中大期货：连豆转入振荡 节前仍将以反弹为主

　　操作建议(一兵)

　　连豆转入振荡，下档支撑较好，预计节前行情仍将以反弹趋势为主，密切关注605合约2710关键中线阻力。棉花成交疲弱，605合约终未能有效站稳15400颈线位，设该位为止损，空单持有。金属强势特征明显，外盘有望再创新高，尽管如此，节前依然建议逢高多单离场，轻松应对。沪铝为调整形态，等待节后低点再行买入。胶市604合约迅速达到预定目标20 800一线，市场强势不改，多单可乘周三惯性上冲时获利了结。燃油受到国际原油预期调整的限制，短线参与，多单遇快速上冲应及时离场。玉米呈现反弹欲望，试探买入持仓。

　　热点评析

　　『燃料油：趋势强劲，顺势交易』

　　周二沪燃料油仍保持强势，FU0604报收于3439，涨8点或0.23%，持仓增6364手。昨NYMEX原油即期合约结算价在68.1美元/桶，小幅下跌。新加坡180CST基准价报327.15美元/吨，又涨4美元，黄埔进口180CST现货成交价在3400元/吨以上，较上周涨60元。

　　上周沪燃料油期货涨幅惊人，并超过去年十月的高点，创历史新高。“市场走在前面”，沪燃料油市场多头预期较强，且判断正确，与原油大幅上涨相结合导致沪油期货价格飙升，并已赶上现货价格。后市甚至超越现货(FU604已在现货价格之上)。从历史看，一般沪油主力合约期货价格是很难超过现货的。

　　1月份上涨行情已启动。短期内基本面较利多，支持美原油继续上涨，从上涨通道看，不排除超过前高点70美圆的可能，看至72美元/桶。沪燃料油将跟随原油上涨，且上涨空间已打开。从技术上看，沪燃料油处在强势之中，应坚持多头思路。多仓应持仓，短线可积极介入。

　　『近期豆农惜售，节后大豆市场存在隐患』

　　近日连豆期货价格小幅走低.本周以来，黑龙江产区各地大豆市场交易缓慢，从而使得大豆集中上市时间一再推迟.部分贸易商也因油厂收购难以启动或运输困难等原因而停售.目前随着节日的临近，市场对大豆类产品的需求量开始呈现出下降趋势.另外，由于2005年农资价格的上涨，农民收益较薄，心理上仍然存在着比较浓厚的惜售心理.据了解截至目前仍有近75%-80%的黑龙江大豆仍然滞留在产区境内，预计国产大豆集中上市可能要3月以后.

　　目前由于禽流感的影响，禽类存栏量降幅较为明显，养殖效益下滑导致养殖互补栏不积极，因而难以对家禽饲料销量起实质性的推动.同时节后养殖形势的发展仍然存在着一定的不确定性.

　　我们认为，黑龙江产区豆农节前的惜售行为将会使得节后的国产大豆市场的风险系数更加之大，进口大豆到货的放量以及养殖业需求的不确定性，都将会给国内大豆市场带来一定的利空压力.特别是春节过后，春耕在即豆农及农产开始进入种植投入时节，豆农如果集中抛售，那么给黑龙江大豆带来的下行压力是无一的，除非南美天气干旱严重，引起指数基金炒作.所以从现货面来讲，对于节后的大豆价格，我们还是应该谨慎看待。

　　国际瞭望

　　[全球经济]经常帐赤字对全球经济构成威胁--纽约FED总裁盖特纳

　　 美国纽约联邦储备银行总裁盖特纳周一表示，规模巨大且不断膨胀的美国经常帐赤字对于全球经济构成威胁，而且最终出现的调整不一定是渐进式的。

　　他表示，多数分析师都认为，美国的经常帐赤字处于不可长期维持的高位，需要逐步降下来。但对于调整过程将会如何展开，以及它会对经济和金融市场造成什么影响，分析师则莫衷一是。

　　“从逐渐和良性的调整，到比较剧烈切具破坏性的变化，似乎都是可信的结果。”盖特纳在伦敦发表的关于全球金融失衡问题的讲话稿中表示。“这些失衡的规模和持续时间，也许其中最突出的是美国的经常帐赤字，对全球经济构成挑战和风险。”

