中大期货：连豆振荡趋势不改 铜市弱于外盘

　　操作建议(一兵)

　　连豆、豆粕振荡趋势不改，低位出现小量资金护盘迹象，量能不济使得市场难现突破行情，建议继续观望。棉花如期创出新低，下跌惯性犹存。铜价国内走势明显弱势外盘，近期交易难度极大，弱势反弹的持续力度有待考验，日内短线为主。沪铝出现明显多头资金减仓离场，市场压力较大，参与需等待市场趋势明朗。沪胶和东京胶市场走势背离，国内空方 占据主动，集中打压多头止损，不过短期有扭曲市场之嫌，建议空单择机离场。白糖重回低点，市况稳定性较差，空头趋势尚难扭转，观望等待。玉米处于多方最后防守区域，一旦下破则止损坚决。小麦放弃。

　　热点评析

　　『CBOT小幅收跌 DCE全线飘红』

　　CBOT玉米上周五受相关农产品期货小麦弱势以及资金换月移仓抛售影响小幅收跌。其中7月合约跌3-1/2美分,至2.42美元.新作12月合约跌3-1/4美分,报2.67-3/4美元.不过，对于近期主产区气温干热的忧虑以及USDA周五早晨公布月度供需报告美玉米库存总计21.76亿蒲式耳低于市场预期均对玉米期价形成支撑。技术面上，图表显示自05年12月以来，基金净多持仓一直处于递增状态，后市作多意图依然比较明显，但目前正值换月期间，重仓之下出现的平多操作再度累及期价。因此，我们保持长线看多观点的同时，认为在基本面出现明显改善之前，美盘仍将持续目前的振荡走势。

　　DCE玉米今日全线飘红。主力C703终盘报收1511元/吨，较上一交易日结算价涨15点。基本面上，近期国内玉米供应减少，考虑到禽流感疫情依然打击饲料消费恢复,因此短线基本面尚有待改善；C703连续近四周发力上行，期价已创该合约上市以来最高位，因此出现短暂技术性回调亦符合我们的预期。我们保持长线看多观点不变，但近期仍建议投资者保持短线思路为宜。

　　『天胶低位震荡』

　　周一国内天胶市场高开后低走，盘中震荡反复较为明显，市场成交较上一交易日有明显减少，持仓则出现了明显的增加，东京胶市场今日开盘下滑，尾盘大幅度上扬。

　　图表面上看，近段时期东京胶市上冲后大幅度回落，走势较国内稍强，而从传统基本面背景及相关交易侧面因素来看，其对胶市的支撑作用依旧，特别是现货方面给期价带来支持较为明显，国内则由于前期上涨幅度过大而进行修正，走势上稍弱于东京市场，体现出调整态势尚未结束，后市仍需要警惕。

　　图表面上国内市场处于低位震荡当中，来自基本面及技术面的内容显示，胶价下档空间相对受限，起码段期内缺乏持续大幅度下跌的理由，价位上短期内关注市场在23700附近的支撑作用，有效则期价有出现回弹的可能，但是整体可定性为区间震荡思路，适合短线进出。

　　国际瞭望

　　＜中国金融焦点＞央行上调存款准备金率0.5个百分点,遏制信贷过快增长

　　路透上海电---中国人民银行上周五晚间宣布，将于7月5日起上调存款准备金率0.5个百分点至8%。分析师们认为，中国央行该紧缩的货币政策将可一次性冻结约1,500亿元人民币的资金，有助于抑制经济运行中所面临的信贷增长偏快这一突出问题。此外，分析师们认为，近期信贷加快增长与中国的外部失衡有关。建议央行可考虑通过汇率工具，即加快人民币升值，以从根本上解决流动性过剩的矛盾。

　　INSINGER DE BEAUFORT公债分析师奥斯瓦尔德(MARC OSTWALD)称，“这一决定并不十分出人意料。他们在本周多数琦时间里一直在发出暗示。提高存款准备金率的目的是为了应对国内压力，如遏制在生产和商业地产方面的过度投资。这应有助于抑制放贷。”

