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上海证券报 上海金鹏 常小军
整个2月份，国内外期铜价格大幅度回落，升水也处于迅速的回落当中。铜市场价格的反转和随后出现的大幅度震荡，大大激发了市场对后市的展望:铜市究竟是短暂的回撤?还是繁荣结束、处于筑顶阶段?笔者观点更倾向于前者，因为前期铜市呈现无休止的上涨，这必然需要目前一个较大的技术性修正过程。
基金在铜市场的多翻空，使得看空倾向者信心大增。截至上周二的CFTC持仓报告显示基金在COMEX市场已经完成多翻空的转换，目前持有2430手的净空持仓。铜的疯狂牛市是基金造就的，基金的多翻空有可能结束牛途。
但是，我们应当看到，近期在Comex铜市场高位平仓的多数是一些小型的技术型基金，而在出现较大跌幅时引发了更大基金平仓盘，但是目前基金的持续平仓行为基本已经结束。而更重要的铜市场LME的持仓仍高达近24万手，几乎没有什么样的变化；同时从其持仓结构可以看出其远期的持仓要大于近期的持仓总和，基金的眼光可能异常"长远"。关键的大型基金如投资基金、养老基金和指数基金等在商品市场的投资欲望仍保持着较为亢奋的状态。而区区几千手的小型技术型基金的空头部位，很难撼动铜市场前期几乎没有停步的大牛。如果牛市的确结束，如此庞大的基金持仓要在高位顺利出货也需要足够时间的高位震荡和与之匹配的成交量，而这些最近没有任何迹象。
还需关注库存的问题，与去年曾经出现过的25525吨全球铜库存相比，目前伦敦铜库存108800吨的数量已经是大幅增加了；而上海库存有56000余吨的数量，并且正在缓慢回升。但是我们应该看到，目前的库存仍是处于历史较低水平，全球三大交易所的铜库存仍不足20万吨，不够全球消费5天用量。
2006年被市场普遍认为是铜的供求关系由供不应求向供过于求状态转化的重要年份，大多数重要机构的预测都表明今年铜的产量相对于其消费将会过剩。但是就目前及稍后一段时间来看，这个状况还不会出现，目前可以说我国铜的消费状况仍较为积极，而且节后国内铜的消费量一直保持稳定的增长状态；更重要的是随着时间进入3月份后，国内又会进入铜消费旺盛时节，这个时候铜的消费增长是快速而且强劲的。对于充分利用中国因素在铜市场进行炒作的国际炒家来讲，又岂会错过这么一个好时机?
根据铜市场的大环境来判断，对铜市场的延续牛市仍是较为有利的。最近来自美国的经济数据也有激励作用，美国领先指标上升了1.1%至1月份的140.1，是七个月来的最大上升；欧洲和日本的经济数据仍保持着比较稳定的状态；从我国来讲，由于进入了消费旺季，对金属价格的刺激作用显而易见。
所以，从上述对铜市场的综合分析，我们认为此次铜价的大幅度回落过程，是铜价对前期连续上涨过程的一个较大的修正而已，远远没有撼动铜价上升趋势的根基。所以此时抛空还为时过早，即使跌势真的来临，恐怕还需要一个高位持续震荡的过程才可能得以确认。所以投资者可以关注重要的技术位，此次回调低点很可能再次构成一个较好的入市机会。
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