　　在纽约可获得他的演讲稿的复制版本。

　　盖特纳指出，美国经常帐赤字占国内生产总值(GDP)比例接近7%，这在主要经济体中都未曾出现过，他警告称，赤字扩大趋势维持越久，最终的惩罚就将越痛苦。

　　盖特纳是FED货币政策委员会具有投票资格的委员之一。在其演讲中，盖特纳并未直接阐述经济或货币政策。但他指出，美国长期利率水平处于低位，使得判别何为美国货币政策的合适水准变得复杂。

　　盖特纳否认了关于目前美国公债收益率(殖利率)的低水准显示了对美国经济看法悲观的论点，将其归因于全球储蓄增长以及长期通膨预期的下降。

　　盖特纳指出，目前风险溢价情况显示，金融市场对于赤字规模还不怎么担心。

　　但赤字规模和出现最终调整的“必然性”，意味着全球将在相当长的时期内面临资产价格波动加剧，而且美国和全球经济成长将出现放缓时期。

　　盖特纳表示，虽然其它工业化国家已在没有采取具有破坏性的利率和汇率措施的情况下完成了巨额赤字的重新平衡，但美国的情况似乎“明显不同”，可能无法借鉴别国的历史经验。

　　他说，“甚至在以往的事例中，调整过程也导致了GDP放缓、失业上升和投资锐减。”

　　新闻聚焦

　　『财经类』银监会官员:积极推动国债期货期权等衍生品问世

　　银监会业务创新监管协作部负责人李伏安日前透露，银监会正在和有关部门研究，推动国债和人民币的远期、期权等衍生产品早日问世。

　　李伏安表示，上述金融衍生产品将为债券市场、外汇市场乃至股票市场的各类产品定价提供参照物；有利于提高银行风险管理能力，促进银行加快业务创新，为全面建设多层次的市场框架打下基础。

　　银监会业务创新监管协作部于去年10月份设立，旨在促进中国银行业的金融创新，并制定相应的风险监管策略，提高中国银行业的国际竞争力。李伏安说，理财、信用卡、资产证券化、综合经营以及“银行系”基金管理公司将成为今年金融创新监管的五大重点。

　　银监会将组织对商业银行市场风险的现场检查。在完善规范的基础上，进一步推动理财业务的创新。进一步完善理财业务监管，建立健全相关规章制度，加大对各类理财业务的现场检查和风险评估，促进理财业务健康发展和市场有序竞争。

　　在电子银行、信用卡等技术风险较强的业务监管方面，银监会将加强对金融消费者的安全教育，关注电子银行、信用卡的偿付能力、系统处理风险、操作风险以及电子身份认证体系、洗钱犯罪、欺诈交易等外部因素的影响，引导公众提高信用消费能力。

　　银监会将积极稳妥地推进资产证券化试点工作，及时研究解决商业银行在信贷资产证券化过程中出现的问题。加强对公众和投资者的信息披露，最大程度保护实际投资者的利益。

　　李伏安表示，将选择有条件的银行开展内部、外部综合化经营试点，继续拓展业务领域，利用银行的庞大网络为保险、资产管理进行多种产品销售，切实提高综合竞争能力。

　　对于“银行系”基金管理公司，银监会将进一步完善商业银行投资设立基金管理公司的监督管理、风险控制和关联交易制度。

　　『财经类』中国企业没有市场定价权 买啥啥贵卖啥啥便宜

　　外国投资者中流传着这么一种说法：中国人买什么，不管是金属、矿石还是大豆，都可以跟着买；中国人卖什么，无论是汗衫还是玩具，其他国家的生产商很难与中国竞争，最好退避三舍。

　　定价权之坎

　　现在中国的制造业普遍面临这么一个困境：原材料价格翻倍往上涨，成品的价格却节节下滑。中国生产商在两头受压的同时，还落得个推高全球大宗商品价格和抢走其他国家工作的恶名。

中国经济以每年近10%的速度增长，而中国公司的盈利却没有多大的长进。难怪中国股市已经连续四年熊市，而海外飞机、奢侈品和原材料的供货商却赚了个盆满钵满。归根究底，无论在消费还是资源市场，中国都没有定价权。但如果要保持经济持续健康发展，中国就必须迈过这道坎。中国企业在成品市场上缺乏定价权的一个重要原因，是企业缺乏自律。这使得钢铁、水泥、家电等许多行业供应远大于需求。现代的外国大公司普遍利用各种软件，力求精确计算需求，将库存保持在最合适的水平。而从计划经济走向市场经济的中国企业，在很多情况下还处于拍脑袋作决定的状态。