　　央行新闻稿称，此次存款准备金率提高，主要是为了抑制货币信贷总量过快增长。央行有关负责人并表示，虽然消费物价指数还比较低，但如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和通货膨胀的风险。因此有必要在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大货币政策调控的力度。今年中国5月份M2增速超过19%，前五月金融机构人民币贷款增加约1.78万亿(兆)元人民币，同比多增7,939亿元。

　　**存款准备金比率逾两年来首次调整**

　　这也是中国央行从2004年4月底以来，首次动用存款准备金比率这一货币政策工具。当时央行也是为控制信贷过快增长，提高幅度同样是0.5个百分点，由7%升至7.5%。

　　渣打银行分析师GAVIN REDKNAP表示，央行提高存款准备金率，会阻止银行向个人和企业大量发放贷款。这是收紧货币政策行之有效的方法。一些人士担心，某些行业以及房屋按揭贷款增长过快，提高准备金率将有助于放慢信贷增长速度。这是中国政府当前为经济降温的诸多手段之一。

　　此前于4月底，央行宣布上调金融机构贷款基准利率。其中一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.58%提高到5.85%。此外，央行还通过加大公开市场操作力度和定向发行央行票据等方式，来回笼流动性.5月中旬至今，央行已向部分贷款偏快的商业银行进行了两次定向央票发行，累计定向回笼2,000亿元。

　　美国银行高级外汇策略师王庆则在最新报告中指出，通过提高存款准备金率来冻结银行资金，更有助于央行减轻宏观调控的成本。目前法定存款准备金存款利率是1.89%，而上周二公开市场的一年期央票发行收益率已达2.48%，两者相差近60个基点。

　　至于此次的货币政策调整否给商业银行的经营产生明显冲击，央行负责人认为，目前商业银行在央行的法定存款准备金和超额存款准备金馀额约2.3万亿元，并持有7万多亿元流动性较高的国债、央行票据等资产。商业银行有充分的调整时间和流动性管理空间来满足新的存款准备金要求。而央行也将在存款准备金率上调前後适当把握公开市场操作力度。

　　**应加速人民币升值以标本兼治**

　　不过王庆提到，提高存款准备金率，虽然有助于控制信贷，但并没能解决流动性过于宽裕的根源，即外汇储备快速增长产生的大量外汇占款投放。而外汇储备的增长又主要是因为巨额贸易顺差。中国5月贸易顺差达130亿美元，超过去年10月120亿美元的纪录，创下历史单月新高。王庆认为，解决流动性的根本之道在于允许人民币汇率更具灵活性并加快人民币升值步伐，以此缩窄贸易顺差。不过考虑宣布调高存款准备金比率後，央行将更倾向于观察该政策的实际紧缩效果，因此预计短期内人民币还不会加速升值。中国外汇交易中心人民币兑美元上周四、五两个交易日中都一度升破8元整数关口。其中上周五更是开盘便冲高至7.9970元，创下去年7月汇改以来的新高。

　　中金公司首席经济学家哈继铭也表示，要对流动性过大进行治本的话，人民币升值幅度要加大。中国证券报并援引他的话预计，央行短期内不会有紧缩政策出台，而要到7月份公布上半年经济数据，看经济增长是否放缓。(完)

　　新闻聚焦

　　『综合类』上调准备金率胜于加息 可能加大人民币升值压力

　　央行调高法定存款准备金率旨在用温和政策传达紧缩信号，而如果采取加息政策则可能加大人民币升值压力。

　　中国社会科学院金融所刘煜辉在接受上海证券报记者采访时表示，本次调高法定存款准备金率并不会对银行流动性造成太大影响，原因在于中国准备金制度比较独特，除了法定存款准备金以外，还有相当规模的超额准备金，此外央行票据也具备很高的流动性。

　　因此上调存款准备金率0.5个百分点，对银行而言，只是一个调整资产配置的过程，譬如银行可以将此前的超额存款准备金转为法定存款准备金，由于法定存款准备金利率较超额准备金利率更高，因此银行还能够提高收益。

