黄金：金融投资市场奇葩

　　□高赛尔金银研发中心　杨易君

　　2005年金融投资市场亮点何在？上证股指年K线收阴；国债收益率降至历史较低水平，银行一年期定期存款税后利率不到2%；近年最为抢眼的房地产投资收益也在2005年总体回落至5%左右的水平。而我们预计去年中国消费者物价指数增幅可能在2.8%左右，也就是说，上述金融投资收益大多为负增长。

　　“你买黄金了吗？”

　　但是，2005年金融投资市场并非没有亮点，新兴的黄金投资市场是继我国证券、外汇、期货之后的第四大金融投资市场，它当之无愧成为2005年金融投资市场的一朵奇葩。国际金价在2005年创出24年以来的新高，年内最大涨幅约32%。“你买黄金了吗？”成为时下投资者最常问的一句话。

　　随着国内金市进一步开放，黄金交易日新月异：上海黄金交易所延长交易时间，开始实行与国际进一步接轨的夜市交易，具有衍生性质的T+D交易也渐趋活跃；中行黄金宝由上海试点逐渐向全国蔓延，建行和工行帐户金也得以普及；层出不穷的纪念性金条与金币应运而生。2004-2005年涉入实物黄金市场的投资者可谓赚得盆满钵满，让国内其它金融投资市场望尘莫及。

　　去年国际金价创24年新高

　　回顾2005年国际金市，截至2月9日以前，国际金价基本呈现为基金年度获利回吐的下跌走势，从2004年12月的456.75美元下跌至410美元。2月9日至3月11日，受美元波段回软及

原油价格再创近十几年历史新高影响，金价结束长达2个月回调，演绎一波强有力的反弹，从410美元上行至447.3美元。3月12至5月31日，国际金价结束反弹，从447.30美元下跌至413美元，但并未再创年内新低。6月2日至6月24日，市场各方开始体现出对黄金的实质性需求，基金对2005年的牛市也由酝酿进入实施阶段，金价从413美元上扬至443.6美元，出现近年少见的与美元比翼双飞格局。6月27日至7月15日，金价再度承压，从443.6美元回落至417.9美元，但中期波段底部不断抬高。7月15日之后，金市经过充分蓄势，迈起铿锵牛蹄。至12月12日，金价最高上试541美元。

　　今年目标位有望达620美元

　　笔者之见，2006年金市总体将依然向好，主要受如下因素支撑。虽然美元近期与金价呈现有违常规的正相关联，但主要为金市超级强势的体现，而非关联的实质性改变。美元宏观趋软仍将提振金价上行。受美国不断创纪录的双赤影响，当前历经连续11个月反弹而虚高的美元，在2006年大部分时间可能将呈现回软走势，这将成为金价最为直接的提振。

　　从黄金需求情况来看，南非、阿根廷、俄罗斯央行相信不会沦为基金的抬轿人，在500美元上方与基金大肆抢购黄金。俄罗斯有超过600吨储备的缺口，需要从国际市场上予以补充，这个过程大部分应该在2006年来完成。另外，市场揣测亚洲国家将加大黄金储备。日本、中国成为世界外汇储备最大的两个国家，由于大多为美元及美元资产储备，最为市场关注。如果美元2006年大幅贬值，将意味着外汇储备的实质性大幅缩水。近月日本黄金市场风起云涌地引领着国际金市已可见端倪。

　　上述因素不仅支撑金市2006年的行情，甚至封杀金市大幅调整的空间。笔者倾向2006年的低点可能在460-480美元区间，上半年高点可能在540-550美元左右，全年目标位可能达620美元左右。

　　投资黄金把握几点原则

　　当然，并非所有参与黄金市场的投资者，都从本轮黄金市场的大牛市中分到一杯羹。

　　首先，市场选择与自己对市场的驾驭能力不吻合。目前不少投资者参与境内或境外的保证金交易，由于存在做空机制以及10-60倍以上的高杠杆效应，使得不少踏反节拍的投资者损失惨重。其主要原因是缺乏相对有效的金市航标，缺乏自身对市场方向的驾驭能力，缺乏成熟有效的投资理念，缺乏参与黄金衍生品市场的资金管理能力。

　　其次，部分投资者没有选对黄金投资品种。由于中国黄金市场刚刚开放，使得不少初涉金市的投资者不知如何选择黄金投资品种。有不少盲目跟风的投资者由于错选投资品种，在别人已于金价大涨中获得高回报的时候，还面临不能赚钱的尴尬。所以，投资者在选择买进黄金的时候，一定要明白自己的目的。

　　目前，实物黄金买卖主要分为三类：金饰品，主要体现为观赏价值，不宜作投资；纪念性金条和纪念性金币，主要体现为收藏价值，其投资收益主要体现为收藏价值的增值与否，要求投资者需要具备丰富的收藏知识。其发行时同样具有相对较高的溢价，并且目前国内纪念性金条、金币的流通并不发达，其回购的渠道和价格体系对投资者都极为不利，普通投资者很难实现投资收益；普通投资性金币和普通投资性金条，它们的价格体系基本与国际金原料实时同步接轨，国内最具代表性的普通投资性金币和金条分别是

熊猫金币等。当然，目前也有不少金商推出各式各样的金条，但投资者在购买之时，应该综合考虑该品种的品质、定价体系和回购渠道的流畅性等因素。