|
光大证券研究所 衡昆
进入2006年以来，有色金属产品价格表现出一轮强劲的上攻势头。短短不到一个月的时间，锌价上升了大约30％，铜、铝等价格上涨了20％左右。
我们分析，2005年4季度以来全球经济表现好于预期，意味着有色金属消费仍将保持
较高水平。而受矿山设备缺乏、品位下降、矿山事故以及罢工等影响，本轮周期有色金属供应增长明显慢于以往周期。加上库存水平普遍较低，消费企业清库行为趋于结束。我们认为，这将会推动有色金属价格的进一步上涨。
其中，锌仍然是我们最为看好的品种。随着供应难以跟上需求增长，锌将会成为下一个铜，至少在2008年以前，其价格将会持续创出历史新高。而铜作为最具影响力的基本有色金属品种，2006年的价格走势也可望超出市场预期。
随着对美元贬值和通货膨胀预期的加剧，黄金价格的持续上涨也将令人期待。我们将有色金属行业的投资评级由“中性”上调至“向好”。
从路透社对全球主要商品研究机构的商品价格预测调查结果看，我们远非是对未来价格走势最为乐观的研究机构。
从上市公司看，我们调高驰宏锌锗(600497)评级至“最优－1”。按我们的最新锌价预测，驰宏锌锗2006年和2007年每股收益将分别达2.91元和3.49元，动态市盈率分别仅为6.0倍和5.0倍。
维持对G中金(000060)“最优－1”的评级，预计该公司韶关冶炼厂最晚将于春节后恢复生产。由于凡口铅锌矿生产未受影响，污染事件对该公司2006年盈利的影响将不会超过0.10元。我们预测该公司2006年和2007年的盈利分别为1.27元和1.63元。
调高山东黄金(600547)评级至“优势－1”，虽然其股价前期已有较大涨幅，但按照我们对金价走势预测，该公司2006年和2007年每股收益将分别达1.07元和1.29元。
调高包头铝业(600472)评级至“优势－1”，这主要是基于该公司电价水平较低，而且作为中铝旗下企业，氧化铝长单比例达65％；盈利也较为稳定，潜在计提风险较小。随着铝价上涨，我们预计其2006年和2007年每股收益将分别达0.67元和0.87元，动态市盈率分别仅为6.8倍和5.3倍。
调高江西铜业(600362)评级至“优势－2”，我们预计2006年铜价将比2005年高12％。而且价格走势将会趋于平缓，这会减少江西铜业的期货套保损失。另外，该公司每年自产黄金和白银分别为5.5吨和75吨。我们认为，金价每上涨50美元/盎司，江西铜业的每股收益将增加0.02元。
调低山东铝业(600205)和兰州铝业(600296)评级至“中性－1”。这主要是由于过去3个月来，山东铝业和兰州铝业股价已分别上涨54％和46％，已基本接近我们的目标价。
| 
