基金缘何在大豆市场举棋不定

　　本报记者 李俊 发自上海

　　上周五，基金在芝加哥期货交易所(CBOT)中表现活跃，当日买入了至少超过1万手，根据市场人士分析，基金在大豆市场净多单已经增至8000手左右。基金活跃的买盘也使得当天CBOT大豆期价大幅上涨至一个半月的高点位置。

　　上周基金的操作的确让看多的投资者兴奋不已，但是，谁又能说基金不会马上反手做空呢？因为，此前几个月基金就是这么做的。

　　2005年10月至今，基金在大豆市场中就多次大幅买进，但是这些买进的操作都不具有持久性。基金往往在买入后不久，就开始了大幅平仓甚至卖出。

　　“基金在大宗商品市场中多数时候扮演的是行情跟随者的角色。他们可以强化趋势，也可能会增加行情的波动性，但是却不能决定趋势。基金能成为市场的成功者，缘于他们对行情不断的测试，在趋势没有形成前，他们往往会不断调整自己的持仓结构，等待趋势到来，然后顺势而为。”鑫国联期货执行董事奚家松提出了自己的看法。

　　去年10月以来，基金就在不断调整自身的持仓结构，对于看多、看空显得举棋不定。大豆市场就在这种操作思路影响下，一会涨，一会跌。但是不管上涨还是下跌，时间都很短，运行的幅度也相对较低。

　　从美国商品期货交易管理委员会(CFTC)公布的基金持仓数据来看，2005年9月27日，基金在CBOT大豆市场净多单创当年6月以来的新低，为1900手，随后净多单开始增加，至2005年10月18日，净多单达1.18万手，大豆期价也从每蒲式耳560美分反弹至590美分。

　　之后基金减持手中净多单，并增持空单，至2005年11月29日,基金净空单增至2.8万手左右，大豆期价也从590美分下跌至545美分。

　　进入2005年12月后，基金再度改变操作策略，开始增持多单，今年1月初，基金已经持有净多单1.5万手，这次大幅增持多单的结果就是导致大豆期价从550美分一路上涨至620美分。

　　但是基金没有继续保持多头思路，在大豆期价达到620美分后，开始做空，从1月3日到1月24日的三个星期内,基金持仓完成了从净多向净空的转变，1月24日，基金净空为2.1万手。大豆期价也回落至570美分的水平。

　　随后的这段时间，基金再度减持空单，截至上周末，市场人士分析，基金已经持有净多单达8000手左右。

　　“由于大豆供给面压力很大，

禽流感对于大豆价格的抑制作用也很强，因此从去年10月至今，大豆期价始终在较低水平上运行。”上海一投资公司经理指出，“正是有了这种大环境，基金不敢对后市太过乐观，其间利用南美天气炒作一下后快速减持多单成为了基金的主要操作思路。”

　　“目前看来，禽流感疫情的影响还没有结束，南美大豆今年的产量有望创历史纪录，2006/2007年大豆库存是否还会增加存在一定变数，大豆需求的恢复还不能确定……”新华期货分析师陈里指出，“这些因素还制约着大豆价格，这也使得基金操作思路在短期内不会发生彻底改变。”