曼氏金融新加坡高级副总裁Andrew Lu演讲实录

　　第二届宏观经济与金融衍生品年会于5月27日在上海举行，本次年会的主题为“商品期货和金融期货的互溶”。以下为曼氏金融(新加坡)私人有限公司高级副总裁Andrew Lu在本次会议上的演讲实录：

　　曼氏金融(新加坡)私人有限公司高级副总裁Andrew Lu：

　　非常高兴有这个机会参与这个盛会，今年下半年国内即将投资国内期货，这个商品推出对整个社会造成结构性影响，相信国内期货行业对这个也已经期待多年，评估国内市场发展状况，适当时机，法律许可前提下，也希望未来能够有这个机会共同参与这个市场发展，今天我讲主题在全球市场当中股票价格指数，资金本身找出入，需求更高报酬率，因为股价指数期货是一个高报酬期货，普遍被国际大企业采用，对冲基金在过去多年以来，在市场大幅增长，去年而言，相比2004年增长17%，对冲基金操作特色充分应用期货工具，这造成国际期货市场大幅增长驱动背后的重要因素。这是一家非常古老的公司，公司专注于服务主要是两个体系，第一是(英文)另类资产管理，第二是服务公司，主要从事经纪业务，包括期货，外汇，证券，以及证券期货，目前在16个国家设有据点，目前设置在40亿美金左右，目前在全球金融中心(英文)设有中心，巴黎，印度，香港、新加坡、台北随后我们进入今天主题，就我收集数据跟各位分享，我们从全球角度就商品定位，衡量金融期货本身，以及股指金融期货当中占分量，最后经纪上面角度，结算面，分控面，在实物操作上面归纳出来跟各位探讨。

　　首先，各位请看这一页，过去数年以来，全球期货市场不断大步成长主要是下面原因驱动，市场投资人多于交易，多于投资工具复杂度的成长，第二是风险管理有效控管理，第三最重要因素之一，资产管理业扩展，基于高度竞争压力，机遇低成本，高效率工具，在所有商品以外，包括刚刚提到对冲基金在我们这个市场占到越来越重要份额，随后也是非常重要因素，交易费用下降，交易费用下降在经纪因素来说是一个头痛的问题，他是高度弹性，高度竞争，价格竞争导致很多经纪商甚至出现流血竞争，但是就全球角度而言，其实造成这个市场份额不断扩大是背后主要驱动因素之一，作出一定经纪规模，只要我的单量随之反映，能够倍数成长，这个过程当中，如果适度掌握能力，这是关键因素之一，全球市场从欧洲发动，全面走向电子化，随着IT产业发展，市场成熟，进程脚步非常快，目前欧洲市场除了(英文)以外，已经全面走向电子化，亚洲市场是全面电子化市场，这个转变当中，但是实际上在美国市场不管是CME在电子化进程，目前都已经达到60%—70%，主要在纽约，芝加哥那儿，交易形态必须在一个被受限制(英文)，所以交易，成长，单量和份额因此而受限，全球的IT产业成熟，和电子化技术成熟，全面电子化过程当中只是实现问题，很快未来几年，在商品市场部分有慢慢走向全面电子化，随后是风险考量，期货交易对经济商而言最重要是风险控制。

　　在驱动市场对于信用这方面顾虑，降低这方面考量，进一步驱动市场发展，随后是全球波动性与日俱增，活动性高，单量随之而来，指数期货相关期货市场工具操作，各位从这张图上面可以看到，这个概念是以百万手来衡量的，在过去几年以来不断呈现大幅度增长，今天已经扩张，从1998年衡量，成长接近400%成长量相对比较客观，对经纪商一个策略发展，策略布局占有很好的效果，如果我们能够交易全球市场，我就能够取得这个行业在全球角度发展之下所带给我的利润。

