天气炒作将重燃做多热情 豆类市场等待价值重估

　　青马投资 马明超

　　在工业品价格上涨如火如荼的近期，农产品市场却仍是不愠不火，沉重的供求压力使大豆市场目前反弹显得异常无力。其关键原因就是，仍然缺少实质性的能够让市场振奋的利多题材。但是可以确定的是，大豆价格已经如同沉睡的巨人，正在从睡梦中缓慢醒来。

　　空头平仓：基金的必然选择

　　到目前为止，禽流感在全球蔓延已经基本告一段落，从欧洲到美洲到亚洲的需求正在逐渐恢复。近期，欧洲谷物公司已经调高了法国禽饲料产量预测。由中国农业部副部长牛盾等人率领的一个庞大的大豆采购团，前日在美国农业大州伊利诺伊州和明尼苏达州，签署了购买685万吨大豆和其它农产品的合同，这也足以说明国内对未来需求的信心。

　　从美国全美压榨协会4月17日公布的压榨报告看，3月份美国大豆压榨量为1.429亿蒲，超过业界预测数字100万蒲。去年同期压榨量1.418亿蒲，上个月为1.3亿蒲。2005年9月至2006年3月美国大豆总压榨量同比增长1900万蒲，目前总量为9.83亿蒲。这一压榨报告说明美国本土对大豆需求仍较为旺盛。近几日，美国从月度供需报告到压榨报告乃至出口报告，都从前期的全面利空格局中扭转过来。而在近日的CBOT豆类反弹中，豆粕反弹力度强于大豆和豆油，这与

禽流感影响消失有关系。本周一，基金单日买入豆粕7400手，占到基金净空单数量的三分之一。

　　就CBOT市场投机基金来说，虽然在价格下跌过程中在大豆上建立了最多高达4.7万手的空头头寸，但头寸建立后浮动利润却很难实现。特别是技术性跟进基金在目前价格上更是没有获利。但同时，他们继续持有空头头寸的信心却不断受到周边品种狂涨、通货膨胀预期的威胁；更为严重的是，大豆供求面在未来三个月里将面临难以预料的天气变化影响。可以认为基金空头面临着天时、地利、人和三方面的不利，天时是指大豆市场利空逐渐被消化，天气炒作即将开始；地利是指目前价格在考虑种植成本上升后，已经处于低价区；人和是指周边品种，包括金属、原油的狂飙。

　　事实上，仅论当前供求，国内外农产品中没有一个品种具备大涨条件，毕竟美国农业部已经反复向我们强调了世界农产品市场供大于求的整体格局。但是需要看到的是，决定商品价格的最为直接的因素是资金。而资金买和卖的愿望，不仅仅取决于供求，更取决于这个商品值不值得买或卖。就农产品当前低定价来说，长期作战的宏观对冲基金不会去卖，因为商品总是有价值的；指数基金不会去卖，因为他们没有卖商品的习惯；商业基金不会卖，因为事实上他们已经持有创记录的多单。那么现在持有空单的只是一向以“墙头草”著称的投机基金以及“不拘小节”的跟势技术基金，但是他们是所有资金中最不坚定的一群。

　　天气炒作将重燃做多热情

　　从本周开始，美国玉米将开始大面积播种，大豆播种也将接踵而至。至此，大豆主产区所在的中西部地区以及密西西比河流域的天气，玉米所所在的中西部北部地区天气变化，都会对大豆价格产生显著影响。玉米播种进度也影响到大豆面积，更为重要的是一旦有气象公司中长期的天气预报显示旱象出现，将极大激发市场的做多热情。

　　对于4月份以及以后的天气，美国国家天气服务机构下属的气象预测中心发布的美国4月温度前景图显示，密苏里州北部、西北部区域温度高于历史平均水平。该机构发布的美国4月降雨量前景图显示，位于美国大豆南部产区的路易斯安那州、密西西比州、亚拉巴马州和乔治亚州，位于美国大豆东部产区的南卡罗来纳州，上述地区的降雨量均低于历史平均水平。

　　总体来说，4-6月，大豆产区北部将较为湿润，主要大豆产区爱荷华、伊利诺伊、印第安纳等地方不会出现严重干旱。而播种区东南以及南部地区面临干旱威胁。对于未来天气形势的预测需要随时关注，最为重要的是6至8月份的天气。如果拉尼娜现象如期而至，美国大豆产区将极有可能面临干旱天气，所有地区大豆作物都将面临减产威胁。

　　农产品价值有待重估

　　目前豆类品种由于恶劣供求面而价格表现较弱，但是美国农产品市场整体表现并不弱。我们可以将CBOT连续合约的大豆小麦玉米的价格进行乘积计算，可以看到进入2005年以来，美国三大农产品价格乘积一直在350万到600万的单位区间中波动，目前位于471万的水平，长期趋势线上移，中短期价格走势仍表现为强势，虽然其间大豆创出新低。

　　在评判商品价格的水平高低时，不可以仅从供求看问题，在过去短短三年多时间里，金属铜价格已经从25000元/吨走到了60000元/吨，这已经不仅仅是简单的供求问题了。工业品价格持续上涨，对农产品生产成本上升、运费费用提高等影响是客观存在的。因此当前农产品价格普遍偏低，相对于其他大宗商品价格明显不合理。这从巴西少数农民的弃种，到中、美农民低价惜售，都已经说明农产品目前低价水平很难维持较长时间。

　　美国大豆种植还没有大面积展开，关于美国作物方面的炒作尚在酝酿之中。南美收割与销售进展、美国农民销售和大豆出口、巴西雷亚尔币值、玉米种植情况、大豆与玉米间的套利等因素，仍然是短期内影响大豆价格的几大因素，这也造就了当前市场价格温和波动。风物长宜放眼量，豆类市场需要等待一个契机，迎接天气炒作行情的开始。