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外高桥期货 施海
上周至本周，国际期市整体回落，导致国内期市全面弱势调整。笔者分析认为，国际国内期市工业品和农产品品种在较短时期内全面遇阻并回落整理，并非各品种基本面发生根本逆转，而是金融市场出现相关货币升值升息预期，并引发投机资金获利回吐意愿加重所致。
金融市场显现利空。由于去年美国通货膨胀高达3.4%，而储蓄率则降低至负值，为抑制通货膨胀，美国将采取紧缩货币政策。美官员最近表示，美联储将可能继续加息。这导致了美元兑其他货币汇率升值，美元指数持续单边走强，并站稳90点关口；同时，由于去年美国对外贸易逆差达到2258亿美元，使得美国在人民币汇率方面采取更加强硬态度。在此背景下，由于目前包括铜、铝、原油、橡胶等工业品和具有能源题材的玉米白糖价格连续大幅上涨，并显现出金融性和投机性，价格逐渐脱离供需关系而显现泡沫，国际性大资金获利丰厚，回吐意愿显著增强，由此对国际市场大宗商品价格走势产生较重压制作用。
资金追涨意愿减弱。国际市场基金在大多数工业品和农产品中采取获利减磅多单，同时加码空单的操作策略。截至笔者发稿时，作为最具保值功能的黄金而言，COMEX基金净多单大幅缩减11901手至127349手，由此金价回落，对其他工业品走弱也产生影响。尽管伊朗核问题和尼日利亚局势依然动荡，但由于原油库存增加和气候变暖，导致原油供需短线偏空，NYMEX基金平单翻空规模达到20509手，并由净多持仓逆转为净空单539手。作为全球工业主要原料，油价遇阻回落，不但导致工业品价格联动走弱，而且致使具有能源炒作题材的玉米、白糖、天胶等农产品品种价格遭遇重挫，尽管东南亚产区时值年中割胶淡季，天胶供应依然紧张，但东京胶市连续上涨后，遭遇空方打压，并引发基金主动获利回吐多单，致使合约期价连续出现跌停，期价与现价关系已由升水一举逆转为贴水，期价跌破现价，弱势特征显现。基本金属则受到渐趋沉重的库存压制作用，尽管COMEX基金净多单还增加2579手至3752手，但仍受到商业方面净空单的严重阻截。
国内方面，铜、铝、天胶、燃料油等工业品库存量稳步增加，库存压力明显加重，空方增量资金逢高扩仓拦截；农产品则受到禽流感疫情重新爆发重大利空因素作用，虽然库存量不增反减，但期价结束单边持续回升走势，并遇阻回落，说明空方滚动打压，而多方追涨意愿减弱，致使期价进入窄幅收敛整理走势。整体而言，资金投机性做多意愿减弱，导致国际国内期市阶段性遇阻回落，并进入调整走势。
综上所述，虽然商品供需关系在较短时期内难以根本改变，但由于相关货币汇率利率均可能上调，引发资金做多意愿减弱，短线做空意愿增强，由此而导致国际国内商品期市全面进入阶段性调整态势，工业品牛市和农产品回升趋势虽然未被根本逆转，但重新确立并运行有待于新的利多因素刺激。
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