　　此前本报曾报道，一季度末银行超额储备率降至近几年以来的最低水平———3%，较去年同期下降了1.20个百分点，比上年末低1.22个百分点，释放大约3000亿元资金。

　　“央行调整准备金率难以直接遏制银行信贷投放，”刘煜辉认为，其效果甚至可能不及窗口指导以及其他行政措施，但是此番政策的重要意义在于向外界传达出明确的紧缩信号，从而改变市场心理预期，达到紧缩的效果。

　　为什么本次不采取加息政策？刘煜辉认为此前央行加息，但是金融运行情况显示效果并不明显，而此番上调法定存款准备金率，央行应该是经过深思熟虑的。如果央行继续加息，无疑会加大人民币升值的压力，这对央行而言是难以接受的。因为升值压力可能导致资金继续流入，外汇储备膨胀，最终外汇占款增加将导致流动性继续泛滥，难以达到紧缩的效果。

　　此外，央行也可能会在公开市场继续加大货币回笼的力度，但是鉴于现在货币市场利率上升，也给央行操作带来了相当的成本压力。

　　“由于我国存在严重的外部失衡，因此货币政策独立性受到严重影响，在这种背景下财政政策可以发挥更为有效的作用。政府应当继续扩大公共支出，促进消费需求，改变投资为导向的发展模式。”刘煜辉说。

　　而德意志银行大中华区首席经济学家马骏则建议：如果贷款和投资增速在几个月内没有明显放缓，那么在今后一段时间内，央行可以考虑交替使用提高存款准备金率和加息的手段，连续进行三次左右的货币政策紧缩操作。

　　此外，政府调控政策也给上市银行带来明显影响。“下半年内地银行股以及香港银行股都将走淡，原因在于政府将加大对银行信贷规模的控制力度，而内地银行的收入主要取决于利息收入。”刘煜辉说。

　　此外，一位券商分析师指出，央行选择7月5日上调准备金率，可能是为了避开中国银行上市，“因为中行将在7月5日之前上市”。

　　『综合类』美国消费者乐观程度在6月有所加强 因汽油价格回落

　　纽约6月16日消息：美国消费者的乐观程度在6月有所加强,因一度暴涨的汽油价格回落;同时政府公布,一项关键指标显示第一季美国贸易逆差缩窄幅度大于预期.

　　密西根大学6月消费者信心指数初值由5月终值79.1上升至82.4,高于华尔街预期的79.0.

　　分析师认为,消费者信心上升反映他们认为,尽管普遍预期美国联邦储备理事会(FED)将在本月底升息,但这并不会损害经济.

　　“有关再度升息可能抑制经济的恐惧已经消散,这有助于市场,推动股市并提升了消费者信心.”德利佳华证券经济分析师丹尼森表示.

　　“汽油价格正从峰值下滑,所以总体来说人们可能愈发相信FED能够实现软著陆.”丹尼森说.

　　据旅游机构AAA的数据,零售汽油价格较上月同期略有下降.分析师认为零售汽油价格对于消费者信心有重要影响.

　　**第一季经常账赤字缩窄**

　　在消费者信心数据发布之前,美国商务部公布第一季经常账赤字下降至2,087亿美元,这得益于该国出口增长盖过进口.第一季经常账赤字低于华尔街分析师预期的2,225亿,也低于去年第四季下修後的赤字2,231亿.

　　但分析师指出,经常账赤字意外缩窄并不意味著情况扭转.

　　“最终经常账赤字仍处在历史第二高位的水准,所以如果人们关切美国的贸易赤字,那该数据没有改变任何现状.”Brown Brothers Harriman的首席全球外汇策略师钱德勒说道.

　　美元兑欧元和日圆几近持稳.公债价格持平至略微走高.股市依然下跌,技术类股领跌,因之前微软宣布,公司董事长比尔盖兹将从2008年7月起淡出公司日常事务管理.

　　市场广泛预计FED将在6月28-29日会议上连续第17次升息,以遏制通膨.当前利率水准为5%.