　　进一步分析，刚才所谈到的数据，从这个表格当中我们可以看到，相比较与2005年全球市场单量，在全球角度只是占单量7.7%，金融产品是我们关注一个改变发展点，这个大笔当中让各位进一步衡量，从全球单量角度，除了期货以外，还包括期权所占比重，期权占高达60%，但是(英文)不仅仅限期权，普遍国际间主要合约有期货选择权，也包括个股选择权，以及交叉交易策略组合，可以衍生出这么多，韩国证券交易所以及台湾都相当成熟，必然会推出选择权，活络这个市场，因为他可以针对单一期货可以做搭配组合，选择权推出已经加大这个市场流动，金融期货而言，刚刚各位看到应该还有一个概念，我们刚刚前一份表格，相对于期货占7.7%份额，金融期货主要包括指数期货，利率期货以及外汇期货，当然在MD方面还包括)英文)，不过各位可以清楚看到大部分份额还是来自于股指，主要是走向一个资本主义经济体这个市场必然存在可以设计成为一个指数，期货合约，也是整个经济体系风险管理资产组合不可或缺的组合，是我们一些国家最近推出股价指数期货，当然在未来而言，他所占份额只会高不会更低，所以进入下一个主题，全球指数期货的主题讨论，刚刚说明种种相关数据，在应用于今天宏观主题以下，在商品期货全球市场定位，指数期货在金融期货定位以及在全球市场定位，在全球有许多国家设立有交易所，但是主要十大交易所就是大家所看到，多年以来，前五大一直没有排列出来，(英文)以及伦敦交易所，在10大交易所之中，以期货单量衡量，没有涵盖选择权，在未来不可有人们改变就是韩国交易所，韩国证交所一家就是大家看到占25%，各位看到一个有趣现象，就是大家提到金砖四国，巴西，印度，中国，这些新兴市场，进入前十大，巴西和印度他们有金融期货工具，所以现在国内市场已经能够进入前十家。

　　中期作一些相关整理，全球主要期货对应出来，各位未来实际操作期货必然会观察国际间主导期货脉动，就是今天交易大众物资期货一样，必然会看到上海交易所脉动，大连，郑州，相关谷物必然会关注行情的波动，因为全球经济一体化，转移到驱动利率因素，股指变化时候，你可以清楚观察到，这一切存在连动性，欧洲市场会影响美国市场，美国市场会影响全球其他市场，(英文)，英国的(英文)德国(英文)，法国英文)其实美国方面各位已经更熟悉了，(英文)，这位跟各位进一步分析，股指是每一个国家所特有，你没有办法限制另一家交易所控制同等的股指，台湾也是存在两地，存在台湾本地的(英文)，也存在(英文)机构，所组成一个指数，新加坡交易所提供一个合约，这个角度而言，你没有办法限制其他国家推出同等商品，在国外只要本地市场有完善法制，体制，游戏规则，没有客观海外市场做比本地市场流动性很大，就像(英文)为例，台湾资本移动相对比较自由，所以，以新加坡而言，他交易量现在低于台湾本土，但是他合约却高于台湾数倍，当然随着台湾法令进一步开放，使很多外资进入台湾做进一步合作，这样比例定位，会渐渐产生消长和改变

　　因为市场本身趋于这么一个东西，充分利用一个市场，所以，他推出其他国家合约的话，他有他成功前提和竞争力，我为什么说顾虑很大，因为就我们经验而言，海外期货对本土期货有两地差别，海外出现同指合约，它可以对于主要操作投资人即基金经纪人在各式各样策略运用当中扮演重要角色，在市场当中在客户群当中，有很多做两地市场的，因为合约不同，最后交易也不同，结算价格也不同，存在套率机会，所以这两个经济相对差别只有一个，这两个市场存在价格可以涉及多样策略，套利也好，两地市场强弱也好，可以设计出来各种各样的策略，这会是一个负面的因素。

