一德期货：沪铜期货价格滞跌 逢高是做空的机会

　　一德工业品日评

　　(2006-2-13)

　　沪铜滞跌，逢高是做空的机会

　　LME三月铜自2006年2月7日从纪录高位5,100美元大跌了4.7%，在接下来的两个交易日出现弱势反弹，在2月10日LME三月铜再度暴跌159点，最低探至4846。两次下跌均受基金抛售所致。下面我们来分析一下基金的持仓情况，在截至2月7日的CFTC持仓报告中显示：基金多单为33,321张，空单为29,569，其中多单较上次报告增加740张，空单减少1,839张，目前的净多头寸为3752张，可见基金目前没有完全放弃在期铜上的多头头寸，不过3000余张净多头寸较在前期数以2万计的多单来讲已经很小了。现货升贴水以及伦敦铜的现货报价近期下跌速度较快，LME现货三月升水于2006年1月31日首次跌破100美元，在包括31日的后11个交易日，下跌42%，目前的水准为59美元。相对LME三月铜而言，伦敦现货铜报价滞跌，2月7日三月铜暴跌，现货铜创下5145的新高，以钉子线报收，2月8日现货铜报价下跌120点，2月10日呈探低回升走势，下跌幅度不大。现货报价强于期货，这可能是基金增持多单的理由。相对于LME三月铜，沪铜明显滞跌，这一点从比价关系上很容易看出，2月6日铜价下跌之前LME三月铜与Cu604的比价为9.39，2月8日Cu604滞跌，呈低开回升走势，内外盘比价为9.89，在接下来的3个交易日分别为9.58、9.66、9.88，目前为9.69。在自2006年1月份以来，Cu604与LME三月铜的比价基本9.5处于以下，这也基本符合市场预期。

　　综合上述分析，无论从基金的持仓结构，还是升贴水和现货报价，铜的基本面和资金面都在逐步发生转变。从现货升水结构可以判断，现货供应紧张的局面正在加速缓解。从基金持仓结构来看，长期基金不在看好铜价，这从两次暴跌基金的抛盘中可见一斑。在这种基本面下，投资者应该逐步转变操作思路，多单应该逐步减磅，逢高可以建立部分空单，鉴于铜的顶部有待确认，遇到支撑可以获利离场。

　　谢爱红

　　一德期货研发部

　　本报告仅供参考！

　　上海燃料油：中幅下跌

　　周一，上海燃料油受国际原油继续走弱的影响，延续了上周五的跌势。Fu605以3390跳空低开，交易区间为3358～3433，最后收于3414，总体中幅下跌。

　　基本面：节后国内燃料油现货价格整体高位攀升，不过因终端开工没有恢复，需求不旺，交易量不大。上周末实际成交价预计在3400-3410元/吨。供应方面,预计上周黄埔表观供应量在20.78万吨，年前的消耗导致黄埔库存量在中低位水平，而目前新加坡燃料油价格偏高，黄埔商家进口方面表现谨慎。此外，电厂因有部分库存，大多购买谨慎或退场观望。上周五，新加坡市场燃料油价格上涨，180CST价格为333.752-334.25美元/吨(FOB新加坡)，上涨了5.75美元。现货市场交易一般，没有成交，没有买卖交投。纽约商业期货交易所(NYMEX)

原油期货上周五下跌，3月原油合约结算价报每桶61.84美元,较上收市价62.62美元挫跌0.78美元.原油库存下降30万桶至3.207亿,但仍较上年同期高出3,100万桶之多.从最新公布的CFTC持仓结构来看，基金目前净多单539张，基金的净头寸再次往空单方向调整。

　　从基本面上看，美国原油库存水平较高仍将继续主导国际原油期货走势，NYMEX原油有望继续走弱。由于过高的现货价格抑制需求，疲弱的现货市场将进一步打压期货价格，短期内燃料油仍将继续走低。

　　谢爱红

　　一德期货研发部

　　本报告仅供参考！