叛逆者KC

　　本报记者 陈宜飚 香港报道

　　长期西装革履的KC先生现为香港某对冲基金首席投资策略师，在股票期货市场浸润20年期间的他，最为业界熟知的一役是1997年。当“全行业”急剧崩溃之时，他所进行的投资组合却获得了15%的投资回报。

　　对KC来说，业绩或许来自他那纯粹从市场出发的投资理念。也因为此，传统商学院的投资理念在他看来，如果不是完全错误，也是很容易对投资者形成误导。

　　他甘愿做个叛逆者。虽然和其他投资家一样是西装革履的外表，但KC的风格却风趣活泼，甚至分析图表时也带着点玩世不恭。而另一方面，他又将期货投资尊为“神圣”职业并顶礼膜拜。

　　《21世纪》：很多人做期货都亏了，是不是因为这个行业风险太大？

　　KC：国外统计机构统计过，在期货的世界里，99%的人是输钱的。但是你们觉得开饭店一定是赚钱吗？开饭店失败的可能性甚至比做期货更大。你投入饭店，可能几个月没有生意，你的租金、装修成本都拿不回来了，你的损失是100%，而你做期货，只要你控制好了风险，比如你只准备输5%，那么今天输完就走人，你明天还可以再进场，你做饭店就不可以这么做了。

　　事实上，由于期货的波幅比股票高得多，所以很多人喜欢买卖期货。他的输赢钱来得比较快，对于一些喜欢刺激的人比较适合。或许你不知道，对于人来说，快感、痛苦和性在人脑中反映出来的刺激程度是一样的。在澳门，有人输了钱反而很爽快，因为他们寻到了快感。

　　《21世纪》：你刚才说有99%的期货投资者输了，那么怎么做期货才能使自己属于另外那1%的范畴？

　　KC：你很多时候仍然要做到B2B(Back to Basic回归基本面)。但不管期货和股票，你都要分清楚，自己到底是在做“赌博”还是在做“投资”，没有搞清楚这个问题，你也谈不上回归基本面。

　　《21世纪》：那你自己怎么理解赌博和投资的差别？

　　KC：很多人会说投资是着眼于中长期的，还有人说赌博也是一种投资。你说开餐馆做生意，如果三个月没有生意，赚不到钱，你是在赌博还是在做中长期投资？

　　老实说，我从1986年进入这个行业，但是我一直到1994年才顿悟，能够解释这二者的差别。在赌博的世界里，你的获胜可能性都只有50%，你在买股票时，如果它的价格上涨和下跌比率也是50∶50，那你也是在赌博，也不是投资。

　　而如果你买股票时，确认它的价格上涨和下跌的比率是51∶49，那就不同了。投资根本上也是一种统计学的游戏，它表明你成功的机会要比失败的机率大，而赌博和投资的差别往往也就是在这么一点点地方。

　　传统理论错了？

　　《21世纪》：理解赌博和投资的差别之后呢，我们如何面对风险？

　　KC：在投资领域，一个首要的概念需要澄清，就是需要了解到底什么是“风险”？怎么理解风险。有很多人会告诉你，没有风险就没有回报；或者说，低风险就只能获得低回报，高风险相当于高回报——这些传统的说法在我看来完全错误！

　　这个世界的确很奇怪，没有通胀，就没有经济增长。但是对于风险来说，它遵循两条：风险是有益的；没有管理的风险铁定是不好的。

　　到底什么是风险？我也想了很久，直到1996年我才有所领悟。什么是风险？说得白一点，就是你准备输多少钱。这是个很基本的概念。如果你只准备输一元钱，比如你虽然500元买入，但是在它降至499元时，不管发生什么事，你都应该让经纪抛出，这样，不管它随后降多少，你的风险都是受到管理的。

　　《21世纪》：你好像说过，中长期投资优于短线炒作的传统说法也不对，为什么？

　　KC：有一个概念很多人都理解错了，就是认为“投资要看长期”——什么叫长期？短期可能是1个月或是1年，长期在香港可能是指三年至五年——这种对时间概念的绝对理解全错了，所以很多人才会输得很惨。

　　其实上，只要有波幅存在，我们即使在一个长期下跌的市场走势中，也可以获利。香港1993年的时候很多人买进股票，指望市场向好，但是经历了1997年的金融危机之后，股指大跌，一直到2000年，恒指的确上涨了，甚至超过1993年的情况，但是实际情况怎么样呢？赚钱的人仍然不多，很多人相比1993年的资产仍萎缩了30%。

　　“紧跟市场，而不是紧跟预测”

　　《21世纪》：你印象中对你(或其他投资者)最惨的是哪个年份，为什么？你自己最有成就感的年份是哪一次战役？

　　KC：(拿出一张图表)你看，1994年的时候，对市场投资者来说是最惨重的一年，基本上从年头跌至年尾，香港全部的投资者资产损失了70%以上左右，而我们也损失了10%左右，当时也是倍感压力。对于我们这种机构来说，你只要不赢钱，对于客户来说都是不答应的。

　　但是到了1997年，大部分投资又经历了一次严峻的考验，很多人这次输得精光，而我们的投资组合却取得15%的业绩增长。所以当时才有1997年经济危机之后，中银香港请我去广州讲课。在香港我们讲投资通常只有100人来听，在广州，却有5000人来听。如果没有什么料，五分钟人就跑走了。

　　《21世纪》：那么你自己觉得为什么在期货市场能取得长久成功呢？你平时主要关注哪些经济指标？

　　KC：我们主要看宏观经济周期。你需要判断整个经济几十年来的走向，而不是报纸上登出的部分月份的走势图——那就像是你以看女人的小腿来判断她的身材，其实往往未必准。

　　光凭宏观经济走势图还不够解决问题。在真正的市场上，市场行为永远是先于宏观经济的，因此，当经济形势还没有达到最顶峰的时候，金融市场的高峰期已经到来了。因此你还需要及时判断，到底目前市场的走势是位于宏观经济曲线的左边还是右边。

　　还有一些传统概念影响了投资者的判断。比如很多人以为加息会影响到市场，导致市场下降，但是如果你翻开美国过去100年的历史，你会发现，二者根本没有关系。

　　《21世纪》：那么，在你了解了经济走势和市场走势之后，你会怎么做？

　　KC：要在期货投资中胜出，我们首先要保证站在正确的方向上，如果你正处于上升潮流之中，你已经站对了位置，剩下的是你要乘胜追击，但是不要贪图享受整个增长周期，事实上，就我自己的经验来说，你能享受到整个增长周期的50%的增长就已经很不错了。

　　但是如果你不小心在整体市场走向趋势向下滑行的时候入场，那怎么办？你完全可以先沽出，等价格下跌时再买回来，实现赢利。你永远只要掌握一点：卖得比你买得高！

　　《21世纪》：在你的投资组合中，期货和股票投资的比例一般是怎么分配的？

　　KC：一般我们会有40%的资金去买股票，30%的资金投资于股指期货，20%的资金投入商品期货，最后10%的资金用于保持流动性。