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过去的一周商品期货的热点集中在工业品上，基本金属铜、能源代表原油期价均加速上扬，商品期货市场被牛市氛围笼罩。在这一背景下，诸多商品中基本面最弱、价格最低的豆系期价开始振荡反弹，豆油反弹力度明显强于大豆、豆粕，其差异在CBOT上表现得更为明显。我们以为豆系上述表现并不代表中期下行趋势的改变，只是豆系期价下跌节奏受工业品期货价格加速上涨的“另类”影响发生一些变化而已，豆油在反弹中的强势正是“另类”影响的最为明显的结果，也是把握豆系下跌节奏的要点。
4月13日一周的美国大豆净出口销售量仅为19.46万吨，较前一周及前四周平均分别下降44%和1/3，处于分析师预测的20-35万吨区间底限；当周美豆出口装船量为28.87万吨，虽较前一周增加54%，但比前四周平均仍下降了39%。天气方面，据美国农业部联合气象服务机构预报称，短期内美国大豆玉米带中部、东部干燥天气利于春播工作开展。与美国大豆出口减少相对应，国内进口大豆到港数量则明显高于前期，随着低价南美进口大豆的大量到港，进口大豆港口库存居高不下，逼近300万吨大关。另外，国内饲料需求“5.1”启动也因养殖业未走出困境而失败。受上述影响国内大豆、豆粕现货价格持续走低，国内豆粕现货本月17日以来下跌近100元/吨，大连地区豆粕现货价格正在跌破2100元/吨，东北大豆也因受进口低价大豆冲击出现销售困难局面。从上述基本面变化来看，大豆、豆粕疲态非常明显，利空在强化中。进入5月南美上亿吨的新豆销售愿望还将强烈，而国内对“5.1”后6、7月饲料需求能否恢复还存有分歧，一些大型饲料企业采购部经理也表示难以乐观。
明了当前基本面态势，回头再看近期豆系期价技术上的振荡反弹就不难理解其只是下跌中的停顿，是一节奏差异。这一节奏差异产生的原因有技术上空头回补要求，即去年低点的支撑效应，更多则受来自周边工业品强势上涨影响，比价效应、通胀预期仍有可能抵消部分豆系价格变动利空效应，改变豆系下跌节奏，因为过分“逆市”操作主力也难有作为。
豆油在豆系反弹中的强势更多是受CBOT基金操作思路影响的结果。目前美国、西欧等西方发达国家在世界能源危机的背景下，日益重视发展生物能源，豆油加工生物柴油正是其中一部分。以美国为例，80-90%的生物柴油均由豆油提炼而成，在原油价格加速上扬的背景下，做空豆系的美国基金在反弹行情中多采用多豆油空豆粕的组合战术，完美利用了商品属性的差异来回避风险和实现跨品种套利利润，也是豆系近期反弹中很重要的特点，同样对于我们把握豆系下跌节奏也至关重要。相比CBOT而言，中国一、二产业结构并没有为我们留下多少该类投资炒做空间，因为中国大宗农产品即使在世界供过于求的格局下依然不能自给，特别是需要每年进口上2000、3000万吨的大豆，因此发展生物燃油（生物乙醇+生物柴油+沼气）并不是我们当前解决能源危机的首选，事实上目前我国生物燃油生产规模也处于实验阶段，商业化程度很低。为此，DCE跟随CBOT炒做豆油的力度会大打折扣，主力对其战术利用可以预期，但国内豆油价格短期内仍不可能持续走高，投资者更多应将其差异走势运用到对大豆、豆粕下跌节奏上的把握上，方能做好当前的大豆、豆粕下跌行情。
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