北方期货：期铜大幅上涨铜价的比值略显超涨

　　今天是沪铜1月合约最后交易日，远月铜价涨幅居前。当日持仓出现较大幅度下降，总持仓跌落10万张水平，考虑到0601月合约的摘牌，持仓将在当日基础上将再减1万余张。旷日持久的单边上涨行情已经使得国内铜沪市场的投机资金大量失血。现货市场，最高铜价已经报至47000元，以当前进口成本核算，该价格已经可以满足正常进口条件。另有消息称，12月份中国铜冶炼商在过去几周出口了大量的铜，大约5万吨，出口用途可能是用于LME空头头寸的交割需要。一边是出口，一边则需要大量进口，关键是国内供需市场是否在这一进一出之 间能否维持平衡，显然多空决战意图已经摆到未来2个月内。如果因为大量出口的存在而使得国内铜市场依然存在较大供给短缺，那么铜价比值在高位将会停留时日，LME交割现铜的意义也要打上折扣。而如果是平衡市场，那么铜价继续超涨则会吸引正向套利资金进场，LME库存继续增加至一定水准则也会对空头资金产生一定的威慑。总体上，当前铜价在技术层面仍然处于上涨趋势，但潜在风险也是需要考虑的。LME操作建议，少量持有多头头寸，并以4510美元作为退出控制线。

　　

　　 套利机会分析

　　

　　1、 跨市套利分析

　　月份 1月 2月 3月 4月

　　SH ￥ 45660 45370 44640 44030

　　LME$ 4749 4704 4612 4557.5

　　比值 9.615 9.645 9.679 9.661

　　前值 9.646 9.654 9.532 9.512

　　以

人民币汇率8.08计算，中值参考9.35

　　远期比值大于9.55初步具备正向套利价值

　　远期比值小于9.15初步具备反向套利价值

　　

　　变动特点：铜价继续强势上涨，铜价比值攀升至9月份以来高点

　　操作意见：初步转向正套市场，关注

　　

　　2、跨月价差结构

　　2006-1-16

　　月份 1月 2月 3月 4月

　　价格 45660 45370 44640 44030

　　1月价差 290 730 610 　

　　2月价差 1020 1340 　 　

　　3月价差 1630 　 　 　

　　2006-1-13

　　月份 1月 2月 3月 4月

　　价格 45100 44750 43860 43290

　　1月价差 350 890 570 　

　　2月价差 1240 1460 　 　

　　3月价差 1810

　　

　　投机操作建议，持少量多头头寸，3月铜退出线控制在43600。

　　（杨文虎）