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国内连豆期货自去年11月以来构造的底位收敛三角整理形态，目前已经基本宣告结束，但是行情并没有走出市场多数投资者所期望的突破行情，而是在基本面重压下，维持弱势运行。从近2个月的走势来看，主力9月期价多次触及2700这一整数区域，但没有有效跌破，继而该区域就演化成一个较为重要的支撑带，然而目前期价已站该该支撑线边缘，摇摇欲坠，时刻存在破位下行的危险，后市该支撑区域能否有效支撑，成为后市行情发的关键。因此建议投资对此应保持密切关注。
作为基本面研究，自然离不开对上周五公布美国农业部报告的研究，由于该报告具有其他报告无法可比的权威性，从而使其对未来一段时间内的全球豆市行情走势具有很强指导作用，故需要对该报告中的数据做详细的分析，以便从中窥测出报告所折射出的大豆趋势，来指导我们对行情的的研判。报告中，在出口方面因中国和欧盟25国的进口减少，造成出口下降1000万蒲式耳，此1000万蒲式耳从数据上来看，直接转增为美国期末库存，由此美国2005/06年度大豆期末库存超过1985/86年度创下的5.36亿蒲式耳的历史最高记录，达到5.65亿蒲式耳。可以看出当前欧洲、亚洲以及非洲的数十个国家大面积的爆发禽流感导致美国大豆海外需求的下降，已经在报告中得到反映。只是远没有报告前预测机构预测的下降幅度大，故而引发了在报告利空情况下而基金买盘大举介入多单的盘面。但是作为基金并非是大豆最终需求方，其主要目的是通过参与大豆期货操作获取价差收益，面对如此众多的大豆结转库存，短期内绝对不具备大幅上涨的可能，相信基金远比我们要清楚得多，可见基金之所以如此操作，估计也只是基于短线参与的考虑，并非中长线建仓。因此并不具备更多的参考价值，建议投资者还是要时刻牢记当前基本面压力巨大的事实，对上涨不要抱有幻想。
报告中还公布了大豆压榨产品豆粕由于出口增多抵消了国内用量的减少，使得压榨没有变化。但是豆油出口锐减，主要是因为销售依旧疲软，而供应充足。所以，豆油库存预计增加到27亿磅，是自2000/01年以来的最高。尽管目前豆粕的库存压力还不是十分明显，但是随着欧洲、亚洲等国的禽流感后遗症的不断显现，其库存压力也将摆在突出的位置。如此一来大豆制品也难逃库存压力的压制，制成品价格难以走强，反过来必将拖累大豆。
在全球大豆期末库存方面，美国农业部将2005/06年度预期调高至5442万吨。其中主要是将中国大豆产量预期从2月预测的1700万吨调高至1830万吨。巴西和阿根廷大豆产量预期，仍分别维持在5850万吨和4050万吨，与2月份持平。目前巴西即将进入大豆收获高峰期，阿根廷也将紧随其后，南美大豆上市已经为时不远，供给压力将面临再度走强。
最后，作为期、现货两个市场来说，并非是孤立存在，而是通过交割环节使二者捆绑在一起，价格趋势最终具有趋同性。撇开期货单独从现货出发可以得到，在如此庞大现货结转库存和南美丰产的情况下，现货价格势必将承受重压，维持低迷运行，期货行情想一枝独秀，走出自己的独立行情，将有背于当前的现货基本面。倘若期货行情一意孤行，呈现暴涨的局面，作为现货贸易商必然将大批量的组织现货，抛向期货市场赚取无风险的利差，然而此时的期价，也终因实盘的压力巨大，而被迫下行。因此从期现货之间关系来看，当前的基本面也不利于期货价格上行。
综合来看，目前豆市“空”字当头，利多因素已经羞于表现，未来一段时间内仍将以弱势运行，来消化目前基本面的利空。
新纪元期货总部研发中心车勇
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