　　买啥啥贵卖啥啥便宜

　　在国际大宗商品市场，中国是石油、大豆、铜和铝等商品的大买家。在中国需求推动下，2005年国际期货市场上，铜价上涨了40%，铝升了16%，锌涨53%，使得拉美和澳大利亚的矿主获益匪浅。美林证券认为，金属价格的涨势不会是昙花一现，未来还继续看好铜、

铁矿石和锌。果真如此，中国制造业在成本上无疑将百上加斤。中国已经取代日本，成为世界上最大的“吸铁石”。但中国钢铁业集中度低，铁矿石交易市场混乱，外国矿业大亨趁机提价。最近一年内，中国在铁矿石的进出口环节加强了整顿，对铁矿石贸易商进行了资质认定。中国钢铁工业协会开始注重对需求的研究，扩大铁矿石长期合同的份额，减少无序的现货采购。要在大宗商品市场不受制于人，政府可以考虑建立战略储备安全机制、价格干预基金以及完善集团采购机制。中国还可以学习日本企业，逐步控制钢铁业的上游产业。去年2月，新日铁率先与巴西矿业公司签订铁矿石价格上涨71.5%的协议，其他公司也只能跟进。对日本企业而言，堤内损失可以堤外补，成本的增加可以从在矿业公司的股份收益上得到弥补。而中国钢铁公司则得不到这种补偿，而且也无法将原材料溢价转嫁给客户。有人把中国在世界舞台上的作用比作撞入瓷器店的大象，言下之意是中国虽然在国际上日益发挥举足轻重的作用，但在国际市场上的表现还有待成熟。买啥啥贵、卖啥啥便宜，这是中国企业在发展中遇到的一个困境。这个难题不早日解决，总有一天会将中国企业的利润挤压干净。

　　『农产品』杜青林：禽流感疫情处于高发季节

　　农业部部长杜青林19日说，目前我国禽流感疫情仍处于高发季节，野生鸟类带毒较以往更为严重。春节前，禽类大量出栏，产品大范围调运，要在短期内改变活禽集市交易和现宰现卖的习惯还很困难，防控难度加大。

　　杜青林是在19日召开全国高致病性禽流感防控工作视频会议上作上述表示的。他说，从禽流感在全球的发生规律和控制情况看，疫情只能暂时在局部得到控制，很难在短时间内销声匿迹。当前我国防控禽流感工作虽然取得初步成果，但疫情形势依然严峻。另外，我国防控体系还存在一些薄弱环节，禽流感病毒对人的威胁依然较为严重。

　　为确保疫情不发生大的反复，确保广大人民群众春节期间动物产品消费安全。农业部19日部署了春节前后禽流感防控和动物产品安全监管五项工作：

　　进一步强化禽流感免疫工作。按照科学免疫程序抓好雏鸡基础免疫，保证各种不同禽类免疫需要，建立完善免疫档案，做好免疫记录。进一步落实免疫措施，严厉打击制售假劣疫苗的违法行为。

　　继续做好应对突发疫情的各项准备工作。春节期间，要加强应急值守，安排好节日值班，保证信息畅通。

　　狠抓重点地区和重点环节防控措施的落实。加强对边境地区、发生过疫情地区、养殖密集区的疫情监测，尤其是加强对水网地区野禽和水禽监测，特别要加强对发生过疫情地区留鸟的监测。

　　加强对禽流感防控工作的督查指导。进一步健全督查指导制度，落实责任，加强协调，形成分级响应、属地管理的防控应急指挥机制。

　　积极推进兽医管理体制改革和防疫体系建设。各地一定要把兽医管理体制改革和防疫体系建设作为当前的一件大事来抓，全盘谋划，积极推进。

　　『农产品』USDA:私人向未知地销售了11.8万吨05/06年度美玉米

　　 美国农业部(USDA)周一表示，私人出口商报告称向未知目的地销售了11.8万吨2005/06市场年度的美国玉米。另外美国农业部还宣布向韩国销售了11万吨2005/06市场年度的美国玉米。玉米市场年度开始于9月1日。根据美国法律规定，出口商如果在单一工作日向单一目的地销售了10万吨以上的玉米，需要在第二个工作日向美国农业部报告。不足10万吨则每周报告一次。

