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神华期货 曹洁
全球铜价经过前期过山车式的暴涨暴跌后，多空双方均有较大损伤，目前市场情绪已经由亢奋状态步入了恐慌状态，追随趋势操作的交易者开始淡出市场。近期铜价格呈现小涨大回的走势，而国内外走势分歧加大，隔夜沪铜则相对滞涨，价格运行在短期下降通道之中，初步目标位至4500美元。
需求仍支撑铜价维持高位
国际铜业研究组织(ICSG)新公布的月报显示，全球2005年1-11月间精铜消费量超过产量15.4万吨，2004年同期供给缺口为97.2万吨。来自中国的最新海关统计数据，同样表明中国有强劲的国内商品需求。尽管中国的精铜进口量1月份年比下降30%，但1月进口量已开始从2005年第四季度的下滑走向回升，在低于2005年1月的110,000吨的同时，中国精铜净进口今年1月已经回升至73000吨。年比进口剧烈下降是对高铜价的正常反应，市场仍然希望能从国家储备局那里得到便宜的铜是进口下降的理由所在。同时，基于国内外经济学家仍然看好中国需求前期，笔者预期中国铜进口的积极趋势将会恢复。
BHP Billiton 近期发布的一份报告显示，该公司在中国的销售额现已经大约上升至其总销售的16%(相当于30亿美元)，而一年前该数字为10%。该报告预测中国仍将是该公司未来销售增长的主要发动机，另一方面，印度对其产品的购买力也在迅速提高(约8亿美元)。此外，该公司相信投资基金是高价背后的主要力量，未来潜在的需求仍然非常强劲。
利率预期打压金属中期走势
美联储的利率政策对商品价格的后市走势将至关重要。美联储主席伯南克在其2月17日的报告中认为通货膨胀与所有经济风险都有关联，并对继续升息以控制通胀表现出了强硬的姿态，这与格林斯潘的态度完全吻合，显示美联储的货币政策并未因掌门人的变更而变化。伯南克的报告导致了商品市场尤其是能源和金属这类具有强烈金融属性商品的下跌。在讲话中，伯南克对其观点进行阐述：主要是美国仍将控制通胀作为货币政策的首要目标，因此联储后续继续升息的可能性很大。
从目前来看，美联储的持续升息政策，已给包括金属铜商品等市场的牛市基本面带来了潜移默化的影响，我们需要进一步观察美国FOA(外国官方持有的美国金融资产)、美国房地产、美国消费信贷、美国通货膨胀和实际利率等数据，才能对市场作出准确判断。目前正处于铜市场非常微妙的时期，只有掌握了信息和资金制高点的对冲基金才能把握住市场脉搏，我们所能做的就是密切关注基本面变化。
4500美元位置是关键
沪铜主力4月合约见顶49230点以来，运行在一个下倾的通道内，预计此次调整至少会达到本轮上升幅度的25%，即500美元，所以目前仍有下挫空间。
从中期看，LME铜三月价格能否守住4500美元支撑十分关键。笔者认为这次修正采取一种a-b-c形式，如图中所显示，未来支撑将下移至4500美元。笔者预测，在4500-5000美元区间将会进一步震荡，直到市场最近强劲的买气能平息为止。
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