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乾坤期货 王定红
南美大豆全面收割，即将大量上市，这将对大豆价格构成阶段性利空。3月31日，CBOT大豆价格一举跌破前三个月构筑的三角整理区，从而引发大连大豆价格跳水。在这种季节性压力下，预计大豆跌势至少可以维持到5月底。
巴西分析机构Celeres日前称，巴西农民已收割了05/06年度预期大豆产量的48%，收割进度稍落后于去年同期的52%，同时也落后于往年同期平均的53%。
阿根廷农业秘书处4月10日公布的周作物生长报告称，截止到4月7日阿根廷农民大豆收割进度已达到32%，大豆收割进度较前一周前进了13%，但仍较去年同期落后1%。按此速度推算，预计巴西在5月初完成大豆收割，并于5月中旬大量上市；阿根廷大豆也有望在5月中旬前后完成大豆收割，并于5月下旬大量上市。
在收割进度加快的情况下，南美大豆出口速度也在加快。巴西发展工商部外贸秘书处4月3日称，3月巴西大豆出口量由2月大豆出口量的72.05万吨增加至265万吨，并比去年同期的41.38万吨增加541%。
由于南美干旱以及亚洲锈菌病，使今年以来各研究机构不断调低产量预测值，但至今仍没有哪一家机构的产量预测低于上一年度。
1月9日，巴西民间分析机构Celeres调低巴西2005/06年度大豆产量，由去年12月份预期的5860万吨修改为5810万吨(该机构还预计巴西播种面积为2191万公顷，较04/05年度的2341万公顷减少6.4%)。2月28日，《油世界》预期巴西2005/06年度大豆产量为5600万吨，低于1月初预期的5650万吨。4月11日，巴西分析机构Agroconsult将巴西05/06年度大豆产量由3月预测的5530万吨下调至5350万吨。这是迄今为止最为悲观的预测数据，但此产量预测仍为创纪录的水平，远远高于04/05年度5110万吨的产量数据。
美国农业部4月大豆预测报告认为，05/06年度南美大豆主产国的产量是：巴西大豆产量为5700万吨，阿根廷大豆产量为4050万吨。美国农业部的预期比南美本土的研究机构的预测要乐观得多。
南美大豆产量整体水平的提高，加上美国大豆的增产，使得世界大豆供需仍然保持供过于求的格局。
从产消对比中，我们已经看到，05/06年度世界大豆仍将保持供大于求的市场格局，世界大豆期末库存量保持大幅攀升的态势。
二季度是南美大豆收割到大量上市的时间，在这段时间之内，全球大豆的供应库存全面提高，这对大豆价格构成阶段性利空。特别是今年巴西和阿根廷大豆产量均达到各自的历史性高位的情况下，这种作用会充分表现出来。
南美大豆产量的连年上升在不断地蚕食美国大豆的出口市场，由此导致了美国大豆库存不断上升，美国农业部2006年4月报告显示，美国05/06年度的大豆库存量由期初的696万吨增加至期末的1537万吨，增幅高达121%。而上一年度的大豆期初和期末库存量分别只有306万吨和696万吨。05/06年度的美国大豆库存量的大幅上升，成为CBOT大豆上涨的累赘。
尽管如此，受玉米耕作地轮换的影响，新年度美国大豆播种面积还要增加。美国农业部3月31日则调高为7689.5万英亩，较去年增加475.3万英亩，高于市场预测的7405万英亩平均值。这对于世界大豆价格无异于雪上加霜。
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的持仓报告显示，基金净持仓在去年11月22日翻空以来，在这4个多月的时间内出现过三次净空头排列和两次净多头排列。CBOT大豆的价格也随着基金的操作变动而上下震荡。截止到4月4日，基金净空持仓达到4.3万手，为今年第一季度、乃至2005年1月以来净空头最大值。这表明基金对于CBOT大豆价格持坚决看空态度。
基金在多数情况下能够控制CBOT大豆走势，在基金没有改变做空思路之前，大豆价格仍将保持跌势。
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