　　『农产品』新疆棉花“三丝”问题引人深思

　　“我们新疆棉花中‘三丝’问题又冒出来了。”新疆自治区农业厅厅长艾则孜·克尤 木说这话时皱了皱眉。在日前日召开的自治区农业工作会议上，艾则孜·克尤木的讲话不到50分钟，可棉花 中的“三丝”问题他就说了8分钟。棉花“三丝”是指掺杂在棉花里的有色纤维、毛发丝和羽绒，这也是棉纺企业最头痛 的问题，“三丝”含量高会影响布匹上色，一些棉纺企业不得不雇人打开整包的棉花 一点点清理“三丝”。 “在不久前召开的全国农业工作会议上，农业部杜青林部长专门找我谈了新疆棉花 中‘三丝’含量过高的问题。”艾则孜·克尤木说：“可见这个问题已经引起国家农 业部和商务部的重视。”上世纪九十年代中后期，新疆棉花总量高速增长，占到全国总产的30%左右。当时， 新疆棉花中“三丝”含量之高在全国是出了名的，极大地影响新疆棉花的市场竞争力。 “解决‘三丝’问题有没有办法？我们有。难度大吗？不大。过去就是戴白布帽子、 用白布袋子，从采摘到轧花等各个环节严格把关，这个问题得到了解决。”艾则孜·克尤木说：“现在，一些农民又用起了化纤袋子，摘完棉花往家里毡子上一铺开始清 理棉花，这样‘三丝’能不多吗？！” 2005年，自治区棉花总产再创新高，预计可达189万吨。“国家投资了几百亿资金，我 们流了多少汗才把新疆建成了国家优质棉基地，我们不能因为‘三丝’问题影响了新 疆棉花产业的发展。”艾则孜·克尤木说。几分钟前还有人小声说话的会场变得静悄悄的，小小的“三丝”让参会的农业系统的领导陷入深思。

　　『工业品』ING调高今年铜价预估近54%

　　ING Wholesale Banking近日表示，已将2006年 铜价预估较9月时调高近54%，且其他基本金属前景亦看涨。ING称，已将2006年铜价预估调高53.8%，至每磅2.00美元(每吨4,410美元)，将锌价预估调高38.5%，至每磅0.9美元(每吨1,984美元)。ING指出，金属价格上修反应了我们正面的中期展望，且经济成长带来的正面影响，其中亚洲(中国、日本和印度)、俄罗斯和拉美等国尤其显著。ING表示，预期2006年锌供需缺口为40万吨左右，LME上周五的锌库存为 378,625吨。上周三路透调查显示，受访的29位分析师给出的预估中值为，2006年铜价料在每磅1.70美元，锌价为每磅0.79美元。

　　『工业品』俄罗斯和乌克兰之间的天然气争端周一再起

　　 俄罗斯和乌克兰之间的天然气争端周一再起,俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)几乎是明指乌克兰盗取天然气,并令对欧洲的供应减少.另一个亲西方的俄罗斯邻国--格鲁吉亚也苦不堪言,周末发生的管线爆炸导致俄罗斯对该国天然气供应中断,并在格鲁吉亚引发了

能源危机.这两件事突显了俄罗斯作为广大的前苏联地区和西欧主要能源供应国的地位.一些俄罗斯邻国称,克里姆林宫在使用能源供应作为政治武器,打击格鲁吉亚和乌克兰等向向西方靠拢、摆脱俄罗斯势力范围的前苏联加盟共和国. “我们可以说这是天然气损耗、取用,合法或非法,怎么说都行,”Gazprom出口主管Medvedev在俄罗斯国家电视台用犀利的言论攻击乌克兰. “但实际发生的是,乌克兰截留的天然气超过协议规定的水平,这使得我们无法完全满足对国际买家的供应义务...这让我们为难.”周末发生在俄罗斯南部的两起来爆炸导致对格鲁吉亚的天然气供应中断,目前供应开始恢复,但俄罗斯和这个高加索小国间的争执仍在继续.格鲁吉亚官员表示,俄罗斯特工和爆炸有关,而亲西方的格鲁吉亚总统萨卡什维利(Mikhail Saakashvili)指这是“可耻的勒索”.该国政府官员表示,对首都第比利斯的天然气供应部分恢复,但全国恢复供气还要几天时间。