　　最近几周,美国以及其他国家的升息前景一直打压股市.但有分析师指出,从美国消费者信心上升看来,市场可能高估了再次升息对经济的影响.

　　“人们过于悲观的情绪来得太快了.”Cantor Fitzgerald & Co.市场分析师帕多说道。

　　『农产品』南美大豆市场：

世界杯举行，交易商心不在焉

　　金油讯圣保罗6月18日消息：截至周五的一周内，巴西大豆市场成交总体十分迟缓，主要因为世界杯足球比赛吸引了交易商的注意力。

　　周初，大豆交易十分活跃，现货买家表现的相对积极，因为买家希望赶在周二世界杯比赛开始以及周四的Corpus季度节日前完成补货。

　　巴西第二号大豆主产区帕拉纳州Cerealpar公司的Steve Cachia表示，自上周晚些时候来，出口销售有所增长，数量虽然不算大，但是比前几周的水平有显著增长，这可能和周二的世界杯有关，

　　巴西足球队已经赢过五次大力神杯，被视为此次世界杯的夺冠热门。

　　在周二下午举行的第一轮比赛里，巴西足球队击败了克罗地亚。

　　为了观赏此次比赛，巴西的银行、政府机构以及金融和商品市场都早早下班。

　　巴西队的第二轮比赛时间是周日。

　　周四巴西将会庆祝节日，一位销售经理表示，很多人会在本周连着休假，周五也不会上班，所以说本周的交易迟缓。

　　不过未来一周里种植户的销售步伐可能加快，因为美国大豆期货价格出现了上涨。截止到周五的一周，CBOT 7月大豆收报600.25美分/蒲式耳，比一周前收高14.5美分。

　　目前美国大豆播种接近完成，虽然近期天气良好，但是只要出现天气炎热干燥的传言，就会导致人们担心大豆产量受损，从而提振大豆价格上涨。

　　经销商表示，未来一个多月里大豆市场估计波动剧烈，但是一旦7月份结束，大豆价格可能就会平稳下来。今年美国大豆可能丰产，而且结入库存也十分庞大。

　　过去一周里，雷亚耳汇率为1美元兑2.261雷亚耳，上周为2.2645雷亚耳兑换1美元。目前的汇率要比前几周乃至前几个月的汇率低的多，5月9日的汇率为1美元兑2.06雷亚耳，这也是五年来雷亚耳汇率的高点。

　　雷亚耳汇率下跌有助于巴西大豆种植户卖出更好的价钱，因为种植户申请雷亚耳贷款来购买农资，但是销售大豆时是以美元定价。因此雷亚耳汇率越低，农户换回的收入越高。

　　在主要出口港帕拉纳瓜港，6月船期大豆出口报价是比CBOT大豆期货价格每蒲式耳高出20美分，比一周前低了2美分。

　　帕拉纳瓜港6月交货的豆粕报价比CBOT豆粕期货价格每短吨低了8.5美元，比一周前低了0.5美元。

　　帕拉纳瓜港的大豆价格报每袋30.5雷亚耳，比一周前收高0.8雷亚耳。

　　巴西是仅次于美国的全球第二大大豆生产国和出口国。据政府本月预计，2005/06年度巴西大豆产量为5380万吨。

　　市场预计2006/07年度巴西大豆播种面积至少会比本年度的2220万公顷减少5%。Cachia称，巴西大豆播种面积下降不会导致全球大豆供应大幅减少，因为阿根廷大豆产量将会提高，美国大豆再度丰产，将保持全球大豆供应充足。

