术面上伦敦市场出现严重超买现象，所以铜市调整风险进一步增大。但从长远看，我们认为铜市在第二季度仍将继续保持其完整的牛市格局，因为市场仍有良好的上升动力。
二季度利好众多
进入第二季度后，中国铜市场消费将迅速升温，需求大为提升。尤其是空调，冰箱和发电设备等相关企业的需求将会迅速放大。中国消费数据的变化，才是铜市场最为敏感的一根神经，也是国际市场最感兴趣的炒作题材。从铜近4年走势分析，中国的消费旺季，也是LME铜上涨最为猛烈及幅度最大的阶段，尤其以去年为甚。电力供应紧张，同样会在2006年出现，这个基本因素的存在，使得伦敦市场基金继续推高铜价的“东风尤在”。
不仅中国，国际铜市场供应也仍处在多事之秋，随时可能成为基金拉升铜价暴涨的导火索。近期赞比亚Kansanshi露天铜矿工人罢工；墨西哥集团旗下LaCaridad铜矿工人因合同谈判破裂；位于印度尼西亚的Grasberg铜矿多次发生山体滑坡，Newmont铜矿位于印尼的工厂遭遇地震等等轮番上演。总之，铜市场的基本面上充斥着为数众多的不确定因素，显然这些因素对维持铜价高位和继续上涨非常有利。
总而言之，在当前高价位上追涨显然是不够理性的。同样，由于市场技术严重超买和基本面的“异样”可能使得铜市场再次出现大幅度调整，而且沪铜市场调整幅度可能较大。笔者认为在高价位区控制风险第一，谨防铜市近期的调整风险。
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