金融期货冲击商品期货

　　肖锋波 2006.07.06第8版

　　近日，中国金融衍生品交易所筹备组在上海召开最后一次工作会议，这标志着筹备组完成历史使命，新的交易所即将诞生。据悉，股指期货的有关制度安排，包括合约以及细则等，也有望于近期公布。种种迹象表明，股指期货上市已进入倒计时。

　　然而，随着未来金融期货的陆续登场，许多市场人士开始担忧金融期货推出后将使商品期货边缘化。笔者以为，从国际期货市场发展来看，短期内金融期货有可能会对商品期货造成一些负面影响。但中长期来看，金融期货的上市将有助于商品期货发展。

　　短期内造成部分资金分流

　　从全球期货期权发展历史来看，金融衍生品期货在期货交易中所占的比重占绝大部分份额，而商品期货所占的比例则在5%左右。中国金融期货的推出对国内来说毕竟是新鲜事物，加上市场以前对金融期货呼声就比较强烈，刚推出后就必然受到市场的热捧。而且国内期货市场部分投机资金先前就在为金融期货推出做准备，做商品期货只是“试水”，这些资金在金融期货上市后将分流出商品期货市场。考虑到目前国内大部分商品期货行情比较低迷，成交比较清淡，也会有部分活跃投机资金陆续投入到金融期货市场中，造成未来短期内商品期货市场暂时“失血”，国内商品期货市场成交可能会更加不活跃。

　　功能差异决定分流并不严重

　　期货市场的功能主要包括三个，套期保值、投资与价值发现功能，而其中套期保值功能是其他期货品种所不能替代的功能。金融期货的套期保值能够为持有金融资产的机构或投资者，提供规避价格风险的工具，但却不能为经营或生产某种商品的现货商，提供规避现货价格波动风险的工具。金融期货与商品期货之间套期保值功能的鸿沟是无法跨越的，这也就决定了在金融期货与商品期货交易中，套期保值的中坚资金是无法分流，也无法互流。

　　另外，无论是金融期货还是商品期货市场，自身都有各自的规律性，而对这些规律性的掌握在很大程度上决定了期货市场上的盈亏。对于已经习惯了商品期货市场运行规律的投资者来说，在金融期货上市初期，并不会贸然进入该市场，仍将以商品期货市场作为其主要投资市场，这就决定了现有的大部分期货市场资金将不会涌向金融期货市场。

　　长期可助商品期市发展

　　随着金融期货市场的发展，参与金融期货交易的投资者和机构将会越来越多。在了解金融期货的同时，也更多地了解了商品期货，金融期货和商品期货之间的隔膜很容易打通。投资者通过期货公司来做金融期货的同时，期货公司也会向这些投资者介绍商品期货。当商品期货出现盈利可能性的时候，投资者可能同时参与商品期货，也会对商品期货市场有促进作用。因此在金融期货推出之后，资金的融合将有利于商品期货的增长。

　　总体来看，金融期货的推出，在短期内会对商品期货市场形成一定的资金分流。但国际市场的金融期货推出比较早，并没有边缘化商品期货市场的发展，而是在促进商品期货市场稳步发展。因此从长期来看，金融期货的诞生将会使得两个市场受益。