　　进一步衡量我刚刚提到指数期货，从最小到最大，最小是(英文)，有许多有)英文)合约，而这个合约全球最大是(英文)，所以(英文)有一个广泛投资选择，全球任何投资人他都欢迎，所以可以做到先进规模，一个主要最大合约在美国和欧洲，当然这跟国际化规模有很大的关联，相关数据以及我们在实物上面操作，所应该注意相关事项，基于时间关系，我们在此归纳几个核心概念和应该注意环境。海外期货交易经纪上面扮演主要两个角色，执行和决算，可以有效参与全球市场增长，全球市场而言，股票全力方面经纪商提供执行和结算业务，执行经纪商扮演决策就是交易，提供市场(英文)其实非常重要一个概念，大型期货商有一个优势就是(英文)，我知道买卖双方客户群买卖需求，对于的客户而言他需要是怎样样衡量有效交易成本，这些许多交易所有很多机制，可以做一些撮合，比如说)英文)存在一点，客户信息和需求，当他们要撮合的时候，我们可以提供双方之间有效撮合，把交易成本从咨询上面查询到，所以他更可以有效取得客户信赖，以及取得客户依赖，对客户降低成本是一个主要的作用，市场全面电子化，除了国际、国内一些大经济商以外，还有全面电子化经济商，依靠是平台提供给客户做交易，你带服务和成本方面做一个适当选择，结算角度而言是全球角度上面经纪商一个重要利润衡量，对于原有全球主要交易所席位的交易商是这样的，执行包括电话执行，银行交易，全面电子化100%通过电子化进行，结算其实在经纪商角度，如果各位有机会看到，在网站上面可以看到我们财报，可以看到全球所有的东西，IT比较做大量资本投资，能够提供客户有效解决方案，因为你投资，你的劳动力密集，所以提供一个相当高比的，当然也包含利息角度，风险这边主要核心概念列出来我就不在叙述了，风险主要来源于执行来源于当机立断的决定，所以对手信用考量是一个非常重要前提评估依据，系统风险对应样一个机制，甚至9.11事件发生的时候，交易所还可以提供一个持续的运作，在刚刚提到种种层面，如果在IT层面上做进一步整合，可以把风险降低到更低层面，如果提供一个全面电子化系统，必须和结算同步，而你结算跟你系统同步链接，这是两个非常重要关键，至于(英文)他概念就是说，比如说母公司对分公司，营业部有一个授权交易额度，如果超过额度，应该汇报给母公司，他应该有个往来的(英文)，提供一个你可以改易的(英文)，如果超过这个(英文)也要拿出来作评估，是否放开，(英文)重要环节就是明确执行，对我们叫做往往没有跟客户讨价还价的理由，如果不这么做，就是你不小心疏忽，通融，这就造成灾难性的后果，经纪商操作一个主要环节，必要时和客户沟通，避免造成超额的损失，最后是每天一个风险(英文)，以及主要(英文)，今天发生种种状况采取必要应对对策和行动，最重要是采取行动，好，这边我快速说明，(英文)来自于全球，来自于全球客户，或者是私人客户，在海外经验也是如此，一定是国内间接稳定成熟以后，才会适度开发参与，有朝一日如果可以扩大多海外，以及机构客户的话这个市场发展潜力是非常惊人的，难以衡量，尤其是海外主要机构投资人主要市场参与者，包括最大投资银行，包括

商业银行，券商，每个券商有自己执行部门，这是基本要求，一般公司财务规划管理上面运用到指数规划管理，为了支持一个稳定报酬率，必须运用一定指数投资率，我们一开始提到重要参与成员，基金经理，包括一般共同基金，有包括各位最关注的现在全球衍生市场占有相当份额对冲资金，有许多操作策略，这许多操作策略各不相同，跟我们期货行业最关联一个策略就是管理期货，普遍所有对冲基金经理人有这个工具，一般是透过城市交易工具，城市交易方式可以涉及合约，非常非常广泛，他可以布局全球市场，所以，城市买卖驱动的时候，交易员对对应的信号作出交易，这往往是市场转折点，所以，被动基金加大市场大幅度快速上扬以及下错等等一些区域，其他市场主要对应应对，对冲基金都作包括大家熟悉伦敦方面金属交易，也是市场关切的动向之一，最后我的说明接近尾声了，主要是我们实物操作，刚刚说种种执行，交易，为基础层面上面，最后归结为一个就是运作上面，经济商在运作股指上面以全球为基础，必须提供24小时交易日，提供给全球交易客户，在全球交易合约的角度是跨时区和跨地区，文本所提供咨询也很大多元化，一般我们看到就是(英文)和(英文)，有(英文)和(英文)，这一个合约我可以一目了然看到市场价格波动以及最后我们可以衡量我客户，尤其是主要的布局在全球市场基金经理人，他们随后会采取什么动作，因为全球市场是连动的，包括选择权的应用，因此我们可以做好准备，做好准备相对一个风险更低，衡量满足客户，最后这一页，如果你交易涵盖全球的话，在白天开盘之前，经纪商就会有人在，随后进入亚洲时段，亚洲市场陆续开除，包括韩国，台湾、新加坡，随后进入下午欧盘，伦敦市场先开出，最后是法兰克福，欧洲市场三大指数表现除了(英文)以外，比较特殊性变化以外，基本上都是同步变动反映，最后来到美国开盘时段这个过程当中，他有非常非常密切关联性，因为亚洲跟欧洲他时段是重别的，欧洲市场开的盘时候，亚洲市场还没有开，这会造成一定的影响，不同市场之间的(英文)相对操作策略，来要欧盘，美国市场开盘和欧洲市场在一度出现了重叠，他们交易需求重叠性(英文)这个市场因为全球一体化，经理人全球布局，让我们所出经纪商，在期货领域里面必须密切关系每一个市场动态，我们这个市场会成为这个圈子里面一环，预祝未来股指在中国推行的顺利。