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近期，LME三个月期铜价格出现大幅回落，期铜价格从上月7日创下的历史高点5095美元/吨开始回落，最低至4652美元/吨，回落幅度超过8%，其后一直持续宽幅振荡，上周五上测5000美元/吨未果后，昨日收低至4727美元。目前铜市走势微妙，牛市格局的根基已经开始动摇，铜价再次冲高困难重重，笔者认为原因存在于以下几点：
首先：基金撤退。
我们可以看出，无论是上周五铜价上测5000美元失败，还是昨天铜价的冲高回落，都是因为投机性卖盘导致，这表明部分基金开始倒戈相向。而基金的积极买进正是本轮超级牛市的主因。但是目前，基金的头寸方向却以改变，从上周的COMEX基金持仓报告可以看出，截至2月21日，基金头寸方向变为净空2430手，这是自2003年5月底基金完全转为多头状态后首次出现的情况，并且在此后一周，基金不断增持空头头寸。截至2月28日当周，净空头寸增加至4559手。而本周一铜价的大幅下跌也是COMEX市场领跌所至。而基本面方面，仍存在一些利多的因素，墨西哥铜矿的再一次罢工、来自中国的远期订单等等。我们有理由相信，基金们完全可以利用目前预测的供求关系紧张的利多基本面因素，在铜价高位震荡中全身而退。
升贴水持续走弱，库存稳步升高；中国因素，消费浪潮迟迟难现。
LME现货升贴水自2月初跌下100美元以来，就一直维持在较低水平徘徊。而国内铜市尤显疲态，上海长江现货市场铜升贴水仅维持在100-300元的水平，可见期货市场铜价的快速上涨难以被铜消费企业接受。而LME铜库存近期也稳步增加，截至3月8日已经达到124050吨，这些库存主要集中在亚洲，这说明高铜价迫使中国逐步调整铜产业结构，抑制铜的进口。而本轮牛市的主因之一中国需求的缺口目前未能体现，使得铜价的进一步上涨失去了动力。不过随着消费旺季的到来，到时候铜价是再次陷入疯狂，还是回归理性的真实反映供求关系的价格，还是未知数。
美元升息走强
据第一财经日报3月8日报道，市场普遍预期美联储今年可能仍将延续去年升息的浪潮，并且升息次数在今年会保持在3次以上。根据雷曼兄弟的分析师上周进行的集合调查显示，美联储会在今年把利率调高到5.5%的水平。英国巴克莱银行外汇分析师ToruUmemoto当日表示，考虑市场对就业率和通货膨胀率的预期，美联储还会提高利率水平，因此美元还会走高。美元的走强对以美元计价的商品将产生不利影响。对铜而言，美元的走强使得基金投资铜市的成本增加，加上铜目前历史高位的价格，市场追多人气不振，使得基金继续拉升铜价毫无意义。
由此，我们认为铜牛市的根基已发生动摇，市场持续多年的单边多头情绪应该改变，但是这并不意味着铜价就此急转直下。近期铜价将在60日均线处得到支撑，展开宽幅振荡，投资者应注意设好止损。我们期待铜市能回归理性，能真实反映市场供求关系。这也会使得投资者和铜消费企业收益。
华夏期货信息研究部 朱遂科
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