资金对商品市场热度不减 四因素支撑铜价大牛市

　　王晓藜

　　此前几日伦铜以及沪铜相继出现大跌行情，市场由此预期铜价可能展开深幅回调，然而预料中的深幅回调并没有如期而至。

　　截至笔者发稿时，LME场外综合铜价格已收高至5010美元/吨，而昨日的沪铜走势也 再度回稳。

　　此次的铜价大跌，又是短暂回调。仔细分析起来，毕竟此次的利空因素也是短暂的。相对而言，支撑铜价的上涨因素仍难在近期内改变，铜价格的强势还将延续。主要原因分析如下:

　　供需平衡转换是渐进的。尽管2006年铜的供需将走向平衡，成为市场共识:ICSG预计供过于求29.5万吨，Mac-quarie预计为19.6万吨，BME预计为15.6万吨。但在智利等主要铜生产国产量增幅远低于预期的情况下，今年上半年供需缺口仍将存在。ICSG最新的报告显示，2005年1-10月全球精铜供需缺口仍维持在20.3万吨(产量为1358.1万吨，消费量1378.4万吨)，预期2005年全年的供需缺口为12万吨。所以，供需转变过程是渐进的，并且在传统的需求旺季中，仍可能出现现货吃紧的情况。

　　库存、升水格局不变。尽管COMEX库存近期大幅增加，但是，同期LME市场却是减少的。笔者注意到，较长一段时间以来，伦敦、上海及纽约三地交易所的显性库存总是此涨彼减，难有实质性的增长，这很可能跟不同市场交割时差及跨市套利的操作有关。目前总库存仅维持在不足20万吨的历史相对低位。也正是在这种库存较低的情况下，三个市场的升水结构也一直为现货、近月对远月升水，使多头总处于主动状态。

　　当然，应该注意到，伦敦市场近期出现一定背离，2005年11月中旬以来，铜价屡创新高，同期现货对三月期铜升水却从200美元/吨附近回落至目前的75美元/吨左右。但笔者认为，近期的这种背离更多可能是由于期货价格涨幅过快造成的，现货价格的涨幅毕竟滞后于期货价格。上海市场这方面却由于补涨的因素(两市比值仅恢复到9.6左右)，表现强劲得多，进口铜对现货月升水在500元/吨以上。从这个角度看，后势上海铜价有可能强于外盘。

　　罢工还会影响产量增幅。铜价上涨，而铜矿工人要求获得与之对应的奖金，使得罢工事件频频发生，也是2005年铜产量增幅低于预期的重要因素，而这种矛盾仍将存在。就在前日，智利国有铜矿Codelco工人宣布，他们仍为争取奖金努力。今年年初近三周来，该铜矿有28000名工人断断续续地展开罢工，其中一发言人CristianCuevas表示，工人们计划在智利下届政府于3月上任时，再次提出要求。

　　资金对商品市场热度不减。新的外围资金在不断涌入商品市场。原油、铝、玉米等不同品种的持仓都在近期接近或者创下了历史的最高持仓量。LME市场23万手历史相对高位，COMEX维持在10万手左右，并且COMEX的持仓分类报告显示，基金也一直处于净多头状态。

　　综合以上分析，铜价在短暂的回调之后，将重返强势。即使在本年度的第二季度，铜价的新高仍可期。

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