国际金属期价玩起过山车

　　本周一，由于市场交易者高位获利回吐及全球升息趋势引发市场对需求下降的担忧，国际市场金属商品期货价格普遍大幅下跌。其中伦敦金属交易所期铜价格盘中一度直降9%，收于每吨8185美元，比前一交易日下跌了3.3%，出现自2004年10月以来的最大跌幅。

　　期锌价格更是一度下滑12%，创16年来最大盘中跌幅，收盘时较前一交易日下挫6.7%。期铝、黄金、白银价格亦纷纷下跌，打破了近期金属期价升升不息的神话，同时推动当日 道·琼斯30种工业股票平均价格指数止跌回升。

　　然而，就在各主要金属期价纷创多年最大跌幅之后，由于对冲基金及其他投资者逢低买入追捧，周二国际金属商品期货市场盘中重拾升势。部分分析人士认为，铜、锌等金属可能会重新发起冲击，目标直指历史高点。一时之间，国际金属期价的一跌一升令国际金融市场变数陡生。

　　针对国际金属商品期货价格此轮大涨走势，市场上一向有两种看法。一种认为是供需趋紧使然，只要基本面不发生激变，上涨行情将保持下去；另一种则坚信泡沫的存在，认为投机炒卖行为是金属价格飙升的主因之一。

　　前一种人对于周一金属期价的全线暴跌并不以为然。荷银纽约金属交易副总裁迈克尔·普尔蒂认为，眼下的国际商品期货市场的牛市不是泡沫。他说，我们有足够的理由相信当前的商品期货市场将走出一个牛市高潮。原因是基本面十分坚挺，需求稳健上升而供应明显吃紧。无论人们怎样发挥想象力，都不应该把目前的国际商品期货市场与泡沫联系起来。

　　眼下，新兴市场国家以及老牌工业国家跨国公司的全球扩张都在推升原材料需求；与此同时，劳资纠纷和追加采矿投资的短缺又导致供应持续吃紧。在过去一年中，由于全球原材料需求增加以及全球投资基金将目标由股市和债市转向商品期货市场以寻求更高回报，铜价几乎增加了两倍，铝价也大幅上扬了82%。

　　进入今年以来，全球采铜生产屡受打击。一方面，

墨西哥采铜工人大罢工为铜价飙升平添一把火；另一方面，位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg矿与当地居民纠纷不断，

铁矿石产出低于预期，加剧了市场对供应面的担忧。在这种供不应求的背景下，对冲基金和其他投机者所创造的泡沫远不会改变支撑商品期货市场上扬势头的基础。

　　全球最大的采矿公司必和必拓公司日前表示，5月份全球金属需求持续上扬，库存水平保持低位。该公司位于墨尔本的基础金属部总裁迭戈·赫尔南德兹表示，弥补目前铜业生产的短缺不是任何一个单独的采铜项目所能完成的。多年来金属价格的持续低迷已经迫使许多采矿商大幅削减开采支出，而现在要短时间内扩大生产规模难度很大。增产的困难将使得眼下铜价上扬压力继续保持相当长的一段时间。至于这段时间有多长，即使是久经考验的期货市场老手现在也难以预测。量子基金共同创办人罗杰斯认为，金属价格的上扬趋势可能还要再持续数年时间。

　　不过，曾著有《非理性繁荣》一书的耶鲁大学经济学家罗伯特·希勒却认为，近来国际商品期货价格的冲高走势与上世纪90年代的技术股泡沫如出一辙。摩根士丹利首席经济学家罗奇也指出，目前全球正处于另一种泡沫之中，而这个泡沫就来自于商品期货市场。是泡沫就会破裂，惟一的问题就是它会何时破裂。罗奇认为金属期货价格周一的下挫可能预示着这一轮涨势的结束。事实上，从指数上判断眼下的金属价格应该说早就该到达出现拐点的时刻了。截至15日，国际期铜14天相对强度指数自3月27日以来始终保持在70以上，4月26日甚至升到了88.07，而这一指数超过70即意味着价格下跌即在眼前。

　　从需求面看，目前各央行行长们也在试图放缓经济增长步伐，这在一定程度上将有可能制约商品需求的膨胀。上周美联储第16次上调联邦基金利率至5%，并暗示近两年的加息周期可能还没有结束。欧洲央行也暗示最早将于下个月上调基准利率以扼制高

能源成本的影响。与此同时，日本央行上月28日也表示，该国消费者价格指数将连续第二年上扬，经济也会保持扩张，表明日本货币政策的进一步收紧仅是时间问题。不过话又说回来，美联储可以上调利率不假，但在美国获得资金仍然不是难事。换句话说，政府对于经济扩张的调控虽然可以有所作为，但在有些时候难免鞭长莫及。因此包括金属在内的原材料需求上升及由此导致的供应吃紧可能不是仅仅靠加息就可以解决的。

　　在这样错综复杂的背景之下，国际金属价格将何去何从？支撑其上涨行情的究竟是供需因素还是投机因素？新时代的经济周期理论对国际商品期货市场会有怎样的影响？看来，仅靠历史经验是很难回答这一系列问题的