　　『农产品』天气干旱 澳大利亚可能下调小麦产量数据

　　据分析师和贸易商表示，由于5月份澳大利亚小麦产区的降雨偏低，导致小麦播种延迟，单产潜力降低，澳大利亚政府可能会调低小麦产量。

　　澳大利亚农业资源经济局(ABARE)计划在6月20日发布对2006/07年度小麦产量的预测数据。2月28日，ABARAE预计澳洲新麦产量为2450万吨。

　　根据彭博社对六位分析师和贸易商进行的调查结果显示，分析师平均预计小麦产量为2330万吨，预测区间位于2200万吨到2400万吨。

　　澳大利亚最大的小麦出口公司AWB曾在5月24日表示，如果天气正常，那么今年小麦产量可能达到2300到2500万吨。

　　尽管国际小麦市场价格上涨提振澳洲种植户播种小麦的兴趣，但是由于5月份的大部分时间里天气干旱，降雨量偏低，导致小麦播种无法及时进行。

　　澳洲气象部门的数据显示，5月份期间全国大部分地区的降雨量从零到不足正常水平的50%。进入6月份以来，澳洲仍有一些产区的天气干旱。在第二号小麦产区新南威尔士州，本月仍有89%的地区天气干旱，相比之下，上月是63%的地区干旱。

　　西澳州农业厅的报告显示，降雨匮乏导致表层土墒情迅速下降，令北部、中部和南部农业产区的农户无法下田种小麦。

　　澳大利亚气象局5月25日表示，目前到8月期间的降雨量不可能超过平均水平。

　　上年澳大利亚收获了2510万吨小麦，达到了历史次高水平。当时由于降雨出现较晚，小麦播种比正常晚了两个月。

　　不过也有人士认为澳大利亚ABARE可能采取保守的做法，不会急于调整产量数据。

　　澳大利亚Emerald贸易公司总经理Mike Chaseling表示，去年ABARE曾在六月份大幅调低了小麦产量数据，但是几天后澳大利亚农业产区就出现了有益的降雨，改善了小麦作物状况，所以今年这个时候，ABARE很可能吸取前车之鉴，维持产量数据不变。

　　『工业品』发改委等三部委将从严控制电解铝等新开工项目

　　上海6月17日消息：中国国务院办公厅日前转发国家发展和改革委员会等三部委意见,将从严控制新开工项目,以期遏制今年以来固定资产投资过快增长的趋势.

　　中国1-5月城镇固定资产投资2万亿(兆)5,443亿元人民币,同比增长30.3%.

　　上海证券报上周六援引该由发改委、国土资源部和中国

银监会联合发布的调控意见指出,各地区要从是否符合国家行业规划、产业政策等方面,对今年以来的新开工项目在自查基础上进行全面清理.对不符合市场准入条件以及有关法律和政策规定的新开工项目,认真进行整改,该停止建设的要停止建设.

　　意见并提到,要严格审查各类拟建项目,进一步改进和完善土地管理,并从严控制基本建设贷款投放.此外,还要严格限制产能过剩行业新上项目.从严控制钢铁、电解铝、汽车、水泥等行业新上项目,加快推进产能过剩行业结构调整。

　　『工业品』中海油是否参与赫斯基新发现气田需视分成条款而定

　　香港6月19日消息：中国最大的海上石油及天然气生产商--中国海洋石油有限公司发布澄清公告称,尚未行使权利投资赫斯基(Husky Energy)在南中国海合同区内发现的天然气田.日後参与与否,需视乎产品分成合同条款而定.

　　中海油称,根据标准产品分成合同,公司有权就合同区内发现的任何油气田获得最多51%的投资权益,并可于外方作出商业发现后行使上述权益.但目前合同区内的烴蕴藏量尚待确定,且于商业生产开始前尚有多项程序需要完成.

　　由香港富豪李嘉诚控制的赫斯基

能源上周公布,在南中国海发现天然气田,可能蕴含高达4-6兆(万亿)立方英尺(1,133-1,699亿立方米)的可采储量.该天然气田位於香港以南250公里,是在中国沿海发现的首个深水天然气田.而中海油母公司--中国海洋石油总公司为赫斯基能源的合作伙伴.

　　投行摩根大通最新发布的研究报告指出,4兆立方英尺的51%权益意味著可能增加中海油天然气储量44%,以及其油气总储量的15%.不过,该行指出,在决定对该气田进行开发之前,还需做更多勘探的工作,这些储量入帐还需几年的时间,并预期在2010年前都不太可能开始产出.

　　中海油上周五收报5.90港元,最近一个月累计下跌3.28%。